撰文：JulianKoh，提供结构化产品的DeFi协议RibbonFinance的创始人编译：PerryWang
去中心化金融DeFi主要的叙述之一是，鉴于DeFi的高收益，普通人将不得不将其法币转移到DeFi领域。从经验上看，这是事实——如今Compound协议上稳定币的贷款利率为APY10%以上，并且DeFi领域内还存在不少APY为50%至200%的挖矿机会。要知道，在现实世界中，多数银行给客户提供的存款利率不高过1%。
但是当普通人第一次听到这种收益数字时，多数人是充满戒心而不是信心。「这一定是局！」收益率必须折射出一些隐性风险，即我们这些加密货币拥趸没有考虑在内的风险。这是一个合理的假设——智能合约风险很难量化，因此贷款提供方可能要求借款人提供高利率以补偿这种风险。
分析 | Peter Brandt预计BTC价格将在减半后达到5500美元:加密货币分析师、交易传奇人物Peter Brandt认为，即将到来的比特币减半不会立即利好比特币。他认为，比特币价格在2020年7月可能达到5500美元。这一价格将标志着长期下跌趋势的底部。（U.Today）[2019/12/18]
USDC在Compound协议中的历史贷款利率
看一下USDC在Compound协议中的历史贷款利率，可以看到这些年来，贷款利率从-1%一路飙升至10%以上。而这一协议中的智能合约风险没有发生任何实质的变化，这表明：高利率可能更多受到需求驱动而不是供应。
分析 | BTC 市值占比持续下滑 出块时间有所延长:据TokenGazer数据分析显示：截止至10月25日18:00，BTC价格为$7447.28，市值为$134,322.53M；BTC交易量并未保持昨日水准，主流交易所24H BTC交易量约为$243.22M，环比昨日缩水65.11%；BTC活跃地址数保持稳定，链上交易量有明显下滑，BTC的价格出现波动后，可能接近部分矿场关机价，出块时间有所延长，约为11.8min，BTC市值占比持续下滑，目前约为65.53%；BTC 30天ROI有一定回升；期货方面，在周五下午交割前，火币的比特币合约持仓量降低，OKEx、BitMEX持仓量上升。OKEx多空持仓人数比在1.34-1.47之间，空头持仓比例上升。比特币季度合约的价格仍比现货要低，但两者的价差缩小；交易所方面，日内BTC/USD Coinbase对BTC/USD Bitfinex保持负溢价状态，溢价区间、溢价程度环比昨日有所放大。[2019/10/25]
现在我们已经弄清楚了，为什么借款人愿意支付如此高的利率来借用加密资产？
分析 | OKEx交易所同一时段接收ETH转账累计高达4.28万个:据Searchain.io数据显示，今日11:25，有7个不同的钱包地址向OKEx交易所钱包地址0x6cc5f688a315f3dc28a7781717a9a798a59fda7b转入巨额ETH，累计金额高达42811 ETH。目前这7个地址仅剩少量ETH，且这7个地址中，只有一个是9月11日的新创地址，其他地址均创建有一段时间。经分析，上述7个地址可能均属于某个ETH大户。此外，据调查，在9月3日16:27，该大户使用同样的套路，从12个地址向OKEx转入ETH累计6.45万个。[2018/9/12]
更深入谈一下，借出资产只是人们获得收益的方法之一。要真正了解收益来自哪里，我们首先需要认真考虑货币的增长方式，以及为什么可以将钱投入某些东西而获得报酬。我认为，收益来自四类：借款需求、风险交换、服务提供和股权增长。
本文将逐一详细剖析，以真正了解DeFi的收益。
分析 | bitcoin：加密货币在本周末小幅上涨:据bitcoin报道，过去一周，大部分加密货币资产的价值都在逐步上升。过去24小时里，市值前20的加密货币中有19涨1跌。目前，加密货币的总市值约为2190亿美元，日贸易额约为108.8亿美元。[2018/8/26]
自然的借款需求
收益最显而易见的来源是自然存在的借款需求。企业需要借入资产来购买资本商品，银行需要短期贷款来为其活动提供资金，个人可能需要贷款来支付大学学费。由于存在这种自然的借款需求，借款人和贷方的市场开始形成，这些贷款也被定价——一个人对借款的需求就是另一个人的收益。
展望未来，正是因为这种自然的借款需求一直保持在非常基本的水平，这种收益率几乎永远不太可能枯竭。
自然存在借款需求的另一个原因是，人们渴望杠杆。正如某些人的说法：「杠杆是一种*****」。
金色财经独家分析 同花顺上线数字货币行情 为传统投资人提供新参考:今日同花顺上线数字货币行情，成为国内首个推出数字货币行情的软件，为投资人提供更多的选择，引人思考。
第一，对数字货币影响力的提升作用。同花顺作为投资界知名品牌，不仅提供行情走势，还提供股市交易服务，此次数字货币行情的提出，相信会给一部分投资人打开新的视野，主流投资界的关注将使数字货币更多的被社会所探讨；
第二，同花顺业务联系“风口”的需要。其实同花顺财经的理财频道此前就已经有比特币资讯的栏目，随着海外传统资产交易所的入局，关注数字货币、区块链自然也成为抓住风口的一部分，同花顺此次行情的尝试，也有利于丰富其业务类型，成为战略布局的一部分；
第三，传统机构提供新服务关注度有待验证。此次行情提供了三种主流数字货币行情，也暂不提供走势分析的功能，从种类和功能上离“币圈”的需求还有一定的距离。
可以说此次行情的推出只是一个小小的创新，也未掀起多大的波澜，同花顺（300033）本身也是创业板上市公司，今天的股价上下波动均为超过1%。不过，我们可以以此看出传统金融服务机构对于区块链和数字货币的关注正在提升，其实从技术分析等众多方面，传统机构积累了相当大的优势，有很大潜能值发掘，值得我们关注。[2018/5/17]
对资产极度看涨的投资者可能希望借入现金购买更多资产，尤其是如果他们预计资产增速将大于为借款所支付的利率。在DeFi领域中这一点非常清楚。dYdX和AlphaHomora等平台的贷款利率在所有DeFi协议中属于最高水准，因为这些平台为借款人创建了非常简单的方式，使借款人将借来的这些资产用于杠杆头寸。
要创建高收益产品，需要激发大量的借款需求，而投资杠杆是当前市场环境下刺激借贷的最佳方法之一。
风险交换
收益的另一个来源是通过风险交换，与借款需求产生相交。这里最简单的例子是保险。
如果Alice希望获得一种财务上的保护，如果她卷入了某个事故可以获得赔付，因此她愿意为此向Bob支付一定的费用。本质上，Alice和Bob正在彼此交换风险，而Bob因承担该风险而获得了一定的收益。
风险交换的另一个突出示例是通过期权合约。期权购买者愿意为保护自己免受资产价格大幅度波动而支付溢价，而期权卖方则由于处于交易的另一端而获得了一些收益。
DeFi领域中交换风险的新方法之一是通过风险分级。诸如SaffronFinance之类的协议会吸收现金流，并将其分成不同的部分——风险级别为Junior部分从现金流中获得的回报份额较大，但必须承担现金流损失的风险，而高级Senior部分则获得的现金收益较低，但其在现金流中的投入是保底的。
从本质上讲，Junior和Senior级别资产正在互换风险，而它们归根结底是具有不同风险的收益机会。
这些风险交换合同在传统金融中是一个巨大的市场，因为在不同的个人/机构固有地具有不同的风险特征，在这一事实的驱动下，始终存在风险交换的内在需求。
因此，从长远看，我猜测这也将成为DeFi收益的主要来源之一。
服务提供
一个不那么直观的收益来源是：你可以利用资产提供服务来赚钱。例如，货币兑换商可以收取费用，因为他们使用自己的资产来提供服务。在兑换商情境下取得收益的原因是：提供了两种货币之间交换的便利性。
另一个例子是ATM——机器内存有现金，使客户可以立即从银行帐户中提取资金来购买商品和支付服务费用。ATM是一项服务，客户愿意为此付费。
在DeFi情境中，为自动做市商AMM提供流动性可以归属这一类赚取收益类别。通过将资产提供给AMM，可以有效地向想要交换资产的用户提供服务。以Uniswap协议为例，每发生一笔交易，流动性提供者LP收取0.3%的补偿。
只要我们预计对这些服务的需求会随着时间一直持续存在，那么我们也可以预期：它们各自的收益将持续存在。
但是，提供这类服务有其自身的风险，具体来说就是向AMM提供资产可能遭遇「无常损失」。从长远来看，如果对冲这些风险的成本足够低于从提供服务中获得的收益，为AMM资产提供流动性将是一项积极的收益举措。
股权增长
「收益」的另一个来源来自股权增长的价值。假如你在种子期将钱借给Uber以换取该企业的股权，这笔投资的收益将是惊人的，主要是由股权价值的增长所驱动。
如今DeFi的大部分高收益是由股权的增长所驱动的。例如，当你在Compound上进行挖矿时，你实际上是把钱借给该协议，并获得免费股权。因此你可以从贷款资产中获得基本收益，另外还赚到了COMP代币升值的「收益」。
由于DeFi资产目前正处于高速增长阶段，因此你所看到的多数疯狂的收益数字都来自股权增长。
许多DeFi协议将这一途径视为吸引用户使用其协议的短期方法。他们希望通过免费提供股权来赢得一大批用户。因此，目前资产所有者的主要策略是「收益耕种」，即免费拿到这些股权激励，并祈祷这些资产的价值上升，从而使自己的整体收益一飞冲天。
目前尚不清楚这种收益来源是否会长期持续。一旦协议意识到，为获取用户而发放的股权激励措施得不偿失，则可能会关闭这些激励措施。
DeFi未来赚取收益的主要策略很可能来自其他三个因素之一的驱动，而不是股权增长。
结论
随着DeFi生态系统的成熟，以及沿S曲线的发展，我们可能会看到收益率从荒谬的1000%APY，下降到更「正常」的水平。随着时间的流逝，股权激励措施可能会减少，并且资产将脱离其高增长阶段。在未来，随着人们设计出可以提高收益率的更复杂的金融产品，我预期在风险交换板块会看到更精巧的产品设计。
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