借贷协议依靠LSD所赚取的利润可能比LSD协议本身还要多？
是的，你没听错，在ETH上海升级之后，这一潜力也有望充分兑现。此处不仅有投资/套利机会，还有明牌空投机会，且看本文为你分解?。
首先我们来看下当前的具体数据。
对于还没有开启unstake，价格波动较大的stETH，目前有31%在AAVE/MakerDAO两大借贷协议上，还有少量在Compound/Euler等借贷协议上，纵使潜力尚未被完全挖掘，也稳坐stETH第一大应用场景了，毕竟即使Curve也仅占10%。
《财富》：美司法部推迟对币安提起诉讼或因正在进行和解谈判:金色财经报道，据《财富》 FORTUNE 披露，一位业内消息人士称美国几个政府部门正在就追查币安进行协调，而美国司法部之所以推迟对币安提起诉讼，有可能是因为正在与币安进行和解谈判，也有可能是因为考虑到此案的复杂性，它需要更多时间调查取证。还有一些人猜测，币安还将面临外国资产控制办公室的指控，这个办公室是美国财政部下设的一个负责监督违反制裁政策的机构。[2023/6/12 21:30:37]
开启unstake后这块预计会怎么样呢。我们看下Avax这个DeFi生态相对发展较为成熟的Alt-L1，Benqi/AAVE两家借贷平台合计占据了高达65%的sAVAX份额。曾经Solana未遭难的时代也一度有过半的stSOL在Solana最大的借贷平台Solend上的，若加上Larix等其他协议，约莫整体占比也是在60%往上了。
Cardano主网已上线Layer 2扩容解决方案Hydra:金色财经报道，Cardano的Layer 2扩容解决方案Hydra已在主网上线。Cardano开发团队Input Output发推文称，Hydra是一项Layer 2协议，旨在使Cardano更具可扩展性和适应性，适用于需要快速和廉价交易的各种用例。第一个Hydra head最近在主网上开放。[2023/5/5 14:44:47]
为什么会这样？
原因有二:
LSD本来就是优质抵押品，抵押的时候还可以赚利息，老少咸宜，从3AC到wormhole黑客都喜欢。杠杆质押是LSD规模增长第一引擎，抵押品和借款高度相关，提高收益的同时爆仓风险较小，具体参见下图。
硅谷银行高管两年间套现8400万美元的股票 引发外界质疑:金色财经报道，硅谷银行首席执行长贝克尔在过去两年出售了近3000万美元的股票，引发了外界对该行内部人士出售股票新质疑。贝克尔在2月27日出售了价值360万美元的股票，而就在几天后，该银行披露了一笔巨额亏损，并引发了股价的下滑和崩溃。根据Smart Insider的数据，贝克尔两年来出售的股票总额为2950万美元。包括首席营销官和首席财务官在内的硅谷银行其他高管，自2021年以来也出售了价值数百万美元的股票。该行高管和董事在过去两年总共套现了价值8400万美元的股票。[2023/3/15 13:04:28]
ARK基金抛售约40.4万股Silvergate股票，所持剩余股票约等于0:1月6日消息，彭博社数据显示，ARK Fintech Innovation抛售了大约40.4万股Silvergate股票，持仓量减少了超过99%，目前该基金仅持有不到4000股的Silvergate股票。（BNN）[2023/1/7 10:59:15]
本质上来说借贷协议充当了将质押利率传导到原生资产上的通道。比如stETH循环借贷大幅提示了AAVEETH的利率和体量，而AAVE又将这一利率传导至与之组合的DeFi生态，以及影响其他平台，从而提升ETH的基准利率。
既然LSD这么好赚，借贷协议也针对LSD有优化政策对待，比如AAVEV3Emode，如果你仅借ETH的话，那么stETH的抵押率LTV高达90%，CompV3针对stETH/cbETH也是类似条款。这种条款下1ETH最后可以变成10stETH，快速帮stETH扩大规模。对于折价买入stETH的套利者来说，其也可以利用此10倍扩大套利收益。
loropiana.eth以34870 USDC的价格售出:11月16日消息，OpenSea数据显示，loropiana.eth以34870枚USDC的价格售出，为该域名自3年前注册以来首次成功出售。Loro Piana为意大利奢侈品品牌。[2022/11/16 13:12:52]
根据以上数据我们估算下借贷协议的收益，假设LSD总质押奖励为X，60%的LSD位于借贷协议中，平均LTV=75%，借贷利率为质押利率的75%，协议抽成为15%，那么借贷协议所赚取的收入为X*60%*75%*75%*15%=X*5.1%，而Lido协议的质押奖励分成也仅为5%。
这本质上是因为借贷协议的门槛较高，更注重历史信誉积累加之当下竞争也基本趋缓，所以可以设置更高的抽成比例。
如上所述，随着上海升级到来的LSD规模增长以及价格波动降低，借贷协议将会闷声发大财，但必须注意的是，以全流通市值/协议收入来估值，借贷协议估值普遍不低，AAVE就高达160倍，即使此番利好落地，依然不会很低估，所以本次机会依然需要观察叙事变化。
抓叙事自然是不容易的，但此处还有几个空投机会可以关注。
LSD抵押自然衍生出了一些需求：
避免抵押爆仓，需要合适的杠杆管理工具。杠杆质押操作麻烦且Gas成本高，通过闪电贷就简单多了，也需要自动化策略。
一个是做DeFi头寸管理尚未发币的老牌项目?DeFiSaver?，其主业是杠杆管理，也针对LSD提出了不少一键自动化策略，不过其上线三年有余仍未发币，加上上一波牛市赚的盆满钵满，发币欲望也未可知，不过DeFiSaver上了Arbi/OP，试一试到是Gas也没多少。
另一个就是目前专注于做LSD相关自动化策略的?cian.app?了，该项目倒是基本明牌空投，经常整活发各种NFT，AMA也说过23年会发币，看TVL数据的话增长也不错。
Cian支持ETH/Polygon/Avax三条链，打开官网一看也基本是LSD杠杆质押策略，说23年发币估计也是想抓住这波上海升级的机会。
总而言之，借贷协议最终在LSD中获取的收入或许将不输LSD，不过考虑借贷协议目前的高估值，依然需要依赖叙事来驱动。
杠杆质押是实在能扩大质押收益的，目前也有空投机会。不过既然是涉及到杠杆，其风险自然也高于寻常，还是要多做功课。
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