注：本文来自lumidawealth首席执行官RamAhluwalia推文，简述在DCG事件中Gemini客户面临的处境，并推演事态潜在发展方向。以下其推文全部内容：
GeminiEarn客户会面临怎样处境？我相信有一条可靠的途径可以改善局面。不过，Earn客户可能面临选择：要么接受短期内的即时流动性以换取折扣，要么等待很长时间才能获得资产。
注：这不代表任何法律建议或财务建议。查看你的贷款协议。我只是分享一个观点。请寻求外部顾问，且不要随意相信网上任何人。
此分析假设Genesis将经历破产。那么，有三个因素在起作用：
1）DCG筹集股权的意愿和能力；
2）Gemini索赔的优先权；
陈茂波：虚拟资产本身的基础技术区块链没问题:金色财经报道，香港财政司司长在上海复旦大学演讲致辞中表示，Web3.0在不同的经济体有些时候有一定的争议，过去几年有一些虚拟资产平台倒了。我们研究了一下，总结了这方面的案例的经验。我们认为虚拟资产本身的基础技术——区块链，是没问题的，而且这是一个去中心化的平台，在这个平台里面你做金融创新非常容易，成本也比较低。所以你喜欢也好，不喜欢也好，这个肯定往后一直发展下去。所以我们就想把它拉入一个好的规管框架里，就可以让它负责任地持续发展。所以在这一块，我们抱持的态度就是相同业务、相同风险、相同规则，尽管体现的方式可以不一样。[2023/7/7 22:23:37]
3）GBTC价格。
好消息是，DCG股东信件显示，Genesis向母公司DCG提供11亿美元的“本票”贷款，并且不再有来自3AC的任何坏账风险。这一系列动作通过将3AC资产转移到DCG恢复GenesisLending的偿付能力。
Aleph Zero发布测试网11.1并推出新版本的Aleph Zero钱包:5月31日消息，Layer1 隐私增强区块链 Aleph Zero 发布测试网 11.1 并推出新版本的 Aleph Zero 钱包，称为 azero.dev。测试网 11.1 除了错误修复和改进之外，包含分割委员会、理由同步机制等功能更新，要求验证者尽早更新其节点。Aleph Wallet 8.2 的更新包括多重签名支持、用户界面改进。测试网 11.1 和 Aleph Wallet 8.2 更新适用于主网和测试网。[2023/5/31 11:49:52]
但是，GenesisLending现在存在期限问题。理想情况下，GenesisLending会在公开市场上出售11亿美元的贷款。但DCG债务没有企业贷款市场。而这笔贷款的现值远低于11亿美元的面值。
Telegram钱包机器人推出支持购买、提取和交易比特币的Web界面:4月23日消息，根据Telegram钱包机器人@wallet 4月21日发布的公告，该机器人推出了一项功能更新，@wallet用户现在可以直接通过其更新的Web界面购买、提取、交易比特币以及进行比特币P2P交易。之前，比特币只能在文本机器人中访问，但现在@wallet中所有用户都将能够使用该Web界面。此外该平台的新特性之一是更新的交易接口。通过这个新的钱包交易接口，用户可即时交易BTC、USDT和TON代币。此外，交换对总数增加到6个。
此前消息，TON基金会已向Telegram添加了加密支付功能，用户可通过Telegram“@wallet（钱包）”机器人功能购买比特币。去年11月消息，Telegram钱包机器人已支持在应用聊天界面直接交易TON代币。[2023/4/23 14:21:01]
我没有看到本票贷款条款。我假设，这11亿美元是10年后一次性付清，且没有本金和利息。按12%的折扣率，本票价值3.5亿美元。按15%的贴现率计算，该票据目前价值2.72亿美元。
巴西银行Banco do Brasil允许客户使用Bitcoin支付税费:金色财经报道，Bitcoin Magazine发推透露，巴西历史最悠久的银行Banco do Brasil现在允许客户使用Bitcoin支付税费。[2023/2/12 12:01:45]
目前，GenesisLending的资产规模约为17亿美元，涉及向DCG提供的两笔贷款。只要DCG持续经营，DCG就可以履行其义务并支付贷款。如果估值灵活，DCG应该能够筹集资金。
如果DCG筹集超5亿美元股权，其履行债券支付义务的能力就会大大提高。风险包括：
1)DCG没有筹集大量资金
2)GBTC或比特币价格大幅下跌
3)进一步减记贷款
我们在此说明，比特币价格与Grayscale创收能力直接相关。比特币价格保持在1万美元上方，Grayscale才能产生足够的收益。
上述是风险因素。我们从此出发，接着要讨论什么？Genesis正在与其债权人和所有者DCG进行谈判。GenesisLending杠杆是：
1）本金减免
2）新的付款计划
3）提供“纾困”。
假设没有纾困。我预计GenesisLending执行《破产法》第11章。GenesisLending不希望一群散户投资者拥有一部分业务。另外，存款人只想拿回他们的本金。
因为GenesisLending现在有偿付能力，所以有一条完全可恢复的途径。但存款人可能面临一个糟糕的选项：
1）先获得一些资金，其余的在几年后取回；
2）接受减少本金以获得“即时”流动性。
要点：
1）?我们不知道Genesis高流动性资产的规模。
2）?我们也不知道GeminiEarn客户是否有保障
3）?CircleYield贷款已获得担保。
然而，GeminiEarn条款和条件规定：“通过我们的计划提供的贷款可能没有担保。作为贷款人，您了解您面临借款人的信用风险。”。Gemini还声明他们不对贷水平效或Genesis的任何陈述负责。
索赔的优先权如何运作？有担保债权人要么获得他们的抵押品，要么以现金形式获得同价值抵押品。如果抵押品的价值低于债权，则债权分为抵押品所涵盖的有担保债权和其余部分的无担保债权
有担保的债权得到全额支付，而无担保的债权按比例分配给无担保债权人的任何款项。如果DCG筹集股权并继续运行，那么即使是无担保债权也有获取权益的途径。
申请破产后，你应该会看到购买这些债权的方案。
对冲基金会进行建模，预估「资金复苏」和时间表。他们将以比他们估计的内在价值低的价格为你的索赔出价，以及提供流动性。在MFGlobal案例中，客户收到50%～93%追回额外资产。但同样，复苏完全取决于GenesisLending资产的规模和流动性，以及债权的优先级。
良好的复苏情况是怎样的？
DCG筹集新股本。DCG向GenesisLending注入股权。二者继续经营GenesisLending。客户提取资金。
所有这一切中的另一个关键变量是什么？监管机构。NYDFS、CFPB、FTC和SEC都可以采取行动。Gemini和DCG都面临着来自散户方面的巨大压力。Gemini条款和条件确实有“集体诉讼豁免”。但他们应该有代表...
监管机构可能会争辩称，散户投资者没有充分披露。如果有未经批准的投资者，则使来自投资者的压力大大增加。
在我们总结之前，我想明确一点，我没有看到任何证据表明Gemini或GenesisLending或DCG从事任何欺诈行为或欺诈，且其他业务部门运作良好。他们以合法受监管的行为从事商业活动。
我们应该希望看到DCG迅速筹集资金，减少市场恐慌情绪进一步蔓延。
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