给这两天沸沸扬扬OP开个话题。我发现市场上大家都在说对OP估值，但是估值之前要想清楚OP整个的底层逻辑，比如OP代币的价值到底是什么，这种价值怎么体现，多少能pricein等等，我想简单探讨一下。先从OP治理模型开始。
1、治理基准
1.1目前是临时宪法---持续实验---永久基石宪法
1.2愿景：可持续地资助那些能够改善集体及其他福祉的公共产品
1.3两院制治理体系制衡OP持有者和OP公民的权力。
2、治理原则
2.1治理最小化
2.2OptimismCollective拥有分叉和退出的权利。所有运行Optimism网络所需的核心软件和工具都应该是开源的，免费提供的，并且易于使用。
2.3反财阀
2.4影响=利润。尽量减少集体影响和个人利润之间的差异。
3、治理主体及权责
4、早期治理概括
以太坊证明服务EAS已集成OP Stack:7月30日消息，以太坊证明服务（Ethereum Attestation Service）已完成OP Stack原生集成。未来所有OP Stack链部署都将自动包含创世EAS合约。
EAS表示，集成至OP Stack将使信任证明成为超级链（SuperChain）中的基本要素，不仅将促进超级链中证明实践的采用，还将设定信息验证和信任建立的新标准。[2023/7/30 16:07:02]
OptimismFoundation全权负责领导协议开发、运行排序器和选择第一批公民。他们有权对OPToken持有者的利益采取行动，并进一步集中权力。
5、治理权限
6、治理规则
5和6在链接中写的非常详细不再赘述：https://community.optimism.io/docs/governance/gov-01/
从OP的治理的机制中我们mayber乐观估计OPholder未来可以大部分掌控foundation和宪法修改，进而对收益分配权有掌控，进而可以使得OP有未来收入支撑，使其有金融价值，而不仅仅是治理权。于是我们顺着这个逻辑思考下一步：OP网络整体经济角色和循环、收入模式等。
1、重要经济角色和权益
GameStop Wallet更新至0.8.0版本，支持Unstoppable Domains域名和NFT分组等功能:9月1日消息，GameStop推出的非托管浏览器插件钱包GameStop Wallet发布0.8.0版本，新增支持Unstoppable Domains域名、NFT分组以及多个帐户钱包恢复功能。[2022/9/1 13:02:40]
2、总收入和分配循环
2.1收入概况-本质：对OPblockspace的需求产生收入，blockspace的权利是推动OP经济模式的可持续收入来源。-当下：Optimism收入直接来自centralizedsequencer,会积累到foundation进行再分配。-未来：收入可以通过出售参与Optimism去中心化测序网络的权利直接累积到协议中。
2.2收入详解：Sequencer收入=用户费用+捕获MEV2.2.1用户费用=L1数据费用+L2执行费用L1数据费用，指将交易批量发布到以太坊的成本占比约99.6%公式：Layer1GasFee=FeeScalar*L1Gas其中，FixedOverhead来自于打包数据和跨域传输的过程，Calldata是在ETH上存入数据产生的Gas，FeeScalar则由OP官方设定，主要是为了预留出一部分资金，防止ETH主网Gas价格激增，无法把数据顺利存上链。
Price*(Calldata+FixedOverhead)。
NBA Top Shot与Infinite Objects达成合作，将Top Shot NFT展示到现实世界:11月30日消息，NBA Top Shot与艺术硬件初创公司Infinite Objects达成合作，Top Shot拥有者将能够登录到Infinite Object的门户网站，连接他们Dapper的帐户，查看他们当前拥有的所有时刻，并订购片段的“Video Print”。Infinite Object NBA Top Shot框架的5.7 x 8.4英寸尺寸售价199美元，更大的11.4 x 7.5英寸尺寸售价399美元。每帧只能显示一个时刻，事后不能更改或交换。（The Verge）[2021/11/30 12:41:57]
L2执行费用，取决于交易的复杂性，即其计算和存储要求占比约0.4%公式：Layer2GasFee=L2GasPrice*L2GasUsed总结：0.4%×执行费用+99.6%×存储费用
2.2.2：捕获MEV：Sequence在MEV拍卖的系统下向其他方出售重新排序或在一个区块中插入交易的能力，来获取收益。由于截止目前Optimism上只有官方Sequence，所以这部分收入会回流到foundation。
2.3分配循环
2.3.1收入被分配到publicgoods上收入主要通过追溯性publicgoods资金分配回生态系统。CitizenHouse将每季度投票决定将资金分配给在特定时间段内提供了价值的个人、团队、项目或社区。2.3.2公共产品的价值推动了对blockspace的需求2.3.3对OPblockspace的需求产生收入
NBA Top Shot用户突破百万大关:金色财经报道，Dapper Labs首席执行官Roham Gharegozlou表示，Dapper Labs的NFT平台NBA Top Shot在不到一年的时间内实现了超过7亿美元的总销售额，用户已突破100万。每天登录量在15万到25万之间。[2021/5/26 22:44:34]
3、Tokenomics
3.1Token权益：-类别：治理Token-权利：Token持有者对协议没有唯一的治理权；他们与Citizens'house分享。此治理流程和结构基于当前OP宪法，并将根据协议的需求进行演变。
3.2Token供应-总量：在创世之初，将有4,294,967,296个OP代币的初始总供应。=通胀：每年2%
3.3TokenAllocation
3.4解锁和抛压
声音 | TOP Network联合创始人：在huobi Prime上币更看重长期价值:TOP Network 的联合创始人?Noah Wang在接受采访时就在?Huobi Prime上币问题表示，火币 Prime 不是 IEO，而是一个二级市场的上币通道，我们是看中火币这个合作伙伴和他们活跃的用户而做的决策。区块链世界的热点大多数都是短期的，我们更看中做这件事情是不是有一个长期的影响。比如选择的交易所的质量，它跟我们是不是有共同的目标、是不是能长期的合作、沟通交流是否顺畅。在与李林接触的过程中，他关心更多的是实际的东西，比如你的技术是不是真能落地、什么时候落地，跟他开会的过程中，80% 的时间都是花在这些问题上，而不是说商务条款。[2019/3/22]
下图紫色部分是根据官方图片填入，BTW官方还有一句解释：Notethisgraphisforillustrationonly,andactualunlockedsupplywilldependongovernanceandtheratethatOPisallocatedacrossuserairdrops,theEcosystemFund,andRetroPGF.
3.5估值
在理解了OP的代币权益和价值支撑后，我们就可以选择相对而言比较合适的办法来进行估值；首先是根据链上TVL来判断和对比
3.5.1Value/TVL下图选取的更多的是L2而非主流L1；取了trimmedmean来算ratio1和2，进而类比反推
3.5.2P/Sratio在第一部分治理中我们最后提到，可以乐观的推测未来的optimism的网络收入OPholder通过权利能够得到持续的现金流，那我们就尝试用收入和P/S率来做一个测算。首先让我们来计算revenue部分：
收入—用户费用：
预期收入—MEV捕获
P/SRatio
assumption：discountratio
Increaseratio
Estimatedprice
一级底价由于前两轮的估值未公开，我们按照公开时间推导提前三个月的时间，市场平均此类项目可能估值架设了seedroundvaluation100mn，请注意下图紫色部分是根据这个假设的推算：
通过以上三种估值算法得出的价格区间：
极寒：0.02-0.13
底部区间：0.38-0.44
中性区间：0.79-1.25
高热：3.05以上。
以上全部是个人观点，仅供参考，DYOR。
作者：@EllaineXu
来源：DeFi之道
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