加密货币资深投资者AndrewKong日前在推特上分享他对于项目代币发行的一些看法。他认为，项目方在开始代币发行时只放出少量代币，可能可以带来短期的市场热潮，但是这却会对项目的长期发展带来负面影响。
为什么那么多项目都会选择在代币发行时只放出少量代币？
首先，早期的风险投资者和团队都进行了锁仓，以保证项目的长期发展。上一轮牛市中，我们看到了很多几乎没有锁仓的项目，结果就是早期投资机构在代币上线交易所后迅速砸盘。从这一方面来说，这是一个好的改变。
掌柜调查署 | Cook Finance CTO：稳定币指数基金的推出对普通投资者拥抱加密货币有至关重要的作用:在今日举行的《掌柜调查署|掌柜调查署|?解读雪崩链上去中心化指数基金产品》直播中，针对“稳定币指数基金策略是个崭新的赛道，是什么原因让库克决定打造出目前雪崩链上唯一一个指数基金产品呢？”的问题，Cook Finance CTO Cage表示，传统金融中，指数基金产品是让投资理财进入主流人群的重要工具，我们认为，加密市场中，稳定币指数基金的推出对普通投资者拥抱加密货币有至关重要的作用。初级投资者没有时间也没有专业知识去阅读几百篇白皮书并从中选择好的资产标的。大部分加密货币投资人都听说过DeFi，也知道DeFi挖矿能获取非常高的被动年化收益，但DeFi参与门栏较高，投资者需要具备足够的专业知识才能从几百种DeFi协议中选取收益高，安全性强的项目来参与。库克希望通过挖矿指数基金来帮助不同背景的投资者轻松地参与到DeFi挖矿中来。[2021/12/22 7:56:41]
YFI的代币发行走出了一个新的模式，成为新的风尚。它采用0预挖、0分配、0募资，被称为“自比特币以来最公平的发行”。不过，相比一般的代币发行，YFI可以说是一个例外，它在发行的第一周，就将所有的代币分发完毕，而一般的项目整个代币分发过程可能要持续几年时间。
现场 | 华夏银行天津自由贸易试验区分行行长王冬梅：华夏银行积极拥抱区块链技术:金色财经现场报道，10月8日，由天津口岸区块链验证试点实验室主办、微观科技承办的“区块链解码跨境贸易，数字经济助力科技金融—天津口岸区块链科技金融赋能贸易新闻发布会” 在天津丽思卡尔顿酒店召开。华夏银行天津自由贸易试验区分行行长王冬梅现场指出，华夏银行积极拥抱区块链，更好的促进天津贸易的发展进步。未来华夏银行将积极与天津贸易直通车平台内的合作伙伴积极合作，促进区块链赋能实体经济。[2019/10/8]
不过，在代币发行时只放出少量代币存在很多问题。由于加密市场是低效的，再加上供应量短缺，很容易导致代币价格过高。事实上，我们也会看到，很多项目在上线交易所的最初一段时间里，很轻松就能达成几十倍的上涨。随着流通量增加，代币很快就面临大量抛压，价格下跌几乎成为必然趋势。
声音 | 区块链分析师李炼炫：STO主动拥抱监管:金色财经独家现场报道，金色沙龙?破茧系列“STO能否成为区块链行业强心剂”在四分之三区域全球商业中心举办，天风证券研究所区块链分析师李炼炫表示，相对于ICO，STO有主动拥抱监管保证项目符合美国证券法和以有价资产或权益作为底层支撑这两个特点。金色沙龙系列活动由金色财经主办，贝壳公关承办，节点资本联合主办。[2018/10/27]
随着锁仓代币解锁，抛压不断增加，代币价格不断下跌，投资者和囤币者会遭受大量损失，社区士气下降，很多散户在下跌中“割肉投降”，默默将该代币从关注列表中移除。项目方就此失去了众多支持者和贡献者。
与此同时，项目方团队不得不花费大量精力应对价格下跌带来的大量负面反应，毕竟在很多散户心中“价格即是正义”。在巨大的干扰下，团队又怎么专心去做研究，做开发，做产品？
而且，在流动性挖矿成为代币分发标配的今天，项目方的流动性挖矿计划是按照币本位计算收益率的。当挖矿奖励不断丧失吸引力，势必会流失很多参与挖矿的流动性“农民”，代币交易的流动性也会收到影响。流动性枯竭，那么代币的价格可想而知。
实际上，已经有很多项目冒着这些风险进行了代币分发，而有一些项目已经经受住了这些风险，比如Curve。火币的数据显示，Curve在上线火币初期，价格一度飙升至5.8美元，此后随着流通量不断增加，开始长达2个多月的下跌，最低跌至0.3275美元。不过，最终Curve还是经受住了考验，此后不断攀升，一度回到3.67美元。
不得不说，Curve这样的项目有非常棒的团队，可以帮助项目成功渡过危机，一轮价格“过山车”，最终有惊无险。但有更多的项目，却在“死亡螺旋”中就此沉寂。增加上线时的初始流通量，采用更加缓和的代币释放方式，这样的风险或许是可以避免的。
那么，怎么去增加初始的流通量呢？
1.给产品使用者发放空投就是一种方法，UNI的空投就是此类典范；
2.更大比例的公开发售也是一个方案，这也让市场可以更好的进行价格发现；
3.代币还可以用于奖励项目的贡献者；
4.更大比例的代币用于启动提供流动性；
5.在正式的解锁期前，为早期投资者解锁一小部分代币。
总的来说，大于20%的初始流通量，每年小于150%的流通量增加速度是比较合适的。每年的流通量增加超过200%对于市场来说是很难承受的。
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