撰文：RamAhluwalia，lumidawealth首席执行官
编译：Yvonne
注：本文来自lumidawealth首席执行官RamAhluwalia推文，简述在DCG事件中Gemini客户面临的处境，并推演事态潜在发展方向。以下其推文全部内容：
GeminiEarn客户会面临怎样处境？我相信有一条可靠的途径可以改善局面。不过，Earn客户可能面临选择：要么接受短期内的即时流动性以换取折扣，要么等待很长时间才能获得资产。
注：这不代表任何法律建议或财务建议。查看你的贷款协议。我只是分享一个观点。请寻求外部顾问，且不要随意相信网上任何人。
此分析假设Genesis将经历破产。那么，有三个因素在起作用：?
LifeForce推出允许玩家创建游戏的新项目:金色财经报道，游戏开发工作室LifeForce Games（LFG）是最新加入用户生成内容趋势的公司，它的新项目让玩家可以建立自己的加密货币游戏。
据该公司发布的消息，新的游戏生成器引擎将在LFG即将推出的游戏《火花防御》和《锻造地平线》于3月上线试运行后提供。[2023/3/7 12:47:48]
1）DCG筹集股权的意愿和能力；
2）Gemini索赔的优先权；?
3）GBTC价格。
好消息是，DCG股东信件显示，Genesis向母公司DCG提供11亿美元的「本票」贷款，并且不再有来自3AC的任何坏账风险。这一系列动作通过将3AC资产转移到DCG恢复GenesisLending的偿付能力。
联合广场风投USV合伙人：2022年账面资产价值减半:1月1日消息，联合广场风投 USV 合伙人 Fred Wilson 在其个人博客撰文《2022 年发生了什么》，其中指出去年市场影响最大的领域是 Web3，Crypto/Web3 资产本身崩溃，Web3 资产价值下跌 70-90%，许多大型中心化实体，比如贷款方、交易所、加密基金都遭遇破产，这场灾难是绝大的，令人想起 2000/2001 年互联网行业发生的事情，也让人意识到 Web3 市场里并非所有人都在踏实做事，其中依然存在欺诈、管理不善、不负责任的冒险等等。
2022 年 USV 管理资产的账面价值减少了一半，但风投运营状况很好，去年并非全是坏事，比如去中心化协议爆发，运行这些协议的智能合约执行了代码要求做的事情，并且在市场震荡期间保持“完好无损”，这证明去中心协议比中心化实体更有生命力，也是 Web3 行业应该学到的主要教训。[2023/1/1 22:19:57]
但是，GenesisLending现在存在期限问题。理想情况下，GenesisLending会在公开市场上出售11亿美元的贷款。但DCG债务没有企业贷款市场。而这笔贷款的现值远低于11亿美元的面值。
Convex Finance将于北京时间9点解锁2700万个CVX代币:金色财经报道，?Convex Finance将于北京时间今日9点解锁 2700 万个CVX 代币（价值约1亿美元）。?业内人士表示，随着解锁代币上市，Convex的价格可能会下滑。下滑的程度将反映投资者的情绪，甚至可能表明加密市场是否最终接近最低点。?在修复漏洞后，Convex在3月份第二次启动了其智能合约。大量投资者立即将他们的CVX代币锁定在新合约中，为期16周，而约占总供应量的 30%将于美国东部时间周三晚上 8 点解锁。?
对冲基金Ouroboros Capital在Twitter 上表示，如果解锁的2700万个CVX中只有25万个被售出，价格可能会下跌 10%。
此外，另外1500万个代币将在7月和8月解锁。陷入困境的DeFi 项目Wonderland和Terra的代币将于 8月4日解锁。?[2022/6/30 1:40:46]
我没有看到本票贷款条款。我假设，这11亿美元是10年后一次性付清，且没有本金和利息。按12%的折扣率，本票价值3.5亿美元。按15%的贴现率计算，该票据目前价值2.72亿美元。
5月份ENS协议收入达960万美元:金色财经消息，以太坊域名服务ENS在5月份增加了36.5个新.eth域名注册，总域名数量达到136万个，另外，5月共产生960万美元协议收入，在OpenSea上的交易量达到10500ETH。[2022/6/2 3:59:11]
目前，GenesisLending的资产规模约为17亿美元，涉及向DCG提供的两笔贷款。只要DCG持续经营，DCG就可以履行其义务并支付贷款。如果估值灵活，DCG应该能够筹集资金。
如果DCG筹集超5亿美元股权，其履行债券支付义务的能力就会大大提高。风险包括：
1)DCG没有筹集大量资金
2)GBTC或比特币价格大幅下跌
3)进一步减记贷款
我们在此说明，比特币价格与Grayscale创收能力直接相关。比特币价格保持在1万美元上方，Grayscale才能产生足够的收益。
上述是风险因素。我们从此出发，接着要讨论什么？Genesis正在与其债权人和所有者DCG进行谈判。GenesisLending杠杆是：
1）本金减免
2）新的付款计划
3）提供「纾困」。
假设没有纾困。我预计GenesisLending执行《破产法》第11章。GenesisLending不希望一群散户投资者拥有一部分业务。另外，存款人只想拿回他们的本金。
因为GenesisLending现在有偿付能力，所以有一条完全可恢复的途径。但存款人可能面临一个糟糕的选项：
1）先获得一些资金，其余的在几年后取回；
2）接受减少本金以获得「即时」流动性。
要点：
1）?我们不知道Genesis高流动性资产的规模。
2）?我们也不知道GeminiEarn客户是否有保障?
3）?CircleYield贷款已获得担保。
然而，GeminiEarn条款和条件规定：「通过我们的计划提供的贷款可能没有担保。作为贷款人，您了解您面临借款人的信用风险。」Gemini还声明他们不对贷水平效或Genesis的任何陈述负责。
索赔的优先权如何运作？有担保债权人要么获得他们的抵押品，要么以现金形式获得同价值抵押品。如果抵押品的价值低于债权，则债权分为抵押品所涵盖的有担保债权和其余部分的无担保债权
有担保的债权得到全额支付，而无担保的债权按比例分配给无担保债权人的任何款项。如果DCG筹集股权并继续运行，那么即使是无担保债权也有获取权益的途径。
申请破产后，你应该会看到购买这些债权的方案。
对冲基金会进行建模，预估「资金复苏」和时间表。他们将以比他们估计的内在价值低的价格为你的索赔出价，以及提供流动性。在MFGlobal案例中，客户收到50%～93%追回额外资产。但同样，复苏完全取决于GenesisLending资产的规模和流动性，以及债权的优先级。
良好的复苏情况是怎样的？
DCG筹集新股本。DCG向GenesisLending注入股权。二者继续经营GenesisLending。客户提取资金。
所有这一切中的另一个关键变量是什么？监管机构。NYDFS、CFPB、FTC和SEC都可以采取行动。Gemini和DCG都面临着来自散户方面的巨大压力。Gemini条款和条件确实有「集体诉讼豁免」。但他们应该有代表...
监管机构可能会争辩称，散户投资者没有充分披露。如果有未经批准的投资者，则使来自投资者的压力大大增加。
在我们总结之前，我想明确一点，我没有看到任何证据表明Gemini或GenesisLending或DCG从事任何欺诈行为或欺诈，且其他业务部门运作良好。他们以合法受监管的行为从事商业活动。
我们应该希望看到DCG迅速筹集资金，减少市场恐慌情绪进一步蔓延。
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