机构高调重仓后的第一个大熊市，底在哪里？
加密市场陷入恐慌，利空正逐渐兑现。
Luna崩盘、Celsius资不抵债、stETH脱锚……伴随着一系列的坏消息，市场不断触及新低，毫无反弹。
今天三箭资本创始人ZhuSu的一则推特让加密社区再一次炸了锅，“我们正在与有关方面进行沟通，并致力于将问题解决。”
这条消息引发了各种有关三箭资本的猜测和“爆料”。
事实上，在过去几天，关于三箭资本资不抵债、身陷流动性危机，因此连续操作的内容就在推特上不断增加并发酵。讨论主要集中在：
1.其通过加杠杆的方式购买BTC，而BTC持续下跌，进而引发Margincall；
2.其不断抛售stETH以偿还债务；
3.其此前参与投资Luna。
虽然，三箭资本尚未正面回应上述说法，但链上数据、交易所披露的账户盈亏情况都指向一点——三箭资本正面临至黑时刻，并可能扣下“市场螺旋下跌”的扳机。
三箭资本创始人在Twitter上收到了该基金清算人的传票:金色财经报道，加密货币对冲基金Three Arrows Capital的创始人在Twitter上收到了该基金清算人的传票。三箭资本的创始人Kyle Davies和Zhu su自去年其价值10亿美元的对冲基金倒闭后一直在逃。清算人称，这对夫妇一直不愿意参与破产程序，导致了不寻常的Twitter传票。
三箭资本破产程序正在美国、新加坡和英属维尔京群岛进行。该基金正由金融咨询公司Teneo进行清算，该公司去年通过Twitter和电子邮件向纽约南区法院请求授权传唤创始人。
联合清算人在一份声明中说，我们仍然专注于努力推进三箭资本有限公司的清算程序，以便代表债权人实现资产回收的最大化。不幸的是，创始人抵制这些努力，因此，我们得到了美国和新加坡法院的授权，通过电子邮件和他们经常使用的Twitter账户向他们提供有针对性的全面证据要求。[2023/1/6 10:24:37]
灾难的序章
ZhuSu为什么会发布这样一条没头没尾的推特？让我们先从8BlocksCapital交易负责人Danny的评论切入事件。
在ZhuSu?发表完“正解决问题”的推特后，推特用户@Danny8BC便表示其在三箭资本交易账户中的100万美元被提取，并要求三箭资本尽快归还。
传三箭资本债权人首次会议将决定是否另聘一名清算人和召集债权人委员会:7月14日消息，自称为三箭资本债权人之一的Soldman Gachs在推特上透露，三箭资本债权人第一次会议将于北京时间7月18日22:00（英属维尔京群岛时间7月18日10:00）召开，会上将提出的决议包括是否另聘一名清算人（是否与当前的清算人存在利益冲突？），以及是否召集债权人委员会。[2022/7/14 2:12:37]
作为一个曾管理上百亿美元的投资机构，在未经合作方授权的情况下划转资金，不免引发众人猜想。难道一向“财大气粗”的三箭资本流动性枯竭了？
事实上，此前市场就有传言，三箭资本疑似因市场暴跌出现运营和偿付问题。自5月LUNA崩盘后，三箭资本就一直在频繁操作。其先后向FTX、Bitmex转入巨额ETH，截至目前已转出约162,629枚ETH。
同时，三箭资本还在抛售stETH。在stETH“脱钩”至0.94ETH时，三箭资本从Curve中抽出了12.7万枚stETH的流动性。
近期，stETH脱锚事件发展的愈演愈烈，循环借贷和流动性紧缺都让stETH/ETH在不断贬值。
数据：三箭资本在过去24小时已向Kucoin转入1000万USDT和2000枚USDC:7月5日消息，PeckShield监测显示，过去24小时内三箭资本已将总计1000万枚USDT和2000万枚USDC转入Kucoin。[2022/7/5 1:51:37]
链上数据显示，除了Celsius在疯狂出售以外，三箭资本也正通过其子账户和种子轮投资地址抛售stETH。
6月14日，被Nansen标记为三箭资本的地址通过Matcha将38900枚stETH兑换为36718.64枚ETH。之后，三箭资本还将17780枚stETH换为16625枚ETH，后全部兑换为近2000万枚DAI。
Aave数据显示，三箭资本钱包借款1.98亿美元，质押率约85%，ETH下跌至1042美元就会被清算，为避免清算风险，其一直在积极偿还链上借贷的债务。
除了stETH外，三箭资本还是灰度比特币信托GBTC的最大持仓者。在市场持续下跌的过程中，这部分仓位也因脱钩严重缩水，三箭资本面临MarginCall。
Finblox暂停分发奖励并下调提款额度，三箭资本为其投资者和主要借款人:6月16日消息，收益应用Finblox发布公告表示，三箭资本为其投资者和主要机构借款人，已经与包括3AC在内的8个合作伙伴和协议合作，以产生收益并尽可能均匀地分散风险。基于当前可用信息和维护平台完整性的优先考虑，决定采取以下行动，同时寻求所有可用选项，以评估3AC对流动性的影响，并确保公平对待系统中的所有用户资产：
1. 暂停Finblox平台上所有用户的奖励分发；
2. 更改各级用户的提款限额，由每天500美元更改为每月最多1500美元；
3. 延迟推荐计划和存款奖励；
4. 禁用为新注册用户创建加密地址。[2022/6/16 4:32:50]
据加密交易员degentrading披露，三箭资本于多个主流借贷平台都有借贷头寸。另据TheBlock称，三箭资本的4亿美元头寸已经被清算。北京时间17:14三箭资本再次被清算2681枚ETH。如果市场继续下跌，进一步引发大规模连环清算，其波及面将非常之广。
三箭的成名作与“黑历史”
三箭资本在加密市场，究竟是怎样的存在？
三箭资本由ZhuSu和KyleDavies于2012年创立，一直在加密货币领域内进行投资，其投资组合包括BTC、ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA等头部L1，巅峰时期拥有超过100亿美元的资产，是加密货币领域最为活跃的投资机构之一。
元宇宙初创公司Cyber??完成670万美元融资，三箭资本参投:金色财经报道，元宇宙初创公司 Cyber 已在 11 月份完成 670 万美元融资，Variant 领投，三箭资本、TCG Capital Management 以及数名天使投资人和 NFT 收藏家参投，包括 Cozomo de' Medici、艺术家 Joey Colombo、Product Hunt 创始人 Ryan Hoover、Adobe 首席产品官 Scott Belsky、Not Boring 创始人 Packy McCormick、Art Blocks 创始人 Erick Calderon 、匿名组合 6529，DeeZe 和 Gmoney。
Cyber 于 2021 年 2 月推出，旨在为非同质代币 (NFT) 建立虚拟陈列室，该公司刚刚推出了一项新功能，通过一个中央门户将收藏家的虚拟陈列室连接在一起。新资金将主要用于扩大团队，同时推进产品开发。Cyber 创始人 Rayan Boutaleb表示，Cyber 的使命是“让人们部署身临其境的空间，无论大小”。（The Block）[2022/1/21 9:03:01]
并且，三箭也是首个持有GBTC5％以上股份的投资者，2021年年初最高持有6.26%的份额。
而三箭资本的品牌之所以闻名市场，还是因为创始人ZhuSu高调激进的言论风格。不少人第一次听说其名是去年11月的「以太坊论战」。
彼时，ZhuSu怒喷以太坊，称以太坊GAS费用高昂，已经不适合新玩家使用；以太坊社区开发者已经暴富忘记了初心，需要熊市来降温，或者在别处建立新的真正支持用户的区块链，并且明确表示自己曾是以太坊的支持者，但现在决定放弃以太坊的想法。
三箭资本作为以太坊生态爆发的最大受益者之一，公然抵制以太坊的行为遭到了包括V神在内的以太坊社区成员的反击，最终ZhuSu服软发文道歉，宣告此事终结。
实际上，ZhuSu发难以太坊并非无的放矢，其核心原因有二：一是三箭资本押注以太坊，曾在Solana生态爆发前将SOL兑换了ETH，而二者收益悬殊；二是彼时三箭资本大量投资Avalanche、Solana等公链的生态项目，ZhuSu相关推文也花式力挺Avalanche，吸引以太坊社区建设者和用户迁移到新生态，更符合其自身利益。
然而，就在争论结束后半个月，三箭再度“反戈”。12月初，被标记为三箭资本的钱包地址持续多日从多个交易平台地址转入10万多枚ETH。针对此事，ZhuSu在推特上回应称，买入的10万枚ETH“微不足道”，未来还将买入更多ETH；并且表示自己不会抛弃以太坊，未来他将继续在市场恐慌时买入。ZhuSu前脚嫌弃以太坊、后脚加仓的行为在社交媒体遭到群嘲。
此后几个月，三箭资本确实履行了自己的承诺，持续加仓ETH，就好像有着「无限子弹」一般，逐渐成为以太坊上最大持币机构之一。彼时市场还很好奇，三箭加仓的钱从何来。现在想来，大概是循环抵押借贷，给自己套上了杠杆，这也为今日的溃败埋下了伏笔。
导致三箭资本溃败的核心原因，是ZhuSu误判市场，对加密金融以及比特币走势过分乐观，以至于决策失误，持续加重杠杆，当行情下行时只能不断补仓，却仍无法抵挡下跌趋势，惨遭清算。
在去年接受UpOnly播客采访时，ZhuSu表示如果比特币的市场价值达到黄金的水平，比特币的价格可能会高达250万美元/枚。今年年初，ZhuSu发推称，“我对2022年只会做出一个预测，那就是至少有10个民族国家将使BTC成为法定货币。”此外，ZhuSu还提出「超级周期」的概念，他认为加密市场将在这个市场周期中逐步上涨，避免持续的熊市。
然而，今年随着各国央行加息、抑制通胀，全球金融市场在过去几个月持续下行，加密金融也难以独善其身，比特币持续下跌，创下19个月新低，ZhuSu的「超级周期」也成了一句笑话。在5月底的一条推文中，ZhuSu写到：“令人遗憾的是，超级周期价格理论是错误的，但加密货币仍然会蓬勃发展，每天都在改变世界。”
从今年6月开始，向来高调的ZhuSu变得「沉默」了，开始减少对除比特币之外其他币种的评论；即便是涉及比特币，也是罗列有利数据给市场充值信仰。在推特中，他写道“我的团队告诉我接下来2万条推文最好只有比特币”。并且，他还从其推特个人介绍中删除ETH、AVAX、LUNA、SOL、NEAR、MINA等字样。
当然，除了决策失误，三箭似乎也欠缺了一些「运气」，赶上了加密史上最大崩盘败局——Terra&UST暴雷。今年2月，TerraformLabs成立了LFG，以支持UST挂钩，成功融资十亿美元，由?JumpCapital和三箭资本牵头；随着UST暴雷以及Terra暴跌，LFG亏损率超过90%，三箭同样损失惨重。
这次暴雷无疑让三箭资本的抗风险能力大大减弱，彻底暴露在市场整体下跌的趋势风险之中。
死亡螺旋的可能性
无独有偶，在加密市场繁盛时，机构的高调重仓和高声唱多无疑是所有投资者的“定心丸”，而在如今的下跌行情中，昔日牛市推手却成了排着队的黑天鹅，各个拿着将被清算的号码牌。更可怕的是，在链上透明的金融系统之中，这些号码牌上的数字被每个人看得一清二楚。
面对市场的种种猜测，三箭资本至今没有给出官方回复。在清算和债务的恐慌下，三箭资本是否会面临死亡螺旋？市场行情是否会进一步下跌？在尚未出现准确数据和信息支撑的情况下，一些KOL也给出了一些判断。
degentrading认为三箭资本是全球贷方最大的借款人/客户之一。Celsius、BlockFi、Genesis等都与三箭资本有关，他们此次的事件会将经济风险转移给他们的贷方。例如三箭通过Celsius等CeFi机构持有大量借贷仓位，一旦遭遇彻底的清算，除了会带来更大的抛压之外，还可能会引发更为可怕的连锁反应，因为其借贷仓位与抵押资产之间的亏损缺口将被迫由这些CeFi机构承担，而Celsius等机构现在的情况也是自身难保…
而加密KOL江卓尔认为，三箭会死，但行情基本触底，市场恐慌情绪将逐渐回升。
不管三箭终局如何，市场陷入恐慌已成事实。截止发稿前，ETH跌破1100USDT，现报1024.01USDT，24小时跌幅16%。
在市场情绪低迷的今天，没有人能够准确预估市场接下来的行情走势，这是机构大举入场后的第一个大熊市，但并不是比特币、以太坊乃至加密市场第一次面临棘手危机。
我们确信，市场总会触底反弹，这段下跌在未来的历史长河中或许不值一提，但作为普通投资者，千万不要轻易判断短线和重仓抄底，加密市场从不缺少机会，但我们手中却总是缺乏子弹。
作者：十文、秦晓峰、Azuma；编辑：郝方舟
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