原文作者：DeFiCheetah。
这个帖子是关于我对DEX的分析框架：为什么我认为CurveFinance优于Uniswap，以及为什么Univ3是一个错误的产品！
简而言之，有两个原因：(i)定价权和(ii)盈利能力
@DeFi_Made_Here此前发表了一篇关于CurveFinance的帖子?，对比了Curve与Uniswap。
这促使我写了这篇内容来提供很多人在对比DEXs时不会考虑的观点。
首先，Uniswapv3推出后，Uniswap放弃了定价权。那是什么意思？对于在多个交易所之间交易的任何资产，只有一个交易所可以拥有定价权。
一个例子就是：股票的ADR与主要交易的交易所中的股票
在加密行业中，一个代币可以在多个交易所、CEX或DEX中上市。
为什么说Uniswap在推出v3之后放弃了定价权？
这就与LP如何在v3中提供流动性有关——LP为提供最多流动性的地方选择了一个价格范围。这称为集中流动性。
安全团队：PolkaDex项目Discord服务器遭入侵:金色财经消息，据CertiK官方推特发布消息称，PolkaDex项目Discord服务器遭入侵，有黑客发布钓鱼链接。在团队确认已重获对服务器的控制之前，请勿点击任何链接。[2023/7/2 22:13:13]
为什么是集中的？
在Uniswapv2中，流动性沿着xy=k的不变曲线均匀分布，但由于大多数交易活动同时发生在一个范围内，所以xy=k曲线其他部分的流动性没有被利用，即资本效率低下。v3设计就是为了解决这个问题。
v3比v2更具资本效率，但它需要LPs积极管理他们的头寸，因为交易对的价格范围不时变化。这阻止了新项目在v3中为其原生代币建立新的流动资金池。
为什么？
由于初始流动性较浅，新代币的价格区间波动很大，v3中有资金池的新项目需要经常调整价格区间。
这带来了管理流动性的巨大成本，这是他们无法承受的。因此，大多数新代币都没有在v3上列出。
由于v3上可用的新代币很少，Uniswap就失去了定价权。
Nansen将与Kaiko合作推出跨CEX和DEX的数据解决方案和综合工具:6月23日消息，链上数据分析公司Nansen宣布与加密货币市场数据研究公司Kaiko达成合作，将共同开发一种跨CEX和DEX的数据解决方案和综合工具，将支持分析和风险管理用例，包括市场分析和交易信号、代币分析和风险评估。[2023/6/23 21:56:00]
怎么回事？要寻找蓝筹代币的价格，人们会参考Binance平台上的价格。对于币安未上架的代币，由于在v3发布之前v2上上架了更多新代币，人们通常参考v2获取价格信息
由于管理流动性的巨大成本，v3上的池子大多是流动性强且不太可能剧烈波动的蓝筹代币，Uniswap作为价格信息主要来源的地位分崩离析。
所以呢？
没有定价权的DEX中的LP会因为被套利而蒙受巨大损失，不知情的订单流远小于有定价权的交易所。套利是对LP造成很大伤害的有流量的主要来源之一。
为什么LP在没有定价权的DEX中吃亏更多？
ANS：更少的不知情订单流+更多的有流
XDEFI 钱包在初始 DEX 发行中筹集 1200 万美元:金色财经报道，跨链钱包 XDEFI 希望通过在去DEX上出售其新的实用代币XDEFI 来筹集1200万美元。XDEFI 钱包周二表示，该代币符合 ERC-20 标准，将用于资助去中心化金融 (DeFi) 和非同质代币 (NFT) 项目。此次出售被称为初始 DEX 产品 IDO，将于 11 月初在 MISO 上进行，该平台旨在提供基于 SushiSwap DeFi 协议的新代币。（CoinDesk）[2021/10/26 20:59:34]
正如@thiccythot_(https://twitter.com/thiccythot_/status/1589022227437039616?),@0x94305@0xShitTrader所指出的，v3LP由于巨大的有流量而持续亏损-v3交易量的约43%来自MEV机器人！何必呢？这就无法鼓励用户成为v3的LP！这就影响了v3的盈利能力。
没有定价权的交易所，很难在行业中占据领先地位，进而影响其盈利能力。
相比之下，当检查稳定币是否已脱钩时，用户会参考CurveFinance而不是CEX！通过比较，定价权的重要性不言而喻
MDEX上线币安智能链BSC2小时，TVL超15亿美金:据MDEX.COM官方数据显示，MDEX上线币安智能链BSC2小时，TVL已超15亿美金，交易额超2.7亿美金。[2021/4/8 19:59:44]
CurveFinance从LP收取50%的费用，Uniswap将100%的费用给LP；Uniswap从所有交易中一无所获。没有利润的企业永远不是好企业，无论收入看起来有多大。
Uniswap意识到了这一点，并提议从LP中抽成。
但事情并没有那么容易。Uniswap这样做可能会遇到严重的麻烦。如前所述，如果没有定价权，LP将更容易受到有流动的影响，因此提供流动性的动力就会减少。如果Uniswap现在抽成，这会进一步打击LP。
这会导致什么？
Univ3上的大部分交易量都不是“粘性”的，因为超过70%的交易量是由算法驱动的。交易量只是跟随定价。
因此LP的激励更少->TVL和流动性更少->滑点更高且执行价格更糟糕->交易量更低->LP费用更低且LP激励更低
巴西加密货币交易所XDEX宣布关闭:金色财经报道，3月31日，巴西加密货币交易所XDEX宣布正在关闭。客户可以在公告发布之日起30天内在平台上平仓并完全撤回其余额。公告称，根据银行记录，在提出提款请求时，资金将在1个工作日内汇入在XDEX登记的银行账户。[2020/4/1]
然后，陷入这个死亡螺旋。
提高LP的交易费用以维持TVL和流动性如何？
死亡螺旋不可避免：
LP的激励减少->增加LP的交易费用->更糟糕的执行价格->更低的交易量->更低的LP费用和LP激励
这就是Uniswap一直不推动费用转换的原因。
很多web2科技企业在过去几年都没有盈利，但实际上是在构建“护城河”，增强客户粘性。
Uniswap没有利润，但无法培养粘性用户行为，因为只有<15%的交易量来自其前端……
为什么CurveFinance优于Uniswap？你能想象如果Univ3像Curve那样只将50%的费用给LP，它的TVL和交易量会发生什么变化？
通过ve模型Curve引导流动性，并赋予$CRV实用性。
相比之下，$UNI完全没有任何实用性，与Uniswap业务没有相关性。如果Univ3可以从LP那里收取50%的费用并且仍然保持TVL和交易量，那么Uniswap胜过Curve。但事实并非如此，因为它的大部分交易量都不是“粘性”或有机的。
Uniswap不能保证说——“随着时间的流逝，更多的用户习惯了我们的平台，导致更多的费用和更多的流动性。”Uniswap上的交易量并不忠诚，除非它可以从其前端大幅增加交易量，否则交易量只会随着费用转换的推出而消失。
此外，UniswapTVL是加过杠杆的：在$34亿美元TVL中，约4.35亿来自$DAI/$USDC对，MakerDAO将其杠杆增加到高达50倍，因为它接受Uni$DAI/$USDCLP代币作为铸造$DAI的抵押品！然后可以将$DAI重新存入那里以获得LP代币来铸造更多$DAI！
因此，CurveFinance优于Uniswap，因为(i)它具有定价权，可以成为锚定资产价格信息的主要来源，并且(ii)它从LP交易费用中抽取50%，但仍然可以在没有杠杆的情况下通过其卓越的ve代币经济学吸引巨大的TVL！
@DeFi_Made_Here提出了一个很好的反驳论点：如果CurveFinanceTVL如此依赖$CRV释放，一旦$CRV大幅下跌，TVL将由于较低的APR而大幅下降。这是真的，但对于以太坊来说也是如此：如果$ETH暴跌，它更容易受到攻击并且更不安全。
对我来说，web3之所以如此特别，是因为我们每个人都能够以非托管方式发行数字资产，并通过充分利用代币发行来引导流动性或其他指标。到目前为止，CurveFinance集中体现了web3项目如何做到这一点。
最后，为什么Univ3走错了一步？它增加了项目管理链上流动性的成本，从而放弃了其定价权。与其通过引入多条曲线来迎合不同的加密资产来提高Univ2粘性曲线的资本效率，它只是创建了一个新模型，我认为它是订单簿的一个更糟糕的版本。现在，通过与聚合器竞争，它已从作为行业的基本效用转变为消费领域的竞争候选者之一。
如果它能专注于使所有波动性加密资产的发行成为必然，那就像电和水一样——用户在交换代币时无法避免使用Uniswap。这是Uniswap在我看来应该走的最佳路径，显然它选择了一条不同的路径。
就是这样！我希望这能引起一些关于这些蓝筹DeFI项目下一步应该做什么的富有成果的讨论。欢迎分享给更多人，发表评论表达你的看法！
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