ETH国债化背景下，生息资产二次利用为DeFi2.0提供了一条可行的道路。撰文：Loki，HuobiIncubator
一、Merge是ETH基本面的一个重大转折点
1.1矿工亡，节点兴
一直以来大量的挖矿收益被矿工获取，以太坊2022年7月矿工总收入达到了5.96亿美元，按照这一数据估算，大约年收入约为70亿美元。按照2021年的数据，ETH挖矿收益中，电费成本大约占到33%，矿机成本占到10%，对应2021年和2022年77亿美元和35亿美元的成本。
一方面，ETH矿工也是生态的参与者，维护网络的运行。但另一方面，ETH矿工也是生态和ETH持有者的对手盘，需要抛售ETH来覆盖成本。ETH转向POS，可以大幅度降低维护网络所需要的成本，预计固定产出将减少90%。即维系系统运作的成本降低到7亿和18亿。考虑到燃烧机制，ETH可能会进入实质性通缩。按照10亿的收入计算，节点也可以获得非常可观的APY。
加密初创公司Solvo将允许用户使用生成式AI创建NFT:金色财经报道，加密货币初创公司Solvo近期宣布将使用生成式AI技术，用户可以生成自己的NFT。并通过上传或拍照的方式来设计自己的NFT，也可以通过输入描述他们想要的图像来实现。目前，Solvo在Optimism链上可以免费铸造AI生成的NFT。在未来的版本中，用户将能够存入和取出该NFT以及其他NFT。[2023/2/14 12:06:47]
1.2抗监管背景下，共识层的重要性进一步凸显
近期美国财政部海外资产控制办公室将与TornadoCash有关的地址添加到实体制裁名单是一个标志性事件，因为这是首次对智能合约应用进行制裁。这一行为及未来更进一步的行为会带来几个问题：
ETH Research Grant首轮资助二次方投票在DoraHacks.io正式开启:1月16日消息，以太坊研究长期资助Grant（ETH Research Grant）首轮二次方投票已在开发者激励平台DoraHacks.io正式开启。本次投票将首次使用基于PLONK系统的零知识投票（DoraHacks MACI-PLONK）。1月15日-1月20日，vcDORA社区可以通过DoraHacks平台为所支持的项目进行投票，零知识投票结果将决定首期5000美金Grant分配。
ETH Research Grant旨在长期资助以太坊社区的开发者和研究者，资助课题覆盖账户抽/ERC4337，零知识证明，DeGov，Data Availability，Rollups，zkEVM/zkVM，ERC/EIP，以及以太坊应用采用等。
在第一轮19个BUIDL团队中，5个BUIDL进入Grant，分别是Eigen Network，Soul Wallet，EthStorage，ERC1155Delta，ZKSAFE。[2023/1/16 11:14:16]
ETH生态，USDC、Uniswap已经展现出了软弱性，DeFi在是否审查方面可能会出现分化。
Opera浏览器已集成MetaMask等第三方钱包:9月13日消息，专注于 Web3 的加密浏览器 Opera 现已支持MetaMask等第三方钱包。Opera 通过名为 Wallet Selector 的功能集成第三方钱包意味着除了浏览器的原生非托管钱包外，用户还可以选择 Google Chrome 或 Opera 商店中可用的任何钱包扩展程序与特定的 dApp 或网站进行交互。（Decrypt）[2022/9/13 13:27:11]
审查已经从地址层面上升到了协议层面，下一步可能会继续上升到共识层面，8月20日，以太坊矿池Ethermine不再产生包含TornadoCash交易的区块。ETH转POS以后，验证人成为潜在的监管目标，共识层的抗监管与去中心化成为新议题。
1.3BondedETH成为近似国债，ETH变得更像一个超主权经济体
国债是现代金融系统的基石，近几十年的历史表明，美国为全世界提供安全资产实际上是以其主权信用为抵押，撬动起了全球的资源。所谓的「安全资产」，是指在各种状态下均能维持稳定价值的资产。
比特币游戏应用ZEBEDEE与Viker合作，为三款游戏提供比特币奖励功能:7月26日消息，比特币游戏应用ZEBEDEE和伦敦手游工作室Viker扩展合作，将联手为三款流行游戏提供加密货币奖励功能。这三款游戏分别是：纸牌游戏“Solitaire”和逻辑谜题“Sudoku”以及单词游戏“Missing Letters”，玩家可以在游戏过程中获得比特币奖励。
此前消息，ZEBEDEE完成3500万美元B轮融资，Kingsway Capital领投，The Raine Group、Square Enix、Lakestar、Initial Capital等参投。（Decrypt）[2022/7/27 2:39:30]
ETH同样具备高流动性、以生态内的服务做背书、拥有较为稳定的近似无风险收益率，可以自由流通。ETH目前市值2000亿美元，此外还有大量的ERC-20资产、NFT，按照3000亿美元进行折算，在全球国家净财富排名中可以排到Top60，大约与乌克兰、阿根廷相当。
二、StakingFi成为ETHMerge的直接受益者
Web3社交平台Lines完成400万美元种子轮融资，Elad Gil领投:7月15日消息，Web3社交平台Lines宣布完成400万美元种子轮融资，此轮融资由著名企业家和投资人Elad Gil领投，Scalar Capital、Volt Capital、Caffeinated Capital、Consensys Mesh、Hash3、Mischief 参投。此外，Naval Ravikant、Balaji Srinivasan和Gokul Rajaram等天使投资人也参与了此轮投资。[2022/7/15 2:15:14]
2.1StakingFi基本面显著改善
流动性Staking是指用户通过质押其资产获得流动性的过程。该过程始?
于投资者将代币抵押到一个协议中，而该协议代表投资者进行质?
押，然后为投资者1:1铸造抵押资产的认领权资产，然后Staking奖励归于?
流动Staking代币，这类似于去中心化交易所LP代币的情况。这些流动的?
Staking代币可交换或用作抵押品借入资产。
事实上，除了Staking奖励之外，它还可以解锁额外的收入来源。包括但不限于：?
提前解锁的贴现收益?
治理权收益?
资金抵押凭证再利用获取的收益?
随着BondedETH的逐步增多，StakingFi&NewDeFi的基本面会得到显著的改善，对于StakingFi而言，稳定并且可靠的收益来源会出现，此前Lido、Kiki等StakingFi项目都因为LUNA的崩盘连带暴雷，LUNA的市值约为ETH的1/5，StakingFi项目将会受到直接冲击。
截至2022年初，所有质押代币当前的市值约为1460亿美元，而当前锁定在DeFi中的总价值为1860亿美元，流动Staking协议的市场规模为105亿美元，渗透率约为7%。据Messari估计，随着以太坊等加密网络向权益证明共识机制的大规模转变，流动Staking可能会迎来一波相当大的市场增长。?
到2025年，预计Staking年奖励达到400亿美元，平均Staking收益率在5%-10%之间，这意味着总的质押代币市值将在4000亿-8000亿美元之间。即使假设渗透率没有增加，2021-2025年的年增长率也可以在17%-40%?
的范围内。
治理价值分别按Staking规模的1%/2%/3%估算
2.2ETHStaking模式对比
ETH提供多种Staking模式：
独立质押和质押即服务相对而言门槛更高，因此集合质押和中心化交易所质押预计将是Staking服务竞争的主战场。截至2022年8月25日，ETH2质押总量为488万个ETH，其中Lido占据90%的市场份额。对于StakingFi项目来说，自己的BondedToken是通向财务和治理权的金钥匙，Lido的市场地位也体现在stETH的受认可上。
需要注意的是，StakingFi如果形成垄断，可能通过贿选、治理攻击、TVL攻击等方式完成对主流DeFi协议的控制或者建立自己的DeFi生态，形成DeFi托拉斯组织，随之而来的抗中心化与垄断巨头的治理也将成为新的议题，DVT技术有望发挥更大的作用。
三、ETH国债化和StakingFi的兴起为DeFi2.0创造了条件
DeFi1.0的典型代表是流动性挖矿，这种「挖矿」的本质是：利用资产的时间价值，换取短期或长期收益，并承担潜在的风险，包括智能合约、系统性、连带风险等。对于需求方而言，DeFi协议「挖矿」机制在帮助提升流动性之后，也就可以执行更大规模的金融业务。
一般来说，租赁TVL所需要付出的资金成本=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+无常损失预期+其他损失预期+风险偏好溢价
DeFi1.0最大的痛点是需要大量的TVL，这部分TVL会带来巨额的使用成本、准入门槛以及安全隐患，去资沉、提效率、降成本是DeFi2.0的重要方向，而ETH国债化背景下，生息资产二次利用为DeFi2.0提供了一条可行的道路。
3.1资产复用稳定币
无论是现有的稳定币协议还是借贷协议，都需要质押大量具有价值的资产，由于资产的价值存储和使用功能没有分离，这些资产无法被使用，资产利用效率不高。而在EThMerge以后，大量ETH被质押，质押者得到质押凭证。ETH的价值存储和使用功能得到分离，质押凭证作为一种高价值、高流动性的抵押物，可以大量用于铸造稳定币或者进行资产借贷。出现以ETH质押凭证作为抵押物的新型稳定币或者ETH质押凭证在MakerDAO众占据更大份额将是一个高确定性的事情。
3.2基于超流质押的DEX协议
允许代币持有者使用他们的代币进行质押，并且同时提供流动性，这样不仅能够提高网络的安全性，也能最大化资本效率。
在ETH上的实现方式如下：以ETH作为所有代币的交易对，协议内部以xETH进行计价，再把50%的ETH投入质押，用户在swap是xETH：ETH按照1：1进行兑换，add和removeliquidity的时候按照当前ETH真实含量实行动态利率。
3.3债券贴现协议
类似现实金融利率中的国债逆回购、大额存单贴现，Curve的stETH池的本质就是债券贴现协议，也可以以协议承兑的方式来实现。
3.4固定收益证券产品&利率衍生品
类似美国债券市场的产品有可能会出现。
来源：金色财经
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