2022年10月21日，混合算法稳定币协议FraxFinance推出的以太坊流动性质押产品frxETH上线，截至今日，正好满100天的时间，frxETH从0增长到超8.14万枚，价值约13亿美元。
而这般突飞猛进的增长背后，离不开其近两个月来平均8%甚至一度达到16%以上高质押收益的推动，那frxETH的高收益究竟从何而来？
某巨鲸预计实现利润32万美元:金色财经报道，据推特用户余烬监测，某巨鲸6月22日以来买入20000枚ETH(成本1923美元)和2760枚MKR(成本918美元)，30分钟前开始出售MKR收获利润，他将1398MKR(156万美元)转入币安，链上出售200MKR(22万美元)。预计实现利润32万美元。此外，该巨鲸在6月22日以来，向币安转入7846万枚USDC。[2023/7/26 15:59:28]
frxETH的「同与不同」
和Lido旗下的stETH类似，frxETH是FraxFinance为质押以太坊的用户提供的流动性质押代币。
不过与stETH直接通过rebase方式向stETH用户发放质押奖励不同的是，frxETH用户并不能直接获得质押奖励——如果frxETH用户要获取以太坊质押收益，则需要将frxETH再次质押为sfrxETH。
Starknet社区发起提案投票，拟将Alpha v0.12.0版本部署至主网:7月6日消息，以太坊Layer2扩容解决方案Starknet发起投票，拟将 Alpha v0.12.0 版本部署至主网。目前投票赞成率为100%，投票截止时间为6月11日。
此前报道，Starknet 已于测试网上推出 Starknet Alpha v0.12.0。新版本将对定序器进行重大改进，包含定序器性能、取消 Pending 状态与区块哈希系统调用。[2023/7/6 22:21:21]
只不过质押奖励的积累方式仍是frxETH，但由于并非所有用户都选择将frxETH再度质押为sfrxETH，因此随着时间的推移，sfrxETH将会积累更多的frxETH，
这意味着在sfrxETH用户退出时，可以在整个frxETH奖励池子参与瓜分，从而获得相对同类产品更高的收益率，举个简单的例子：
美国众议院民主党议员Maxine Waters发布新稳定币法案草案:5月17日消息，美国众议院民主党议员Maxine Waters在本周的众议院听证会之前发布了其起草的稳定币法案。新草案关注领域包括发行人如何获得许可、如何评估储备以及如何监管与其他加密货币相关的稳定币，但没有改变财政部、消费者金融保护局、美国证券交易委员会或美国商品期货交易委员会目前的职责或权力。据悉，几周前Waters表示，立法者需要从头开始制定关于稳定币的立法。该草案指出，希望发行稳定币的机构必须通过“适当的联邦支付稳定币监管机构”提出申请。适当的监管机构包括联邦储备理事会、货币监理署、国家信用合作社管理局和联邦存款保险公司(FDIC)，批准的考虑因素包括发行人维持储备金的能力、为公众提供的利益以及发行方促进普惠金融的情况。发行人可以通过州监管机构申请，但美联储董事会仍可以为这些各方“发布规则”，美联储可以拒绝州级支付稳定币在联邦层面的注册。此前消息，美国众议院数字资产小组5月18日将举行稳定币相关听证会。[2023/5/17 15:07:37]
假设Frax合约中总共有100枚ETH被质押为frxETH，其中只有30枚通过二次质押铸造为sfrxETH，那这30枚sfrxETH，将按比例瓜分这100枚ETH的质押奖励。
今日恐慌与贪婪指数为45，等级仍为中性:金色财经报道，今日恐慌与贪婪指数为45（昨日为51），等级仍为中性。
注：恐慌指数阈值为0-100，包含指标：波动性（25%）＋市场交易量（25%）＋社交媒体热度（15%）＋市场调查（15%）＋比特币在整个市场中的比例（10%）＋谷歌热词分析（10%）。[2023/1/19 11:20:37]
简言之，未选择将frxETH再度质押为sfrxETH的用户，将自己那份质押奖励让渡给了sfrxETH用户。
frxETH与sfrxETH的套利平衡
那么问题来了，为什么会有frxETH用户不选择二次质押，愿意将自己的收益让渡给sfrxETH用户？
因为FraxFinance为frxETH用户提供了另外一个收益选择——将frxETH存入Curve的frxETH/ETH流动性池，收获LP收益。
加密做市商Keyrock宣布完成7200万美元B轮融资:金色财经报道，加密资产做市商Keyrock宣布完成7200万美元B轮融资，Ripple领投。风险投资公司Six Fintech Ventures 与 Middlegame Ventures参投，该轮融资于9月中旬结束。?该公司计划利用这笔资金来加强其做市服务，并扩大期权和场外交易业务。?[2022/11/30 21:13:09]
从用户角度看，FraxFinance其实是为frxETH提供了两种收益路径：
先将ETH质押为frxETH，然后存入frxETH/ETH流动性池吃Curve收益，同时让渡出自己的frxETH质押收益；先将ETH质押为frxETH，然后再度质押为sfrxETH，这样在获得自己质押收益的同时，额外获得第一部分用户让渡出来的frxETH质押收益；理论上讲，选择在Curve的frxETH/ETH流动性池和选择二次质押，会因为收益率的差异逐步形成动态的套利平衡，从而将两个不同选择的收益率始终保持在同一区间。
而根据FraxFinance官网数据，截至2月1日二者的收益率也确实比较接近：Curve的frxETH/ETH流动性池为8.24%，二次质押为7.17%，二者的占比也基本接近。
4pool梦破碎背后的CurveWar延续
那么问题又来了，为什么FraxFinance能够有底气在自己的流动性质押产品里加入Curve池收益的差异化设计？又如何能够保持frxETH/ETH流动性池的高收益？
一言以蔽之，因为FraxFinance持有最多的Convex治理代币CVX，而Convex控制着一半以上的Curve投票权，这就给了Frax利用巨额汇率影响Curve的奖励排放，进而创造更高收益的可能。
这时我们或许可以先回顾一段历史。
2022年4月，TerraformLabs发布新提案，计划在Curve上推出UST、FRAX、USDC、USDT4pool，直接剑指彼时居于稳定币市场核心的3pool。
从某种程度上讲，DAI在维持其挂钩方面所取得的成功归功于Curve上的3pool的部署。
因此原本在TerraformLabs的构想中，Terra和FraxFinance作为CVX两个最大的协议持有者，可以通过vlCVX的巨额贿赂影响Curve的激励政策，从而维持4pool池中的深度流动性，使得4pool成为流动性最好和使用最频繁的跨链稳定币池。
这不仅意味着实现4pool对3pool的颠覆，也即UST与FRAX对DAI的市场取代，甚至可以进一步改变稳定币赛道的赛道格局。
不过2022年5月UST/Terra的崩溃，令这个构想戛然而止，FraxFinance的规划也折戟沉沙。
但半年之后，FraxFinance终于再度凭借frxETH的推出，将其对Cureve的影响成功变现。
总的来看，FraxFinance通过对Curve的影响力，为frxETH找到了不同于stETH等同类产品的差异化竞争优势——frxETH与sfrxETH套利平衡下的更高收益选择，背后更隐藏着frxETH/ETH锚定调节等复杂的产品逻辑。
100天，从0到13亿美元，伴随着3月份上海升级节点的临近，frxETH后续能否成为以太坊流动性质押赛道的异数，拭目以待。
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