撰文：Haohan，ApifinyCEO编译：Apifiny亚太市场
目前，加密货币交易市场正处于其早期阶段，而在一个分散的市场中，监管扮演着关键的作用。
《财富》杂志认为，Coinbase的IPO计划是「加密行业的里程碑事件」。与当年标志着互联网合法性的Netscape的IPO计划一样，Coinbase也向广大公众传递了一则信号：在美国证券交易委员会看来，加密货币交易是合法、合规和安全的。投资者将有机会持有美国最大的加密交易平台的股票。
许多人将对Coinbase的投资视为对加密货币交易行业未来的投资。Coinbase是美国交易量最大的加密货币交易所，其交易量是美国第二大交易所的三倍，甚至领先国际水平。但是，加密货币交易市场与传统交易市场的体量仍相差甚远。
为了更好的了解加密交易平台市场之间的细微差别，我们最好先来观察一些行业现状。
表格上谈及的都是影响市场成熟度的重要因素，也同时是加密货币交易机构目前面临的问题。目前，没有一个单一的交易所能够让交易者获取全球流动性、发现跨境价格、并获取全球最佳价格。
观点：稳定币友好政策有助于使2022年成为其突破之年:金色财经报道，纽约城市大学莱曼学院教授Sean Stein Smith发文称，稳定币友好政策有助于使2022年成为该行业的突破之年。
Smith认为一些政策条款可以并且有望加速稳定币的快速采用：
-区分稳定币。为了进一步开发和扩大稳定币使用的机会，需要区分稳定币和其他加密资产。
-货币竞争是好事。竞争是一件好事，不同工具的最佳组件将整合到最终使其达到主流地位的任何选项中。
-更简单的申报要求。目前的申报义务似乎更适合于波动性高于稳定币的加密资产。政府当局希望在适当的时候征税，这是可以理解的；在这种情况下，这不是问题所在。问题在于，已经实施的规则似乎人为地破坏了所讨论的工具（稳定币）的主要用例。
文章总结称，进入2022年，这是重新审视、修订和改进稳定币相关规则和政策的最佳时机。为不同专业水平的市场参与者提供桥梁和入口，稳定币可以发挥关键作用；有效的政策可以大大有助于实现这一目标。（福布斯）[2022/1/4 8:22:21]
如今，加密货币交易市场仍处于高度分散状态，没有主导者。
全球五大加密货币交易所的交易量占了全球总量的41%。而其中，美国最大的交易所Coinbase的交易量仅占全球交易量的2.1%，在全球范围内仅排名第19位。在全球市场，并没有我们所期望的成熟市场主导者出现。
观点：全球加强虚拟货币监管:6月21日，中国人民银行就虚拟货币炒作交易提供服务问题约谈工商银行、农业银行、建设银行、邮储银行、兴业银行和支付宝（中国）网络技术有限公司等6家机构，进一步加大了对虚拟货币的监管力度。相关金融机构纷纷作出表态，比特币中国也表示响应国内政策已完全退出虚拟货币交易业务。全球监管者也日益关注虚拟货币市场。韩国将加强对虚拟货币企业运营商的管理，以提高交易透明度，并认为虚拟货币“不可被识别为货币或金融产品”。俄罗斯要求选举候选人披露其加密货币持有、消费和购买情况。日本央行行长黑田东彦称比特币交易多被用于投机活动，波动过大，且并未被真正用于结算目的。在欧洲央行行长拉加德看来，比特币是一个高度投机的资产，不是一种货币。（山西新闻网）[2021/6/28 0:11:06]
根据上述数据，纽交所在全球股票交易量中的占比是Coinbase在全球数字货币交易量占比的12倍以上。美国前两大股票交易所的日交易量占全球日交易量的50%以上，而美国前两大加密交易所的交易量仅占全球交易量的3%。
观点：Silvergate需要提高SEN的效用来增强竞争力:虽然不经常受到关注，Silvergate Bank是加密货币生态系统的组成部分。就目前的情况来看，银行仍扮演着交易所和投资者的法币进出通道的关键角色。
Silvergate Bank是服务于加密货币行业的领先银行，拥有880多家数字资产客户，存款余额达15亿美元。由于风险水平的提高和更高的合规要求，只有Silvergate等少数美国银行向加密货币客户提供银行服务。Silvergate凭借其深厚的行业关系以及其独特产品迎合数字资产行业，如其即时支付网络SEN。客户总数继续增加，但其存款在过去两年中没有增长。尽管SEN具备效用，管理层指出，他们经历过存款外流到提供存款收益率的竞争对手那里，而Silvergate的存款基础几乎完全是无息的。
随着该领域的成熟，可能会有更多银行被迫为加密市场服务，就像摩根大通最近宣布接受Coinbase和Gemini作为其首批数字资产客户一样。这可能是Silvergate担心的一个主要原因，因为它与拥有更多资本的大型金融机构竞争。若出现这种情况，Silvergate通过提高SEN效用来深化其护城河将变得至关重要。（CoinDesk ）[2020/9/29]
与传统股票相比，加密货币市场是高度分散的。全球最大的两大股票交易所占全球股票日交易量的51%，而全球三大加密货币交易所仅占全球加密货币日交易量的27%。
缺乏统一的全球交易市场
观点：建议扩大DCEP测试范围，完善相关监管体系:上海交通大学上海高级金融学院会计学教授、中国金融研究院副院长李峰及兴业银行信用卡中心后督胡浩在上海证券报刊文，对DCEP的测试推广提出三点建议：第一，在适当的时机逐步扩大测试范围，提升测试群体代表性。第二，通过田野实验分析对货币流通的影响，为调整货币政策提供依据。第三，在测试过程中完善与数字货币流通相适应的监管体系。[2020/9/26]
加密货币交易市场仍处于起步阶段。在与机构交易者和独立的专业交易员的沟通中，我们了解到机构仍然在寻求符合机构级的交易能力的平台，而这些要求在单一平台上还无法实现。例如：
全球价格发现——能够获知全球市场的本地货币标准化价格。
全球最佳交易报价——全球订单簿，按汇率和当地货币的费用进行标准化处理。
全球流动性获取——获取全球交易市场的流动性，而不仅仅是一个交易所的流动性。
每个交易所如今都是自己的交易「内陆湖」，而它们之间却没有「运河」连通。在美国，交易者只能与全球2.1%的用户进行交易，其订单簿与美国其他交易市场完全不同。
目前，只有那些能够在多个国家和地区管理多个交易所账户的用户才能做到「全球交易量、流动性和价格发现」，这是一项既占用法律资源又占用技术资源的艰巨任务。
显然，交易者将受益于以单一货币为标准的全球订单簿，以及获取全球最佳价格和执行大宗交易所需的流动性。该行业亟需相当于传统证券的全国最佳交易报价的「加密货币版解决方案」。
声音 | 观点：未来五年加密市值或将达10万亿美元 比特币将涨至14-28万美元:Albright Investment Group创始人Victor Dergunov在一篇文章中表示，未来几年美国流通的货币总量有望翻一番，这将为大规模的比特币和加密货币采用奠定基础。他预计，美国将进入衰退期，推动美联储实施更为极端的“实际量化宽松”政策，到2025年将使美国的货币基础从4万亿美元增加一倍至约8万亿美元。随着通货膨胀的加剧，Dergunov认为作为一种货币和价值存储的加密货币的采用将蓬勃发展，整个加密货币市值将高达10万亿美元。Dergunov称，现在加密货币市值只有大约2000亿美元，未来将从目前的水平大约增加240% - 4900%。此外，比特币市值占比目前约为66.5%。未来，即使比特币的主导地位下降到50%，但其市值仍将增长至2.5至5万亿美元左右。这意味着比特币的价格在未来5年将达到14万至28万美元。（The Daily Hodl）[2019/10/25]
中心化交易所只是交易版图的一部分
Binance和Coinbase是中心化的交易所，它们将来自买家和卖家的订单进行匹配，并执行交易和结算。用户的加密货币资产由交易所保管，且用户只能与同一交易所的其他用户进行交易。即使从总量上看，中心化交易所也无法捕获整个数字资产的总交易量。
这一切是因为去中心化交易所的兴起，实现了点对点交易。去中心化交易所通常在无需了解客户信息的情况下，便可实现资产在交易者之间直接交换。在2020年，Uniswap的交易量一度超过了Coinbase，去中心化交易所有可能与中心化交易所平起平坐，因此，如果不理解去中心化交易所，就无法全面了解加密交易市场的情况。
摸索出如何将去中心化交易所的价格发现和流动性纳入中心化交易所将具有重要优势。
去中心化交易所正在发展，但缺乏基础设施助其扩展
去中心化交易所的交易量约占加密货币交易总量的15%。去中心化交易所的交易量一直在快速增长，Uniswap的交易量在甚至在2020年已经超过Coinbase，令人惊讶的是，Uniswap仅用20名员工就实现了这一壮举。如今，Venus的交易量与Binance并驾齐驱，在撰写本文时，Binance的24小时交易量处于市场领先地位。
专业交易者可能更看重去中心化交易所在于「钱包对钱包」或「点对点」交易的安全性。但有两个问题依然存在。首先，如果不对交易对手进行KYC，机构交易者就无法在去中心化交易所上进行交易。其次，与中心化交易所交易相比，支持去中心化交易所的公链技术更慢、更贵。
机构投资者需要速度更快、费用更低、KYC程序健全的去中心化交易所。所以，去中心化交易所必须建立在更快、更便宜的区块链上，才能吸引机构交易者。
没有真正的中心化交易所——只有真正的经纪商
更让人困惑的是，如今的加密交易所更像是区域性的经纪商，而不是真正的、全球性的交易所。以在E-Trade上交易苹果和在Coinbase上交易比特币为例。
在美国，想要交易BTC的专业交易者只能通过Coinbase参与全球交易市场的一小部分。价格发现和流动性只是通过Coinbase上的BTC/USD订单簿获取。换而言之，世界上超过97%的供应、需求、价格发现和流动性却只能通过数百家交易所获得。
综上所述，相比在E-Trade出售AAPL和在Coinbase出售BTC：
E-Trade在Nasdaq下单,几乎能捕获到近100%的AAPL现货交易。
Coinbase在自己的订单簿上下单，只能获取全球所有交易的2.1%。
现状是，世界上目前没有真正的「全球加密货币交易市场」，而只有数百个较小的当地市场。如果把全球加密货币市场的现状类比到传统交易市场，那就是在300多个不同的交易所销售AAPL，每个交易所都有自己的买家和卖家。
这个问题有两个方面。首先，在中心化交易所上进行交易剥夺了去中心化资产的许多优势。其次，加密货币交易被割裂成数百个分散的交易「内陆湖」，每个湖泊都有自己当地的法币和加密货币供需关系。
中心化交易管理着代币上市权限、托管、订单匹配和执行以及经纪服务，当用户在的中心化交易所交易时，用户会放弃大量控制权，这种中心化的权力带来了安全和合规的隐患，从而引起了市场的诟病。事实上，亚太地区的交易者已经发起了多次退币活动，以此来表示对CEX交易的抵制。年轻一代对中心化很反感，而且敢于挑战，最近美国散户的做空战就是明证。而去中心化可确保没有一个实体可以完全控制加密货币。
中心化交易所在进入全球市场方面受到了严重的限制。Coinbase和Gemini等交易所只接受有限地区法定货币交易对的用户，而E-Trade则为其交易者打开了通向众多交易所、股票、交易所交易基金等的大门。相比之下，中心化交易所对其他所有的交易所都关上了大门，严重限制了价格发现和流动性，这导致了较高的价差、较低的填充率、较高的滑点，即通常所说的市场效率低下。在加密世界中还不存在最佳买入和卖出的概念，因为Coinbase上的BBO与Gemini、Binance或Huobi的BBO并不相同。
为专业交易者提供的服务尚不完善
从专业交易者的角度来看，目前的市场还不具备足够的成熟度和全球交易能力。加密货币交易市场的细分还处于起步阶段，专业交易者的需求尚未得到满足，主要原因有以下两点：(1)无法高效地进入全球市场；(2)无法获得全球市场的最佳价格，也无法获得机构级的流动性。
此外，因为缺乏KYC流程，机构交易者参与去中心化交易所交易尚不可行。然而，Uniswap的普通交易者却非常活跃。Uniswap的用户完全是链上交易、公开透明，其30万用户的交易量比声称拥有3500万用户的Coinbase还要多。这表明，整个巨鲸市场的交易是在中心化交易所之外进行的，完全颠覆了市场「认为Uniswap和去中心化交易所用户主要是散户」的理解。
没有一个交易市场能够真正的覆盖全球，散户和机构交易者无法进入真正的全球市场，而且不存在提供机构级DEX交易的交易市场。
资产数字化将推动行业成长
业界一致认为，资产的持续数字化是不可避免的。比特币和以太币是区块链原生代币，目前加密货币交易市场的主要交易量来自于这两个主流币，然而加密货币的市值还不到苹果的一半。
与尚未开发的数字化资产市场相比，股票市场几乎可以忽略不计。虽然有很大的机会，但目前预测结果还为时尚早。
众多交易所使交易者面临合规风险
全球一些领先的交易所允许大量有争议的代币交易，且很多交易所的反法规不够健全。尽管有些交易所宣称在一些国家拥有牌照，但很难想象通过使用单一国家的交易所牌照向全球用户提供衍生品交易的合法合规性。这些合规风险对一些交易所地位的稳定性带来了严峻的挑战，不久前，BitMEX被起诉后用户流失、交易量下降，衍生品的市场格局迅速发生改变。
机构级交易技术的创新还没有普及。当前的交易量排名只说明了现在的情况，未来的故事将由交易市场来讲述，这些交易市场提供了真实的、全球性的最佳买入和卖出价格发现，机构对DEX定价和流动性的访问，以及在单一平台上执行全球交易策略的能力。
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