现货交投清淡，价格萎靡不振，一二级市场估值倒挂，赚钱机会难觅？
很多人发现从区块链项目的私募、山寨币投机中根本无法稳定盈利时，主流加密货币的高杠杆产品开始变得时髦起来。
区块律动BlockBeats观察到，在过去的2019年，主流加密货币的期货合约交易迎来了爆发式增长，无论是实际交易量、参与人数，还是在境外开设此类业务的平台数量，都在持续上涨。2020年，随着期权的引入，衍生品在加密货币行业中的位置只会越来越重要。
在这个过程中，区块律动BlockBeats发现有很多用户对于中心化的衍生品平台「怨声载道」，他们抱怨平台存在交易高峰宕机、拔网线、「插针」的情况出现，认为中心化的衍生品平台收取了过高的交易手续费，甚至害怕平台利用用户数据做对手盘，从而实现「定点爆破」。
仔细想来，这些说法也并非没有道理。与此同时，中心化交易平台还要面对来自监管的压力，大家对DEX、DeFi的研究兴趣在上升。高举去中心化旗帜的加密货币行业，为什么不能有拥有一个流畅易用的去中心化衍生品交易平台呢？
另一方面，推特用户、DeFi爱好者Arthur提出了这样一个观点：下一个支持100倍杠杆的DEX将会脱颖而出。
报告：数字营销将成为Web3的下一个主要用例:金色财经报道，7月25日，Web3营销分析公司Safary发布了一份题为《2023年Web3增长形势》的综合报告。报告指出，2010年代是数字营销的黄金时代，Web2营销公司从2011年的150家增长到2023年的11000家。然而，在过去的三年里，数字营销的环境已变得更加注重隐私。因此，营销人员可能也需要改变策略，拥抱Web3技术。
调查结果显示，目前有近200家公司已经在\"深入思考\"新的数字媒体格局，其中71家公司已合计融资6亿美元。[2023/7/27 16:01:52]
那么，这个观点有逻辑可循吗？或者说这在未来会成为现实吗？本文将从杠杆DEX产品展开，进行简略介绍和分析。
寻踪杠杆DEX
「DEX原来还可以做杠杆？我还以为DEX只能做币币交易。」散户小汪在采访中向记者反问道。事实上，这并不是个例，区块律动BlockBeats发现有很多人还不知道已经有DEX可以使用杠杆了。
我们还在采访中发现，即使在DeFi、Dex中出现了杠杆交易的可能性，绝大部分的散户投资者最后还是会在他们所抱怨的「中心化平台」中进行杠杆、合约交易。
分析师：在下一个牛市期间，The Graph可能会从当前水平飙升约521%:金色财经报道，InvestAnswers 频道的匿名主持人表示，区块链数据索引协议The Graph (?GRT?) 是去中心化网络中占主导地位的搜索引擎。两年前The Graph引起了我的注意，因为它是区块链领域的谷歌，而Web3需要透明度。据InvestAnswers的主持人称，在下一个牛市期间，The Graph可能会从当前水平飙升约521%。我相信 The Graph 在下一次牛市中可能会超过1美元。请记住，这可能会在六个月后、14 个月后或一年半后开始。但我确实相信它会超过 1 美元，这是当前价格的 7 倍，这想想就有点疯狂。这是有风险的，但回报是存在的。
在撰写本文时， GRT价值0.162美元。[2023/2/13 12:02:36]
杠杆DEX或者说区块链上的杠杆工具其实就在我们身边。有意思的是，大名鼎鼎的MakerDAO就能够看做是杠杆工具。用户可以质押ETH换得DAI从而在诸如Uniswap的DEX市场购买更多的ETH。如果不幸ETH价格出现下跌，用户就不得不平仓ETH投机仓位，偿还债仓，否则达到清算线将被系统强制执行。
UENC将在下一个版本迭代中引入多交易体打包区块的机制，提高出块效率:据官方消息，目前UENC主网在15000个物理节点高去中心化网络下出块时间在10秒左右，UT Lab实验室经过测试研究，确定了提高出块的技术方案，将在下一个版本迭代中引入多交易体打包区块的机制，并去除bestchain，这对UENC的TPS性能会有更大的提升，预计出块时间可以稳定在1-3秒。[2022/3/1 13:29:55]
不过，我们都知道由于抵押率的限制，MakerDAO是无法做超高倍杠杆的交易，哪怕用户在质押出DAI后再滚动抵押，也很难做到中心化衍生品交易的体验。一方面受制于复杂的清算机制，一方面受制于预言机的报价速度和精度。
当然，一直有DeFi和DEX项目在去中心化衍生品交易这个赛道上持续探索。
bZx协议和Fulcrum是其中一个例子。bZx协议是一个基于以太坊的开放金融协议，Fulcrum则是基于bZx协议构建的DeFi应用，调和了用户在数字资产世界的借贷和衍生品交易需求。
罗永浩：下一个创业项目是“元宇宙”:11月5日清晨，罗永浩发微博表示，下一个创业项目是一家“元宇宙公司”！并配有Shaan Puri在社交媒体发文的长图。据公开资料显示，Shaan Puri曾在2017-2019年担任现已不存在的社交网络平台Bebo的首席执行官。文中写道：非常深刻，从来没从这个角度想过这个问题（这差距让人有些伤感），这比扎克伯格理解的元宇宙概念靠谱多了。
从这个角度出发，我们未来在科技行业要做的很多事，都会不可避免地引领我们走向这个元宇宙，甚至不管我们是否愿意。从这个角度出发，我们的下一个创业项目，竟然也是一家所谓的“元宇宙公司”…
10月30日，罗永浩回复微博博主@吴阳时表示：我不相信元宇宙会成为未来（游戏只是游戏）……不过这不重要，我对未来的判断经常都是错的。（每日经济新闻）[2021/11/5 6:33:11]
在bZx协议的通证经济生态中，分为iToken、pToken和GovernanceToken三种。iToken是用于累积利息的通证，它代表了借贷池中的份额，随着借方向其中支付利息，借贷池中的份额会不断增加。
iToken可以交易，用作抵押品，或是由开发人员组合成结构化产品。pToken是用于加杠杆的通证，它代表了某标的资产特定倍数的多头或空头头寸，例如用户持有pLETH2x就能起到在中心化平台开2倍杠杆做多ETH的效果。BZRX则是治理通证，为中继节点收集交易手续费，有点像中心化交易平台中有「权益」属性的平台币。
观点：比特币有望成为下一个全球储备货币的候选人:4月27日，Cointelegraph发文称，新冠肺炎疫情使人们注意到需要国际合作和支持，加上经济衰退，这些事实表明，现在是建立一种现代的、可获得的储备货币的时候了。而加密货币既可以完全访问，也可以通过网络参与自由接收。这才是真正的普惠金融，它并不是简单地将法定货币兑换成加密货币，而是一种包括被金融排斥者在内的新型产品。比特币的价值超越了归属及主权，而是来自算法和可计算的价值。加密货币有潜力完全重建政府在金融领域的角色，其使命是改革和扩大市场准入，因此它有望成为下一个全球储备货币的候选人。[2020/4/27]
在Fulcrum中，用户可以直接购买某标的资产相应杠杆倍数的通证，以此起到放大投资本金的作用。官方宣称，Fulcrum可以做到无授权、无手续费、无注册账户交易。
不过，区块律动BlockBeats发现，虽然操作起来较为方便，Fulcrum目前只支持ETH、WBTC、LINK、ZRX和KNC，也就是以ETH与主要ERC20系为主，具有一定的局限性。同时，Fulcrum也不支持用户自定义高倍杠杆，标题中提及的100倍杠杆DEX仍没有实现。
这样的产品在使用时体验类似于中心化交易平台中的「杠杆代币」，只不过「杠杆代币」通常是以主动式管理基金的方式半中心化运作，其资产购买过程不会完全在链上，而Fulcrum的数字资产杠杆通证更去中心化，没有调仓机制带来的价值磨损。
相比于直接把数字资产的价格波动做成杠杆通证，dYdX的解决方案就更容易理解了，交易界面也偏向于中心化衍生品平台。用户在连接以太坊钱包后可以存入ETH保证金，进行杠杆交易，杠杆倍数从1~5倍不等。
同样，dYdX上的交易对也比较匮乏，目前只有ETH/DAI、ETH/USDC、DAI/USDC三种。有意思的是，如果你长期建立DAI/USDC的空单，就可以对冲持有DAI价格脱锚的风险，这样的思路整合在DEX或者DeFi里非常有趣。
回到正题上，dYdX的交易步骤虽然简单，但是依然流动性依然不足，几百美元的交易量就能造成千八的滑点，几万美元的市价滑点有2%~3%，这和BitMEX里动辄几百BTC的买卖深度无法比拟。
当然，市面上和Fulcrum和dYdX产品逻辑相似的衍生品DEX还有很多，比如Nuo、DDEX等等，在此不一一举例。
另一个比较特殊的衍生品DEX是Mcdex。它结合了去中心化的杠杆通证和传统衍生品的交易界面，把归属技术层面的东西隐藏起来，能够让用户直观地做多或做空，而不用普通投资者考虑杠杆通证的铸造、赎回。另外，Mcdex的杠杆倍数设计也比较有新意，离市价越远的挂单保证金率越低、杠杆越高，促进买卖深度。
尽管如此，从上图的BTC0131-DAI主力合约中，我们能清晰地看到整个买卖盘口深度依然有限，近24小时交易市场的真实交易量也比较稀少，平台整体还在起步阶段。
杠杆DEX疑云
在介绍完市场上一些有代表性的杠杆DEX后，区块律动BlockBeats发现，无论机制如何设置，基本上逃不出以下几种方法：
利用DeFi的互操作性，把普通的数字资产交易、借贷产品拼接成衍生品杠杆DEX；通过超额抵押，铸造锚定特定数字资产价格变动的杠杆通证；挂钩本地现货交易所。
复杂的拼接虽然看似很巧妙，但让整个平台的系统性风险激增，只要资产端上游有一个环节发生资不抵债死亡螺旋，中下游拼接而成的产品都会受到影响。
而杠杆通证作为一种很「区块链」化的解决方式，却在用户体验上大打折扣。
而且，回到主题，不论用哪种方法，都无法实现100倍的杠杆，本源在于复杂的拼接、超额抵押、预言机报价速度和精度，不能满足这样高杠杆率的需求。目前来看，只有中心化的衍生品交易平台能够满足超高杠杆倍数的要求。
退一步讲，就算未来出现了100倍杠杆的DEX，它也不会脱颖而出。
原因很简单，思考一下为什么去中心化的菠菜DApp，没有打败中心化的？
想要的人与其相信一个市值才几十万、几百万的菠菜DApp不留后门、不跑路，还不如相信全球化的专业大。
这里面的逻辑应是相通的。既然是投机和下注，用户与其相信复杂的去中心化衍生品机制万无一失、没有黑天鹅，可能还不如相信中心化的背书和体验其服务。当前杠杆DEX的最大问题甚至还不在于能不能到达100杠杆，而是到达之后会有多少人真正在上面使用、交易？
简而言之，无论是简化操作门槛、优化体验，还是让用户真正产生「使用」区块链进行交易的习惯，行业都还有很长的路要走。
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