作者：JosephP.DiPasquale
翻译：头等仓_Maggie
来源：头等仓
编者注：原标题为《牛市的到来需要更多的投资者进场》
前言：猜透“韭菜”的想法比猜钱包的密码还容易。加密投资者需要先成长，然后才能带动整个加密市场。
加密货币市场的波动主要基于短期投机活动，因为距离大规模采用尚有很长的路要走。许多项目正感受着到不断增长的痛苦：它们已经不够新，不足以使交易者“”上资金，但也没有成熟到足以证明更高的市值的合理性。
如果项目实现了目标并采用了技术，则可以在炒作与成熟之间达到平衡。但是，在此过渡期间仅专注于炒作的交易者可能是尘埃落定后被迫接盘的人。
加密技术炒作周期展开
我们都听说过Gartner的炒作周期。其基本思想是，对于任何新兴技术，对其潜力的预期都会随着时间的推移而趋于成熟。
图中从左往右的阶段分别是：技术创新引发公众兴趣；公众不断上升的期望最终达到顶峰；公众期望下降，最终触底反弹；根据实际调整期望。
观点：由于英国脱欧恐慌和英镑疲软 英国投资者正在投资BTC:俄罗斯卫星通讯社12月14日发文称，在冠状病危机造成的不确定性，以及英国退欧可能进一步削弱英镑并增加英格兰银行压力的情况下，虚拟货币可能是英国居民潜在可行的未来资产选择或替代方案。文章指出，目前，英国投资者对比特币越来越感兴趣，根据加密交易所Kraken报告，当前比特币兑换英镑数量是去年同期的38倍。此外，Coinbase欧洲经理Marcus Hughes也表示，加密货币的持续发展正在推动英国的客户活动。[2020/12/14 15:06:36]
这个模型衡量的是两种力量随时间变化的函数：炒作与成熟度。就像一个钟摆，“炒作”是使期望值上下波动的横向力，而“成熟度”是一种引力，最终使期望值与现实保持一致。当期望值上升得太高而无法迅速地得到满足时，摆锤会回落并且期望值会急剧下降。当成熟度较低时，期望值可能会剧烈波动，但随着成熟度的增长，期望值则会变得更加温和。
在加密货币市场中，技术成熟度曲线可以同时发生在不同的三个层面上。首先是整个加密货币市场及其技术成熟度曲线。其次是行业内不同的加密货币和区块链用例，每个用例都有自己的技术成熟度曲线。第三层面是个别项目试图脱颖而出，争夺资金、市场份额和采用率——同样，每个项目都有自己的技术成熟度曲线。每一层都会在该链条上增加一个“钟摆”，在混乱中试图判断某个特定项目在某个特定的技术成熟度曲线中的位置是不可能的。
观点：比特币的隐含波动率在美国大选前上升:Skew数据显示，过去三天，加密货币一个月的隐含波动率已升至两周高点59%。Stack Funds联合创始人Matthew Dibb表示，比特币的价格将对(周二)美国大选的结果非常敏感。我们预计未来几天这种加密货币的交易将出现波动，这一点在期权市场的近期限隐含波动中得到了反映。[2020/11/3 11:33:14]
更令人困惑的是，对任何特定项目的期望值可能同时被高估或低估，这具体取决于做出估计的人是谁。公众、加密货币交易员、区块链开发人员、项目支持者和竞争对手等等每一个人都可能持有截然不同的看法和理解，并且这些观点会透过社交媒体得到放大和过滤。“诱导者”和“唱衰者”之间在互联网上互相喊话时，几乎传达不出什么有价值的信息。
巨大的期望填补成熟度的空缺
尽管交易所和从事市场数据整合的商业组织试图为投资者传达“有价值的信息”，但加密货币市场终究不是股票市场。两者虽然都是投机性质的，但股价至少在某种程度上基于客观数据：包含了强制性信息披露、公司的利润、资产和估值、立法机关和监管机构明确制定的规则和权利等，并得到众多经验丰富的长期投资者的支持。基于这样的有根据的、专业的市场，股票价格通常比加密货币稳定。
另一方面，加密货币的价格则没有那么“有迹可循”。新的区块链创业项目在纸上提出了令人振奋的想法，这些想法一旦实现，似乎将带来令人咂舌的“爆发”。但是，加密交易者能够依靠的客观数据很少，加密项目也很少有“有效产品”或有重要意义的用例可以用来估算项目的价值。大多数项目不会对有关自身的资金、收入、亏损或支出作披露。机器人和巨鲸操纵交易所价格的时候，那些可能为市场带来稳定的机构投资者则因面对监管的不确定性而处于观望状态。片面强调潜在的高回报，而忽略了随之而来的高风险，导致了小额投资者过度自信。在现实中如果没有强有力的锚定，那么虚高的期望和价格就没有上限可言。
观点：推特采取的措施不足以防止再次发生黑客攻击事件:针对推特发生的大规模攻击事件，恶意软件实验室Emsisoft的威胁分析师Brett Callow表示，Twitter随后采取的安全措施可能还不足以防止将来再次发生此类事件。
他说：“毫无疑问，尽管Twitter将致力于改善其安全性，但事实是，还没有一种完全确定的方法来防止帐户被接管，并且类似的事件几乎肯定会再次发生。”（Cointelegraph）[2020/7/21]
对区块链项目进行尽职调查仍然非常困难。查找项目的基本信息通常需要在多份白皮书、浏览器、推文、博客、播客、视频网站和新闻报道中梳理大量信息——且这是在假设信息在一开始就可获取和准确的基础上。当交易者试图用竞争对手来评估一个项目时，这种负担会成倍增加，甚至要找到该项目的竞争对手也比较困难。
也有很多人对那些已经产生了实际成果的项目信心不足。这些项目现在正经历着愿景建立并吸引用户的艰难过程，这需要相当长的时间、精力和协作。它们此时已经过了“过高的期望峰值”，因此期望值面临下降趋势，处于最低点或者适度地回落至更符合其成果的位置，具体取决于它们的成熟时间。对于大多数交易者而言，这就像看着油漆变干一样令人兴奋：在经历过峰值期望点之后，而团队还在继续朝着产品成熟的方向发展时，持有这些已建立项目的加密货币被视为一种机会成本，而此时那些闪亮的新项目仅仅只能从虚增的预期中实现价格收益。
比钱包密码还容易猜的“韭菜”的想法
观点：股东大会等场合可以利用区块链实现电子投票:纳斯达克CSD产品管理市场技术负责人Andreas Lundell最近发文分享他对于基于区块链的电子投票（eVoting）的看法。他表示，每年这个时候，通常会举行年度股东大会（AGM）以及公司、关键市场基础设施组织和托管机构的其他类型董事会和股东大会。除了成本高昂外，这些活动的股东投票率往往很低，因为亲自参与很费时，甚至对当地和国家投资者来说也是如此。对于国际股东来说，出席会议特别麻烦，随着跨境投资的增加，在保持强大的公司治理文化的同时，与他们接触变得更具挑战性。目前，亲自聚会特别受到新型冠状病大流行的限制。全球各地的公司和中央证券托管机构（CSD）必须找到并实施创造性的方式，远程举办聚会，或将聚会全部推迟。他指出，通过开发基于区块链的创新应用程序，CSD可以抓住增长机会，转变并证明其商业模式。（纳斯达克）[2020/4/29]
面对太多的信息时，我们会求助于各种所谓“经验贴”来指导我们的决策。这可能是实际的和高效的，但是许多项目和他们的发起者开始学会迎合这些启发式方法，从而获取人们的过度关注或以此分散了人们对项目自身弱点的关注度。因此，需要记住一条真理：
观点：Bakkt航空公司飞行里程转换加密货币可能适逢其时:Bakkt此前宣布筹集3亿美元资金，将于今年夏季推出其移动应用，该应用程序将允许用户将飞行里程转换为加密货币。对于挣扎中的航空公司而言，这可能是福音，对消费者而言，这将是一个强劲的增长。（The Blcok）[2020/3/18]
“保护你的大脑就像保护你的私钥一样
。”
当你看到这些“黑客”时，请认清它们，这样你才能看穿它们。以下不是一个全面的列表，但是描述了交易者中一些较为常见的认知偏差，即“偏见”：
1）初始价格偏见：“第一个决定会影响随后的所有决定”。特定加密货币在首次出售/发行时的价格可能会影响我们对当前价格的看法，即使初始价格一开始是任意设定的。
2）易获性偏见：我们通常关注价格异常点，例如历史高点和低点，因为它们很突出且易于查找。但通常，这些数据点反映的是当前更大的加密货币市场、供应动态或市场状况，而不是项目目前的优势所在。
3）稀缺性偏见：你可能已经听说过一些版本的关于某种加密货币“全世界只有1/x的人拥有”。有限的供应意味着稀缺，而这似乎暗示着更高的价值，制造了一种“购买紧迫性”。但想想，比如我们自己任意制作的一种涂鸦，虽然很少见，但对任何人来说都不值钱。
4）沉没成本偏执：我们坚持我们已经投资的东西，“往往只有到了卖出的时候，你才会意识到亏损”，但是现实是现在现在以低价卖出比将来以更低的价格卖出更好。
5）达克效应：即Dunning-Krugereffect或D-Keffect。达克效应是一种认知偏差，理解起来就是，我们知道的越多，我们可能就越缺乏自信；我们知道的越少，我们反而越有信心。对项目的基本原理有着透彻理解的社区成员可能对项目的期望更为保守和谨慎，而相对不了解情况的社区成员则可能做出更大胆的预测。
6）从众思维：最响亮、最自信或最早发言的声音往往会指导团队的决策，但是想想达克效应的存在，这些声音可能是非理性的、来自所知甚少的人，这可能导致决策失误。应鼓励在项目社区内部进行客观的评估和批判性的思维，以此来对抗来自多数人的言论引导。
7）社会关系偏见：我们倾向于依靠别人来指导自己的行为。合作伙伴关系、影响力者的支持和社交媒体大军可以给一个项目带来可信度，但这种支持可能是肤浅的，并由别有用心的动机驱使。
我们需要更好的评估方式
德勤去年写了一篇关于创新炒作的文章，并提出了一些我们在评估新技术时应该考虑的标准，这些标准超越了炒作的范畴，涉及到了一项创新可能获得的采用及其技术寿命的问题，在此可作为评判项目的一些参考。
1）复杂性和兼容性：该技术使用起来有多难？用户需要改变多少现有的习惯？比如，“成为您自己的银行”的口号听起来不错，但对大多数消费终端用户来说，管理和保护私钥、指导交易以及运行所有必要的软件可能太难了。
2）可观测性和可沟通性：这个概念有多难解释？我们能看到它的作用吗？了解创新价值的学习曲线越高，采用这项创新的可能性就越小。
3）可测试性：人们可以在投入时间、精力或金钱之前测试或试用过这项技术吗？是否有测试网络和文档供新开发人员进行实验？给用户提供“先试后买”的机会有助于降低感知的风险、吸引兴趣并展示价值。
4）相对优势：与改变现状的成本和努力相比，采用的好处如何？如果一个新体系的优势仅是微不足道的，而目前的处理方式“足够好”，那么变革的动力可能很低。
5）感知风险：该技术采用时可能存在哪些不利因素/风险？比如财务风险、社会风险、过时风险和性能风险等等，这些风险可能带来的损失或许将抵消原本的收益。
6）个性化和灵活性：技术满足用户需求和愿望的灵活程度如何？仅仅因为一个项目有一个解决方案并不意味着它适合所有的问题。僵化的格式可能会扼杀那些想“跳出框框思考”并以新颖独特的方式应用创新的用户。
7）拥抱创新的亚文化：采用者的群体有多大？他们在这个行业中以及在整个公众中有多大的影响力？它在增长吗？社交媒体大军可能有效地提高了市场意识，但对除了交易之外的采用率几乎没有产生影响力。
8）关注潜在现象及副作用：比特币是区块链和加密货币的典型例子，但区块链技术比比特币本身具有更广泛的意义。当前围绕去中心化金融的炒作是其用例所独有的？是基于以太坊网络的成功？亦或真正的奇迹是智能合约所支持的广泛的自动化无信任交易？
长期而言，无法获得实际采用的技术将会消亡。不管一个项目开始启动时进行过多么隆重的宣传，看起来多么有前景，如果除了那些占目前市场大部分的交易员、机器人和巨鲸这些利基群体之外，没有人去购买和使用它，最终当市场看到新的血液没有出现时，大多数参与者都会流失外逃。具有蓬勃发展的生态系统应该要够吸引新用户的项目将带来新的价值，增加燃料以维持其经济引擎的运转。
“区块链技术在‘变得无聊’之前还不会成为主流，它必须是如此微妙且‘到处渗透’的东西，以至于大多数人都不知道他们在使用它，也不知道它是如何运作的——并且也不需要知道。”
我们可以继续在高风险的“白皮书和梦想”项目上烧钱，希望在达到顶峰之前抓住炒作的机会。
但是，那些尽管期望值较低却依旧具有积极开放和采用迹象的经验丰富的项目，其长期风险较小，值得进一步深入研究。一个健康的加密货币市场需要有弹性且不断增长的项目，现在是时候开始更认真地对待它们了。
作者注：这是一篇评论文章。以上均不作为法律或财务建议。虽然作者是一名律师，但不是你的律师，因此在作出任何重大的法律或财务决定之前，应该与专业人士就你的情况进行一对一磋商。
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