作者：Wayne
出品：白话区块链
投资者和金融分析师一直在寻找一种简单而有用的指标来评估股票和商品价格。近年来，加密货币或通证已成为这种尝试的最新焦点。指标最好能帮助投资者判断，相对于其基本面而言，加密资产或者通证的价格是被高估还是被低估了？
例如，如果指标判断某加密资产的价格被低估了，那么投资者就有理由买进，并期待其价格回归至与其基本面相称的水平。今天我们就来聊聊区块链行业的估值模型。
?01传统金融的估值方式
声音 | 律师陈云峰：基于区块链产业发展和实践的立法仍近乎空白:金色财经报道，中伦文德律师事务所高级合伙人陈云峰表示，目前506家已经完成区块链信息服务备案的公司，领域涉及溯源、存证、票据等。尽管目前区块链落地应用场景有限，但是未来这些关系国计民生方面的重大技术革新仍值得期待。陈云峰特别指出，（不容忽视的是），在立法层面，基于区块链产业发展和实践的立法仍近乎空白，因此，随着区块链技术的落地，配套的监管政策或者制度也可能会逐步出台。[2020/1/4]
要了解加密货币的估值模型，我们先来了解传统金融业的估值方式。以股票为例，股票投资者最常用的一种指标是市盈率。市盈率采用公司的年度收益作为公司股票的基本面。这是一个简单但有效的代理指标。市盈率将股票价格与其每股收益进行比，通过将当前股价除以其年度每股收益来计算。
声音 | 维基百科联合创始人：区块链世界在10年后会变得非常不同:据Cointelegraph报道，维基百科联合创始人Larry Sanger在2017年成为Everipedia首席信息官。截至2019年，该项目几乎完成向区块链迁移的第一阶段。他表示，“我认为需要几年的时间，才能有成熟的DApp让很多人都能使用。我们仍在研究区块链的很多问题。有一些DApp运行地很好，但我认为，最终，未来成熟的区块链技术仍有相当长的路要走。” Sanger认为，区块链的特性包括给开源开发者提供经济激励方式。这些概念并没有真正成为主流，因为大多数在开源软件上完成的工作由志愿者完成。涉及的钱不多。区块链使我们有可能进行与开源软件相同的分布式开发和参与，但它为用户增加了财务激励——这是非常令人兴奋的。 他认为，区块链业需要更多地关注用户体验。“我们还没有找到使用这项技术的最佳方式。还没有建立系统的编程语言。我们不知道什么是最大的公司。现在有太多的事情悬而未决。我认为区块链的世界在10年后会变得非常不同，我们不知道那会是什么样子。” 他表示：我不是加密货币投资者，自己已经做的一点事情只是为了了解它是怎么回事。我相信他们。希望世界上的货币体系是去中心化的。[2019/7/15]
例如，亚马逊在2018年12月31日的股价约为1500美元，其当年的每股收益约为20美元，市盈率为75。市盈率表示投资者愿意为今天的1美元年度EPS支付多少美元。市盈率衡量公司相对于年度收益的市值，并阐明公司股票的估值。通常，分析师会比较各种股票的市盈率，建议在比率较低时买入，在比率较高时建议卖出。
声音 | 人民网：通过区块链等技术可实现农业保险精确承保和精准理赔服务:人民网今日发文称，针对小农户分散经营的特点，可通过遥感、物联网、区块链、大数据等科技要素的融入，实现农业保险精确承保和精准理赔服务，提高小农户农业保险服务的获得感。[2019/4/22]
尽管市盈率是一种长期以来一直为投资者提供金融市场洞察力的既定工具，但它仍有局限性。每股收益是根据公司过去12个月的收益计算的。该指标不考虑公司的成长。尽管如此，市盈率为快速评估股票价格提供了一种简单而实用的方法。
总体而言，市盈率模型不适用于加密货币领域。市盈率可以很好地服务于股票市场，但是在加密货币市场中，由于上市公司与区块链项目之间的根本差异，它要么无法完全应用，要么会导致错误的暗示。
?02目前有哪些比较流行的加密货币估值方法呢？
动态 | 家乐福在西班牙推出家禽区块链食物追踪平台:据cointelegraph报道，根据周二的一份新闻稿，零售巨头家乐福正在其西班牙网络部署基于超级账本的家禽区块链食品跟踪平台。最初由美国科技公司IBM开发的食品跟踪解决方案将用于跟踪在加利西亚北部地区饲养的在未经抗生素处理的散养鸡。网络中的每个包裹都将标有QR码，提供有关家禽的出生日期、营养类型、包装日期等详细信息。[2018/11/22]
1、梅特卡夫定律
许多研究人员采用梅特卡夫定律研究比特币的基本价值。梅特卡夫定律是一个由乔治·吉尔德于1993年提出的关于网络价值和网络技术发展的定律。
其内容是：一个网络的价值等于该网络内的节点数的平方，而且该网络的价值与联网的用户数的平方成正比。比特币用户数量可以通过比特币唯一地址数量来代替。梅特卡夫定律通过衡量其用户数量来获取通证的长期价值。
但梅特卡夫定律并没有考虑到每个唯一地址的交易量，用户数量反映了通证的长期价值，而每个唯一地址的交易量可以用来解释通证的短期价格变化。
2、网络价值交易量比
加密货币分析师WillyWoo提出网络价值交易量比率可以用作模拟加密市场的的市盈率。NVT比率定义为网络价值与其过去24小时美元交易量之间的比率。
NVT比率的局限性在于假设加密货币的基本价值仅源自其作为通证流通速度所代表的交换媒介的功能。该模型完全忽略了将加密货币作为价值存储的用途。
为了说明这一点：由于交易量的减少，NVT比率的增加并不一定意味着通证的高估。这也可能是由于长期持有者积累更多通证而导致交易量下降的结果。换句话说，NVT比率可以让您了解一个大概，但在买卖决策方面并不是特别有用。
WillyWoo本人也承认，NVT比率并不是事前发现价格泡沫的有效工具。相反，它更适合于回顾性地辨别价格崩溃和价格巩固。
3、价格效用比
通证效用=/稀释率，稀释率衡量通证供应的年增长率。假设没有其他差异，那么高的稀释率会使通证的吸引力降低，从而导致较低的通证效用。过去十年来，比特币的稀释率已大大降低。截至2019年5月，稀释率约为3.8％。
BTC供应量预计将在一年内减半。到那时，稀释率将降至2％以下。通证流通速度衡量相对于通证币供应量的过去24小时内通证交易的百分比。较高的通证流通速度表示通证的使用和需求不断增加，会导致高通证效用。
至于比特币和其他一些主要的加密货币，相当多的通证在一年多时间内是不活跃的。这些不活跃的通证用作价值存储，可以称为“质押通证”。活动通证又可以称为“流动通证”。高质押率表明更多用户对区块链项目抱有长期信念。
简而言之，低稀释率与高通证流通速度和高质押率相结合导致高通证效用性。比较不同行业股票的市盈率就像比较苹果和桔子，加密市场中的价格效用比也是如此。区块链项目解决不同的问题，并针对不同的用户群体提供多样化的服务。例如，比特币具有两个主要功能：它充当去中心化的点对点支付系统以及存储工具。相比之下，以太坊的价值主要体现在其智能合约平台的日常使用中。
?03小结
没有单一的指标可以提供对通证估值的全面概述。价格效用比并非旨在发现市场繁荣和崩溃的迹象，但在比较具有类似区块链功能的通证的估值时，它可以发挥作用。你还知道什么别的估值模型吗？欢迎在留言区分享你的观点。
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