覆巢之下岂有完卵。
距Coindesk披露Alameda财务报表、FTX帝国走向崩塌，已过去半个月的时间，不仅SBF本人跌落神坛，由「加密领袖」沦为「行业恶棍」，VC、做市商、借贷、资管等各赛道参与方也被动「立于危墙之下」，市场加速进入共振下行阶段。
Token走势则更为直观的反应此次事件的冲击力。根据行情数据，在短短15天内，FTT跌超90%，目前价格不足2美元，BTC/ETH同期下跌17%，加密货币市场总市值再次缩水至1万亿美元下方。
原本SBF与CZ二人之间的「战事」，最终演变为加密货币史上的第二次「雷曼事件」。市场舆论对二者的评价也随事态发展而更迭，抨击、质疑之声不绝于耳。
然而，抛开情绪，冷静回顾此次事件来龙去脉，我们可以从中吸取哪些教训？本文试图从投资者/创业者/VC三方视角复盘「FTX帝国崩塌」，希望可以对正在阅读的你提供参考。
一、投资者
无论在传统金融市场，还是Crypto领域，「控制风险」、「找准卖出时机」都是成熟投资者需要掌握两项技能。
PancakeSwap关于为Cake代币提供带有VIP池的额外功能提案已获投票通过:5月25日消息，Snapshot投票页面显示，去中心化交易平台PancakeSwap关于“为Cake代币提供带有VIP池的额外功能”提案以99.6%的支持率获得通过。该提案旨在为Cake代币提供另一种用途，通过创建独家产品使其更具吸引力。
提案提议创建用于赋予用户特殊质押权力的sCake代币，功能类似于IF0，用户为了参与IF0，需要在池中质押Cake，并以此数量和质押时间确定可提交给VIP池的sCake数量。该功能将提升Cake需求、推动Cake有更多的质押，并对项目有更多的排他性。[2023/5/25 10:39:36]
在控制风险方面，加密货币分析师milesdeutscher在其推文中表示，投资者在选择CEX平台时，不要盲目相信所谓的「光环」，学会秉持质疑精神。当然，最好开始尝试在DEX进行交易。
另外，虽然「不是你的私钥，就不是你的代币」这句话已成陈词滥调，但永远不会过时，为安全起见，投资者最好将加密货币存储在Ledger/Trezor。
游戏公链Oasys计划到2028年推出完全去中心化的自治组织结构:1月19日消息，游戏公链Oasys宣布已建立作为去中心化决策过程的治理体系，旨在在谋求项目去中心化的同时，讨论针对链游行业的发展，包括制定专门用于游戏和元宇宙的NFT的互操作性标准。Oasys的目标是在2028年之前实现完全去中心化自律组织（DAO）。
该项目计划首先建立治理体系是去中心化过程，并在未来逐步完善公共运营制度。将来，OAS代币持有者可以参与项目的各种决策，Oasys网络将被去中心化。2023年是治理体系的试运行期，有关网络的改善提案仅限于以Oasys的合作伙伴企业为中心的Genesis理事会。另外，关于投票，一般代币持有者也能参与的功能预定在年内实现。到2024年，Genesis理事会将任命正式的Council成员，一般代币持有者也可以在治理中提出提案。（Coinpost）[2023/1/19 11:20:58]
上述主要从工具角度规避潜在风险，而当「黑天鹅」真正到来时，投资者应如何应对？milesdeutscher的建议是尽快行动，不要以个人偏见或预感对市场趋势下判断，需尽早行动，绝不做「看客」。
ETC全网算力突破90TH/s，24小时涨55.17%:9月15日消息，据2Miners数据显示，以太坊成功合并后，当前ETC全网算力为92.48TH/s，4小时涨幅为55.17%，续创历史新高[2022/9/15 6:57:59]
当然，虽「黑天鹅」并非好兆头，但投资者也不是完全处于被动状态。市场异动初期，投资者可进行方向选择，短线操作，不过风险难测，应谨慎思考收益风险比。
二、创业者
FTX崩塌暴露两个问题：资本控制失衡、公司管理结构缺失。
1）?资本控制失衡
根据Alameda财务报表，在该机构持有146亿美元等值资产中，仅1.34亿美元为现金及等价物，40%为FTT相关资产。即，Alameda大部分净资产为FTX凭空发行代币。这意味着，其所涉及的各项金融业务建立在毫无储备价值的资产之上，或换句话说，在「以纸换钱」。
在此次资产状况曝光前，被华尔街捧为加密领袖的SBF似已在华盛顿政圈如鱼得水，其创立的Alameda及FTX也被包裹在华服之下。然而，当经不起推敲的账目公之于众，熊市的冷风卷起挤兑潮，FTX/Alameda加速陷入「死亡螺旋」，SBF系Toekn应声暴跌。而随着FTT价格蒸发90%，SBF以自家「纸币」堆积而成的商业帝国轰然倒塌，缺乏「真金」为根基的大厦，终究难以承载大量扣门而入的取款者。
深铁建材搭建绿色建材管理平台 蚂蚁链提供技术支持:金色财经报道，近日，深圳建材交易集团（下简称“深铁建材”）与蚂蚁链签署合作协议，双方将以“深建材”线上交易平台为基础，从建筑材料源头建立全生命周期的碳管理体系，以数字技术助力建筑产业链绿色低碳发展。
“深建材”平台是服务于深圳市政府投资、国资国企投资建设项目建材设备的重要集采窗口。为进一步促进绿色建材进入建筑市场，深铁建材与蚂蚁链在深建材平台上联合打造了一个“绿色建材专区”，为入驻平台的建材厂商提供产品碳足迹核算、绿色建材认证在线申请、证书管理、绿色金融申请等功能。[2022/8/12 12:20:45]
而如果退一步，环顾全貌，你会发现，除地基偷工减料，SBF商业帝国的城墙或早已难抵任何风雨。
2019年至今，SBF用3年时间将FTX从一家籍籍无名交易平台发展成为币安头号劲敌，这其中离不开激进扩张策略。据不完全统计，SBF在这3年中为FTX完成8轮融资，获得红杉等一众顶级VC加持，该平台及姐妹公司Alameda在加密市场名声大噪。
不过，SBF或并未真正将资本所输「血液」用于强健自身肌肉。根据华尔街日报援引知情人士消息，SBF曾在去年10月融资中套现3亿美元，该笔资金去向与用处目前尚不清楚。
中华健康快车基金会发行数字藏品筹集善款:金色财经报道，在“中华健康快车”慈善项目成立25周年之际，中华健康快车基金会近日发行数字纪念徽章，由狐獴数艺平台与涟漪科技艺术联合策划执行，基于国内公链树图链进行铸造。纪念徽章以数字藏品方式供公益捐助方、相关参与者、数藏爱好者捐赠和收藏，筹集的善款将为欠发达地区的白内障患者免费手术。（中华网）[2022/7/6 1:55:21]
评论人士认为，SBF旗下其他分支业务或也在间接消耗FTX。相关数据显示，FTX/FTXUS、风投业务FTXVentures，以及Alameda累计在加密货币市场进行逾200笔投资，其中包括被称为「资本链」的Solana。
一面不断融资，一面高频「撒钱」，SBF一手搭建的商业帝国好似患上暴食症的病人，疯狂进食与催吐，外表健康，实则内虚。
更为重要的是，FTX与Alameda难以厘清的财务关系，加剧二者疯狂扩张的危害，以导致挤兑潮来临，SBF竟不知先从谷底拉回FTX还是Alameda。
缺乏健康、充足现金流，以及合理配置资金外，交易员出身的SBF过度追求高杆杆的策略，也近一步将FTX/Alameda推向深渊。
2）?公司管理结构缺失
如果说FTX帝国崩塌的A面是资金问题，那么B面则是管理问题。
随着此次暴雷事件不断发酵，更多细节流出，可以看到，FTX/Alameda运营几乎处于SBF一人掌控之下。根据路透社披露消息，FTX高管对公司资不抵债竟毫不知情。而当FTX宣布破产，新任首席执行官JohnRayIII接手后则惊呼，「这家加密货币集团的破产是他40多年来见过的最严重的企业破产案例」，并直言「未见过如此失败的企业管理」。
在JohnRayIII看来，FTX、Alameda「控制权集中在一小群经验不足、不成熟、可能能力不足的个人手中」。
然而，问题并不仅仅在于管理中心化，还包括「无管理可言」。也正因「无管理可言」，Alameda/FTX之间不明确的资金才有可流动之机。
根据JohnRayIII透露，FTX并没有会计部门，而是将“这一职能”外包出去。此外，该平台使用软件“隐瞒滥用客户资金”，并对Alameda给予特殊对待。
这意味着，SBF一直以「左手倒右手」方式运营Alameda/FTX，二者在无章法、中心化的「管理模式」下成长为市场中的猛兽，互相供养。
三、VC
FTX崩溃导致资方利益受损，其中红杉、淡马锡及Paradigm三家机构损失最大。
根据福布斯透露数据，红杉资本当前FTX的持股比例为1.1%，估算投资金额约为2亿美元；淡马锡持股比例1%，估算投资金额为2.05亿美元；Paradigm持股比例1%，估算投资金额为2.15亿美元。
站在VC角度，思考FTX崩溃带来的教训——「投资前做好尽调」，这似乎是一个合格的答案，但还不够完美。
如果对方刻意隐瞒数据，无论如何事无巨细的尽调，VC可能都无法百分百保证自己没有「踩入雷区」。
基于此，VC不妨尝试走「保守」路线：
1）?警惕叙事
在加密货币市场，无论个人投资者，还是机构，似乎沉迷于追求叙事。的确，叙事可以为投资者提供方向选择，但没有经过推敲、没有经过质疑的叙事，或开出「恶之花」。
资本灌溉叙事，叙事也有可能「反杀」资本。
2）?从追求商业模式，转向关注生命周期
不确定性是加密货币市场最大的确定性。VC在筛选项目时，可以从专注衡量项目的商业模式、盈利空间，转而思考在没有注资情况下，项目自身生命周期为多久。走得远比跑得快更重要。
四、后市发展
FTX崩溃造成的影响远甚于LUNA事件，未来Crypto市场将如何发展？市场还需多长时间才能从此次事件中恢复？
加密货币分析师阳阳向MarsBit表示，无论个人或机构，都是没有办法改变市场整体趋势的。此次FTX事件，无非是加速市场的下跌，因为本身市场就处于下跌过程中，FTX只是使市场大幅跌势提前爆发。
「关于市场何时恢复过来，我认为还是要看美联储何时停止加息。目前，BTC与美股强联动，所以要时刻关注美联储的动向。其次，我们要关注明年莱特币减产能不能引发一波热潮，从而带动整个市场气氛，因为只要有热点，大家才愿意入场。」
他补充道，如果要给定一个确定具体的时间，我认为明年一季度是较为不错的时机。
五、结语
FTX帝国崩塌，既不开其自身内部问题，也离不开外部环境催化。原本，LUNA事件对FTX造成一定内伤，致其「体力不支」，而近期一系列负面消息流出，无疑成为压死骆驼的最后一根稻草。
从LUNA，至FTX，其创始人早期似乎均胸有成竹，认为以自身资金量与运作能力足以应对市场情绪与下行态势，然而，接连发生的这两次事件都在告诉所有人：Crypto市场没有「逃生通道」。当黑天鹅来临，市场不会根据众所周知的金融游戏规则发展，也没有人能够以一己之力扭转乾坤。Crypto市场要比传统金融市场更需敬畏之心。
随着未来市场走出深熊，再次迎来热潮，高杆杆玩家被猎杀的剧本或继续上演。这无关市场是否处于早期。「脆弱性」是Crypto基因。链上世界透明度既是市场参与者所追求的叙事，同样也是市场下行期的放大镜。
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