作者：0x22?
来源：区块律动BlockBeats
编者注：本文作了不改变作者原意的删减。
巴菲特还会买比特币？巴菲特不是称比特币为老鼠药的平方吗？
相信不少读者在看到标题后，心中充满了疑惑。实际上，区块律动BlockBeats在本文想要探讨的并非巴菲特对比特币的看法，而是从巴菲特早年使用期权「抄底」可口可乐股票的案例出发，对当下加密行业火热的期权概念、期权策略作出简要梳理。本文仅作巴菲特商业技术的讨论，不构成任何投资和购买建议，请注意期权存在的更高风险。
本文将规避所有的期权数学语言，尽量用最直白的话语和最简单的例子讲清楚期权的基础逻辑。
首先，我们需要简单介绍一下期权。
按百度百科的解释，期权源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，期权合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。也就是说，期权是一个关乎权利与义务的合约，交易双方能够就标的资产的买卖进行对。
举一个简单的例子来解释，假如你想在8500美金收一枚比特币，但是3个月后入场资金才到位，这时你可以购买3个月后行权价为8500美金的看涨期权，如果3个月后比特币价格超过了8500美金，你就可以行使权利，仍然以8500美金的价格购买。如果没有超过8500美金，比如说跌到了6000美金，那么你当然不会行权，虽然损失了当时购买看涨期权的权利金，但是你能够以6000美金的价格在现货市场抄底。
88,000枚GNO从Gnosis Treasury转移到未知钱包:金色财经报道，据Whale Alert监测显示，88,000枚GNO(10,335,070美元)从Gnosis Treasury转移到未知钱包。[2023/7/25 15:58:12]
反过来，假如你是一个矿工，想要提前锁定挖矿比特币的收益，这时你可以购买4个月后行权价为8500美金的看跌期权，如果4个月后比特币跌到了6000美金，你行权后仍然可以按照8500美金的单价抛售，同理但凡比特币大涨，你可以不行权，转而在现货市场抛售。或许你已经对于涨跌买卖看糊涂了，下面会有期权看涨/看跌+买入/卖出的解释。
有人可能会问了，同样是套期保值，矿工在使用期货和期权时会有什么不同呢？
主要有两点差异。第一是占用的资金量不同，一般来说，套保所用的期权权利金比期货保证金要少，这意味着资金效率的提升。第二是风险的不同，期货套保后无论价格涨跌，在套保单不爆仓的前提下，收益都被完全锁定，既不会因为行情下跌蒙受损失，也不会因为行情上涨而获利。而期权套保的好处在于，如果币价大幅上涨，矿工可以放弃行权转而在现货市场抛售，因此不会踏空暴涨，而当行情下跌时依然能够行权、锁定挖矿利润。但是，期权套保的弊端在于，如果价格在未来没有什么变化，那近似相当于矿工白白损失掉了权利金。
同样，有些加密货币交易平台如虎符，曾推出过多种「退币权」来帮助用户规避币价暴跌的风险，这样的「退币权」本质上也是一个看跌期权。
11月Axie Infinity主链Ronin NFT销售额不足8万美元，创迄今最低单月记录:金色财经报道，据cryptoslam数据显示，11月Axie Infinity主链Ronin的链上NFT销售额仅为78,064.33美元，创下迄今为止的最低单月记录；此外Ronin链上NFT交易量为7,592笔，系迄今历史第二低记录。Ronin链上NFT销售额最高记录发生在2021年8月，当月销售额达到848,240,858.15美元。[2022/12/1 21:16:08]
我们可以从这三个例子中总结出，期权分为看涨、看跌期权，每种期权对应买卖两种操作。那么，两两组合，所有期权的基础操作策略就可以分成四种：买入看涨、买入看跌、卖出看涨、卖出看跌。
区块律动BlockBeats下面以买入看涨期权为例，分析其损益结构。以行权价8000美金为例，如果比特币价格低于8000美金，买看涨期权的人将损失权利金；反之他将在耗费权利金的基础上，赚取现价与8000美金的价差。
加密钱包Zerion推出浏览器内扩展，预计将于11月底上线:金色财经报道，加密钱包Zerion推出浏览器内扩展，该网络扩展程序现在处于封闭测试阶段，预计将于11月底上线。该网络扩展支持多个助记词，并已通过三个安全公司的审核，该钱包还将在扩展中显示用户持有的NFT。
此前报道，总部位于里斯本的Zerion在10月份的B轮融资中筹集了1200万美元。它当时表示，该应用程序拥有超过200,000名用户，交易量已超过15亿美元。（The Block）[2022/11/5 12:19:08]
所以，对于期权的买方来说，最差情况是损失期权的权利金，最好情况是标的资产超出行权价阈值而获得利润，因此在期权交易中，买方的最大损失有限、最大收益无限；对于期权的卖方来说，最差情况是成为买方对手盘时，兑付标的资产而产生亏损，最好情况是买方不行权而收取的权利金，因此卖方的最大损失无限、最大收益有限。
既然买方的损益结构更加优势，是不是期权应该主做买方呢？
并不。事实上，大部分期权并不会行权，也就是说大部分情况下，期权的卖方收取权利金赚钱的概率大，因此不能说期权的买方收益无限而风险有限就适合买期权。
一个更加困难的问题是，期权的价格是如何确定的？期权的价格又由什么因素影响？期权的数学定价模型较为复杂，不是本文研讨的方向，感兴趣的读者可自行查阅相关资料。而期权价格由标的资产价格、时间、隐含波动率、行权价、利率影响。举例来说，标的资产价格即比特币价格，时间即距离行权到期日的长短，隐含波动率是未来的市场波动预期。
朱烨东博士：2022年数字资产发行销售额将超过28.42亿元:金色财经报道，2022年中国国际服务贸易交易会正在举办。大会发布了《中国金融科技发展报告（2022）》《中国区块链发展报告（2022）》《中国元宇宙发展报告（2022）》三部年度蓝皮书，三部蓝皮书的执行主编、北京区块链技术应用协会会长朱烨东博士在会上做了“中国元宇宙、区块链、金融科技行业发展现状及趋势”主旨演讲。在区块链方面，朱烨东表示区块链的技术已经逐步走向成熟，区块链已开始从“信任走向协作”的新发展阶段，区块链正加速突破应用，区块链赋能文化产业，据统计，2021年我国的数字产品的规模约是1.5亿元，今年整个数字藏品行业的发展速度远远超出市场预期，2022年数字资产发行销售额将超过28.42亿元，并在未来5年保持150%以上的增速。[2022/9/5 13:08:22]
「永不爆仓」是不少人称赞期权的说辞，但在区块律动BlockBeats看来这更像是营销概念。因为如果你全仓裸买期权，或是部分仓位裸卖期权都有可能血本无归，期权相对于期货的「不爆仓」优势，仅仅在于日内极端行情中可以避免「插针」的影响。
回到开头所说的例子「巴菲特期权操作策略复刻到比特币」，这其实是AKGVenture仓公子最近在微博上表述的一个观点，我们来运用上面的知识来想一下，这样的观点有无道理。
区块律动BlockBeats查找资料后发现，巴菲特确实曾在1993年使用期权策略投资可口可乐股票。
Glassnode：上周稳定币供应收缩29亿美元，是历史最大一次:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode数据显示，上周有超过74.85亿美元的USDT被赎回，USDT总供应量从接近812.37亿美元的ATH下降到757.5亿美元。最近稳定币的供应收缩了29亿美元，是历史上最大的一次，但主要是由USDC推动的。USDC扭转了自2月下旬以来的供应收缩趋势，增加了26.39亿美元。鉴于USDC在过去两年的主导性增长，这可能是一个指标，表明市场偏好从USDT转向USDC作为首选稳定币。
另一个供应量发生巨大变化的稳定币是DAI，它的供应量下降了24.4%，因为有20.67亿美元被烧毁。销毁 DAI可能是在金库清算的情况下被迫进行的，尽管抵押资产波动很大，对DAI的需求上升，以及清算事件，DAI还是设法保持了强有力的1美元挂钩，只有非常小的溢价。[2022/5/19 3:27:32]
当时可口可乐的股价徘徊在40美金附近。巴菲特以每份1.5美元卖出了500万份当年12月到期、行权价为35元的看跌期权。
如果12月到期时，可口可乐股价在35美元上方，那么巴菲特将赚取750万美元的权利金；如果跌破35美元，巴菲特就相当于用现金在35美元成功抄底。从这也能够看出，通过卖出看跌期权来摊低入场成本需要很强的基本面定价能力，以及对价格波动的分析，否则会从「成功抄底」演变成「高位接盘」，损失惨重。
实际上，1993-1994年的可口可乐从没有跌破过35美元，因此巴菲特最终赚取了750万美元的权利金。再回到最开始的问题，这样的思想是否能够复用到目前的比特币操作中呢？
比如，你看好减半行情，也看好比特币的长期价值，或者是看重币本位的升值，但是你认为比特币短线可能还有回调，想要逢低建仓，但又怕不回调直接上涨，即想上车又不敢现价上车。
这时，你可以选择卖出比特币未来的看跌期权，例如2020年3月行权的6000美金看跌期权。如果比特币没有跌到6000美金下方，期权买方将不会行权，因此你可以获得权利金收入。如果比特币跌破6000美金，以5500美金为例，期权买方虽然会行权造成你一定的损失，但你也因而可以买进6000美金的筹码，无需担心自己因市场情绪的干扰而放弃抄底。
这么做的风险是什么？如果没有控制好卖出看跌期权的仓位，或是价格分析出现错误，例如比特币跌到1000美金且期间没有平仓止损，那么投资者将蒙受巨大的损失。从这也能够看出，通过卖出看跌期权来摊低入场成本需要很强的基本面定价能力，以及对价格波动的分析，否则会从「成功抄底」演变成「高位接盘」，损失惨重。
一个不容忽视的问题是，卖出看跌期权需要多少保证金呢？为此，区块律动BlockBeats采访了某期权衍生品交易平台负责人，对方表示：「币本位叠加卖出看跌期权是很常见的一种收益增强策略，在平台的组合保证金的规则下，如果持有多空双方的头寸，可以降低保证金的占用。1BTC头寸一般只需要占用0.1BTC+当前期权价格的保证金。」
期权还可以如何应用呢？交易波动率。通俗来讲，现货和期货要么买涨，要么买跌，但不能买波动，而和标的资产非线性变化的期权，却能够完成复杂的波动率策略。
当盘整形态进入收敛末端，变盘在即而不确定方向。这种情况下，通过同时买入到期日的看涨和看跌期权就能够达到做多波动率的目的。
只要标的资产的剧烈波动，无论是上涨还是下跌，都能够获利。当然，如果标的资产不幸持续横盘，那么投资者将损失所有的权利金。
举一个简单的例子，在2019年9月，比特币长期处于9500-12000美金的宽幅震荡区间，当三角形整理进入形态末期，交投逐渐萎缩、波动逐渐减小时，比特币将很快选择方向，这时不管是持有现货、杠杆做多做空，可能都不如做多波动率。
还有一些人热衷于末日轮期权的操作。所谓末日轮期权，就是指距离到期日非常近、即将面临行权的期权。尤其对于不具备行权价值的虚值末日轮来说，后期非常容易出现行情的剧烈波动，杠杆率甚至能够达到数百倍、数千倍，因此吸引了一批人专门以此下注，即低概率高赔率的注。举一个简单的例子理解末日轮，在一场足球比赛中，最后3分钟绝杀踢进一球和上半节后一直领先一分的时间意义显然不同，前者具有更小的可能性，因此如果为此下注成功，前者将有超额回报。
不过，区块律动BlockBeats需要提醒广大投资者的是，末日轮期权暴富的故事往往只存在两种，一种是白日梦，另一种是长年以此为生、研究颇深的专业交易者，因此散户通过幻想买入末日轮一夜暴富的事情，是基本无法实现的，反而可能因此亏到破产。
当然，纷繁复杂的期权市场还有很多策略，例如专业交易员会根据希腊值参数是否偏离而交易，出于篇幅，本文在介绍期权时省略了部分较复杂的概念解释，如隐含波动率，如实值平值虚值、欧式美式期权的差异等等。
2018年熊市以来，现货市场机会的稀缺，促使着投资者利用期货合约加杠杆进行交易，催生了巨大的衍生品市场。加密货币交易平台OKEx也刚刚推出了比特币的期权合约。区块律动BlockBeats也曾多次提到，随着加密货币市场更加成熟，未来衍生品的交易量将远远超越现货市场，最终实现数量级的领先。
在期货合约逐渐成为加密货币交易平台「标配」的今天，大家在衍生品领域的竞争已经蔓延到期权。不过，期权的复杂性、非线性使得普通散户并不适合盲目地进行期权投资，当前加密货币市场期权的流动性也有限，因此，交易期权哪怕是做买方能够控制权利金的损失额，依然有非常大的风险。
在入市时，大家想到的往往是，现货涨了赚钱、期货跌了也能赚钱、期权横盘还能赚钱；但事实往往是，在没有深入了解规则、没有制定策略的前提下，盲目交易，最终导致涨亏、跌亏、横盘也亏。
「假如巴菲特要买比特币」，你认为存在这样的可能吗？欢迎在下方留言区留言。
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