DeFi观察:如果熊市来临 AMM与流动性挖矿会凉吗?_EFI:Noodleswap

作者:吴尚

在本轮牛市中,AMM与流动性挖矿的集合,掀起了DeFi浪潮,各类创新层出不穷。但我们也要看到,它的本质需要流动性挖矿的新代币来补贴无常损失。

目前行业有观点预测,随着疫苗普及导致货币政策调整,熊市最早可能在秋天到来。那么届时,支撑DeFi狂潮的AMM与流动性挖矿,还能继续吗?

AMM(自动化做市商)作为DEX的主流模式,因为其去中心化并且提供“yieldfarming”而备受欢迎。但是,其设计本身相比于传统交易所使用的订单薄模式有众多缺陷。

对传统交易所中的做市商策略而言,优秀的做市策略需要满足两点:1.可以完成足够多的交易量。2.最大程度避免库存风险,也就是AMM中的无常损失。

Index Coop旗下DeFi指数基金本月已上涨25%:金色财经报道,Index Coop 旗下市值加权DeFi指数基金DPI(DeFi Pulse Index)本月上涨 25%,推动这一增长的主要因素是MakerDAO的MKR代币(30 天增幅70%)和 Synthetix的SNX代币(增幅38%)等。

据悉,此次上涨是在数月(甚至数年)的价格走势疲弱之后发生的,许多主流山寨代币(例如Compound的COMP)的价格走势较2021年的高点下跌了高达95%,DPI 的表现也优于ETH和BTC等加密货币,这些代币本月波动率基本持平。[2023/7/29 16:05:40]

目前如Uniswap和Sushiswap的做市模型是有缺陷的,因为Uniswap没有像传统做市商一样利用加密资产的高波动性赚取差价,而且需要套利者的介入来让其价格和中心化交易所一致。

HDAO COO:NFT让实体投资更碎片化,让更多用户受益于DeFi:9月25日晚8点,ForTube联合创始人雷宇先生做客HDAO中文社区,与HDAO COO Ryan共同探讨DeFi行业的发展新趋势,以及NFT流动性挖矿等话题。雷宇表示,NFT资产目前主要分为线下真实世界产权和链上原生资产产权两类,他本人非常看好其发展,或将直接用资金参与HDAO流动性矿池挖矿。据Ryan介绍,HDAO已经从信誉良好的KOL开始,并与东南亚的第三方托管人和物业经理进行对接,推动实际资产作为创造NFT的抵押品。Ryan称,NFT将物理世界的资产上链,让实体投资更碎片化,让更多用户受益于DeFi。[2020/9/26]

这样的设计更多的是为了方便用户进行交易,但损失了LP(流通性提供者)的利润。特别是在扣除流动性挖矿奖励的情况下,如果只靠赚取手续费,绝大部分AMM的收益相比于熊市中的无常损失是非常恐怖的。

霍比特HBTC宣布成立霍比特DeFi Labs ,将投入千万美元专项资金:据官方消息,霍比特HBTC交易所宣布成立霍比特DeFi Labs,并计划投入千万美金DeFi专项资金于DeFi领域,专注于DeFi项目研究、投资与孵化及生态建设。

霍比特HBTC交易所目前已与NEST、SRM、MIS、DF、OKS等优质DeFi项目深度合作,并正式上线霍比特DeFi专区。各项目币种上线霍比特HBTC交易所后,平均最高涨幅1079.36%、平均累计涨幅645.36%;其中以NEST为代表的项目币种,累计涨幅已达1850.22%,最高涨幅达3360.9%。

霍比特DeFi Labs将持续关注优质DeFi项目,深度扶持DeFi项目健康发展,充分发挥自身市场、技术、行业优势,推进DeFi在全球范围内发展与落地。[2020/8/19]

像Uniswap已经取消流动性挖矿奖励一样,其他像Sushiswap一样的其它自动做市商不能永远通过流动性挖矿来补偿LP的无常损失。取消流动性挖矿的影响在牛市里可能并不明显,因为参与做市的风险在牛市中是相对小的。但是在熊市中,来自手续费的收入必将减少,且无常损失在熊市中成指数形增加,LP有很多理由撤出流动性。

金色沙龙 | 徐坤:Defi的发展让我们看到了“代码即规则”的潜力:在本期金色沙龙圆桌上,针对“在当下行情如何抓住投资机会面对新风口,DeFi能不能成为中小企业融资难的解决办法?对加密货币有什么影响?是否能成为行业领跑者?”话题,OKEx首席战略官徐坤表示Defi的发展让我们看到了“代码即规则”的潜力,但也带给我们更多思考,有几个问题不容忽视:

1、正如传统金融市场上,各家金融机构之间的业务相互交织,Defi应用之间也是彼此联动的,要从整个Defi生态来来建立风险管理机制,提高整个系统抵抗风险的能力。

2、探索链上的征信机制,Defi应用之间的黑名单共享与失信用户行为限制制度。

3、Defi背后必须有真实价值的支撑,除了链上原生资产,将实体资产上链,才能够实现更大的价值。[2020/3/11]

对于向我一样普通的defi用户来说,要想知道在AMM做LP的可持续性,这里面有两个需要回答的问题:1.如果没有流动性挖矿的话,我们还能不能产生足够多的收益?2.相对于AMM,传统做市商的做市策略更好吗?

本质上,流动性挖矿是不可持续的奖励,它只能在中短期补偿LP的无常损失。对LP来说,唯一可持续的收入来自用户使用DEX产生的手续费。但是,AMM的困境在于如果AMM停止流动性挖矿奖励,它很容易会丧失TVL(总锁定价值)或者被吸血鬼攻击。

作为头部DEX,Uniswap虽然取消了流动性挖矿奖励,但光靠赚取手续费还是有利可图。APYVision显示其过去30天的平均手续费高达53%。但这并不代表所有AMM都是如此。实际上,就算是Uniswap,在20年11月暂停流动性挖矿奖励后也在短期内丧失了很多流动性。更不提去年8月被sushiswap完成吸血鬼攻击。如果是sushiswap,因为其交易量更低,其来自于手续费的三十天平均收益仅有15%左右。

来源:APYVision

虽然目前对Uniswap来说仅靠手续费就可以赚取足够多的收益,但是一旦进入熊市中,手续费降低,随着无常损失指数型增加,AMM的LP没有理由不撤出流动性。

传统做市商的策略与uniswap这种自动做市商逻辑完全不同。对于像Citidel,JumpTrading这种传统做市商,他们的收益主要来自于对资产“低买高卖“赚取价差,并且传统做市商在完成交易时不会像自动做市商的LP一样赚取大部分的手续费,甚至要付手续费。?

因此,他们非常在乎管理“库存风险”。举个例子,在做市BTC/USDT时,和自动做市商里的LP一样,传统做市商也会准备好50%的BTC和50%的USDT,但是传统做市商会确认BTC的“合理价格”,并在这个“合理价格”上下挂单来低买高卖。如果突然间BTC大幅下跌,传统做市商会分析其下跌的原因,判断是否会是持久的。如果是持久的,传统做市商会停止低买,开始低卖来以平衡其库存比例。等下跌结束,传统做市商会重新开始“低买高卖”。目前在加密货币领域有如Hummingbot一样专门为普通用户提供传统做市策略的服务,但其欢迎程度远不如自动做市商。

自动做市商和传统做市商的优势有点像一枚硬币的正反面,不可兼得。一方面,自动做市商虽然无法像传统做市商一样可以在市场下跌时随时“撤走”流动性,但LP们却可以从中赚取大部分手续费和参与流动性挖矿。另一方面,传统做市商可以更灵活的判断目前市场的处境适不适合做市,极大的降低了风险。

简单来说,在牛市中,自动做市商会给LP带来比传统做市商策略更高的收益;而在熊市中,传统做市商的做市策略则会比自动做市商好看很多。

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水星链

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