比特币价格从2.45万美元的回升跌至1.85万美元，创下熊市周期的第二个底部。这使超过11.8%的比特币供应重新陷入未实现损失，于是我们对市场下行风险和熊市底部形成的可能性进行了深入探索。
最近比特币市场经历了一次强劲的反弹，从当前熊市的第二低点反弹至21758美元的峰值，但仍稳定在三个月前已经形成的整合范围内。
自8月中旬以来，市场不断从盘整的高位回落，当时的最高点约为2.45万美元。随着本周市场触及区间低点，我们观察到此过程中从未实现盈利转为未实现亏损的比特币数量。这些变动为我们提供了关于比特币积累的宝贵见解，以及在既定盘整区间内基础成本的集中度。
本文，我们将着重介绍链上基础成本的概念，以及比特币的盈利能力。我们还将分析一个非常罕见的事件，最近几周发生了三笔约5000BTC鲸鱼规模的交易，这些比特币被持有的时间为7～10年，于2013年12月开始持有，实现了超过1.63亿美元的利润。
比特币：第37周的价格
熊市的普遍下跌
自2021年11月ATH以来，比特币已有10个月处于持续的下跌趋势中。本周，比特币现货价格触及18649美元，从周期顶部回落72.5%，创下局部第二低点。从回落百分比的角度来看，与之前的熊市周期底部相比，2022年的收缩并不明显。2015年、2018年和2020年的低点从ATH回落百分比达到了77%以上。
然而，即使回撤幅度较小，这个熊市的损失也可以视为历史上最大的亏损规模。
区块链ASIC芯片研发公司AGM Group收到纳斯达克不符合上市规则的通知函:5月22日消息，区块链 ASIC 芯片研发及金融科技软件服务公司 AGM Group 宣布已收到纳斯达克不符合继续上市规则的通知函，该通知称 AGM Group 没有及时向美国证券交易委员会（SEC）提交截至 2022 年 12 月 31 日止财政年度的 20-F 表格年度报告。该通知函对公司股票在纳斯达克上市或交易没有即时影响。根据纳斯达克上市规则，该公司需要自通知函发出之日起 60 个日历日内提交重新遵守纳斯达克上市规则的计划。该公司已表示将努力完成 20-F 表格并在纳斯达克规定的时限内提交重新合规的计划或提交其 20-F 表格。
AGM Group Holdings Inc. 成立于 2015 年 4 月，总部位于北京，提供面向区块链的 ASIC 芯片研发、比特币和其他加密货币高端矿机生产与金融科技软件服务。[2023/5/22 15:18:20]
比特币：从ATH回落的价格
本文，我们将使用一个框架来评估当前的市场结构，将现货价格与不同市场参与者群体的基础成本进行权衡：
整体市场：衡量市场上所有投资者的链上基础成本与现货价格的比率。
长期持有者(LTH-MVRV，蓝色)：?计算MVRV时仅考虑长期持有者，持有比特币的平均时间超过155天，并且从统计结果上看最不可能进行抛售。
短期持有者(STH-MVRV，红色)：计算MVRV时仅考虑短期持有者，持有比特币的平均时间小于155天，并且从统计结果上看最有可能进行抛售。
从历史上看，触底时的现货价格低于上述三种基础成本。这表明在该时刻，所有群组以及整个市场都处于未实现损失状态。
当前的熊市已经在这种情况下持续了56天，在此期间已实现价格和LTH-MVRV上发生了短暂反弹。与以往熊市中低于实际价格约190天相比，56天还算是一个相对较短的时间段。
9GAG旗下NFT项目Memeland或即将推出MEME Token:4 月 20 日消息，知名搞笑社区 9GAG 旗下 NFT 项目 Memeland 在推特上发文表示，你们正在购买 meme coins。我们正在建造 THE Meme Coin。据悉，Meme Coin 推特帐户于 2022 年 4 月创建，并于 9 小时前发布首条推文万 meme 之主 (One $meme to rule them all)。MEME 是一个支持创作者的 Token，将用于 Memeland 构建的多个 SocialFi 产品中，此前 Memeland 已公开表示会在 2023 年推出该 Token。[2023/4/20 14:15:46]
本周期记录的STH-MVRV最低值低于2018年12月的抛售期间的该指标，这表明STH经历了强劲的财务冲击。
比特币：MVRV
接下来，我们可以比较STH的单位比特币平均收购价格(红色）与LTH的单位比特币平均收购价格，来比较两个群体的财务压力水平。在整个熊市中，持续的价格贬值导致STH实现价格低于LTH实现价格。
此类事件仅发生在熊市后期，可以看做STH平均收购价格比LTH平均基础成本更高。此时有可能发生抛售行为，在熊市周期顶部附近购买以低得多的价格出售并易手。
尽管下跌趋势已经持续了10个月，但本次熊市还没有达到这个交叉点。以往的熊市在这种交叉后通常需要145天到339天的时间来回正。通过观察这两个实际价格变动的轨迹，我们可以预期到9月中旬会出现交叉。
外媒：野村控股将加大对其加密子公司投入并计划在两年内实现盈利:12月7日消息，野村控股CEO Jez Mohideen表示，野村旗下加密子公司Laser Digital计划在3月份前增加50名员工，并以FTX事件为契机，获得更多机构客户。
Mohideen称，Laser Digital将拥有三个垂直业务：交易、资产管理和风险投资基金。交易将成为该部门创收的核心引擎，而Laser Digital Ventures将投资于开发加密货币机构产品和服务的早期初创企业和企业家。该基金的目标是每年在全球投资15至20笔种子轮或A轮投资。（彭博社）[2022/12/7 21:27:31]
比特币：基础成本
最近比特币从2.45万美元的反弹价格下跌，同时我们观察到从未实现盈利转为未实现亏损的比特币数量。
核心概念：价格从盘整区间的高点或低点的大幅波动十分具有分析价值。这些事件突出了在未实现盈利转为未实现亏损的比特币数量。因此，诸如利润供应百分比之类的指标可用于衡量在该集中价格范围内易手的比特币数量。
自8月中旬以来，总损失供应百分比跃升11.8%，达到48.1%。如下图所示，其中STH贡献了9.3%，明显高于LTH的2.5%。这一差异凸显了自6月初现货价格跌破实际价格以来，资本流入呈上升势头。
换句话说，STH的比特币在2.4万美元到1.85万美元之间的高度集中表明最近有9.3%的比特币供应进行了交易，说明在这个价格范围内的抛售和等量的需求增加。它还凸显了一个风险，即大量持有者的比特币的基础成本低于1.85万美元，而11.8%的比特币的基础成本在1.85万美元到2.45万美元之间。
数据：最近一周，以太坊网络新增188万枚NFT资产:金色财经报道，NFTScan数据显示，最近一周，以太坊网络新增188.25万枚NFT资产，平均每天新增铸造26.89万枚NFT资产。[2022/8/15 12:25:27]
比特币：LTH和STH盈利/亏损的供应
接下来，我们将探讨已实现盈利/亏损率指标，该指标衡量盈利的与亏损的比特币数量之间的比率。跟踪该指标的月度平均值便于分析师衡量市场动力和情绪的变化，并描述流通中比特币的主要特征。
利润主导型>1在牛市的早期阶段，新的需求强大到足以吸收抛压，并大规模盈利。这一指标在早期牛市阶段曾大幅超过1.0水平。
亏损主导型<1在熊市延长阶段中，供应不能满足需求，产生抛压。该指标通常在熊市中期暴跌并保持在1.0以下，但在抛售之前，会提供早期预警信号。
跌破到恢复1.0水平之间这一段时期是看跌情绪达到顶峰的时候，这是需求流动性不足导致的。从流动性的角度来看，当前的低流动性始于约4个月前，可以与2018-2019年熊市经历的6个月期间相比较。
我们惊奇地发现从6月初开始的上升趋势，在8月中旬达到顶峰，此后下降至0.58。这种情况再次证实了，在反弹期间，投资者获利回吐有所增加。
提示：实现盈亏比(30DMA)突破1.0可能预示着投资者盈利能力的恢复，以及新需求的积极涌入。
Web3音乐平台Melos.Studio宣布与韩国音乐公司The Givers建立全面合作关系:6月2日消息，Web3共享音乐内容创作平台Melos Studio将与The Givers 合作，并且进军韩国市场。对全球音乐爱好者来说，通过挖掘更多的音乐创作者和优秀的艺人群体，以及发掘有机会在Web3上创作音乐内容的传统艺人，促进追随者经济生态的增长。
Melos是一个去中心化Web3音乐协作平台。该平台为所有音乐爱好者和创作者提供服务。目前，该平台拥有1000多名合作的音乐人以及超过60个国家和100万用户注册量。 Melos.Studio的投资机构包括：Binance Labs、Dapper Labs、Innovion、NGC Ventures和Multichain Capital。
The Givers是韩国音乐公司之一，致力于知识产权资产管理、营销、内容规划/开发、唱片制作、艺术家管理（全球性）和艺人咨询服务。
The Givers 首席执行官Siahn 在音乐产业和新媒体领域拥有超过 25 年的丰富工作经验。他曾担任韩国华纳音乐和Blossom Entertainment的制作总监。合作艺人包括：NCT 127、Stray Kids、Super Junior、Chung Ha、Momoland等。[2022/6/2 3:58:49]
比特币：已实现利润率/亏损率
熊市波动
上文的讨论突出了STH行为在近期价格走势中的重要作用。因此，作为值得关注的关键群体，对STH支出的评估对于确定弹性的底部模型至关重要。研究STH盈利能力的核心工具是STH-SOPR，表示比特币支出的平均利润倍数。
STH-SOPR结构为绘制不同的熊市阶段提供了有力的支持：
A)达到ATH后：STH-SOPR突然跌破1.0的水平线，代表了ATH泡沫破裂后的严重亏损，通常随后到来的是波动的市场机制。
B)熊市反弹：随着熊市的发展，疲软的需求以及持有者们退出流动性的新供应，形成了一个不稳定的平衡。这一阶段将出现大量熊市反弹，盈利和亏损水平都达到峰值，但仍然无法突破。
C）抛售后：当熊市开始耗尽投资者的耐心，抛售的可能性就会相应上升。在这次洗牌之后，往往会出现一段恢复盈利的时期，并出现SOPR上升趋势。
2022年6月的抛售与C阶段相近，最近从2.45万回落使STH-SOPR的1.0水平作为参考的可信度提升，表明投资者以基础成本卖出。像这样的回落是典型的熊市形成模式。
提示：STH-SOPR和/或aSOPR突破1.0可能预示着投资者盈利能力的恢复和潜在市场实力的改善。
比特币：STH-SOPR
我们可以使用STH供应盈亏比指标来评估STH在从熊市过渡到牛市期间的行为。该指标衡量STH未抛售的比特币的利润与损失比，与SOPR指标类似，但是STH供应盈亏比指标基于未抛售的比特币而不是已支出的比特币。
我们可以确认STH盈亏的极端情况：
STH-供应盈亏比>1在牛市期间，超过一半的STH的比特币供应保持盈利，导致该比率在1.0以上波动。比值越高，代表获利的激励越多。
STH-供应盈亏比<1在整个熊市中，这个比率在1.0以下，因为STH供应主要处于亏损状态。较低的数值表明在强劲复苏之前抛售的可能性较大。
将1.0水平作为参考点可以预测反趋势事件的潜在支点，例如牛市修正或熊市反弹。最近从2.4万美元回落是可能出现熊市反弹的转折点，但该反弹未能实现。然而，请注意最近正在上升的低点，其结构与STH-SOPR相似，这表明市场可能正在进行缓慢但可观察的复苏。
提醒：STH供应损益比突破1.0可能意味着投资者盈利能力的恢复，以及潜在市场力量的增长。
比特币：STH供应损益比
LTH-?SOPR的急剧攀升
即使是最坚定的投资者，也有可能在比特币熊市离开。通过LTH-SOPR可以观察到LTH的低盈利。从历史上看，LTH-SOPR急剧突破1.0标志着市场开始向看涨势头转变。
与2018-19熊市中持续了11个月的低利润率相比，目前LTH-SOPR低于1.0的时间仅4个月。我们可以偶尔观察到LTH-SOPR的突然飙升，这些突然的飙升通常归因于大量长时间未使用的比特币的转移，从而实现了巨额利润。
提醒：LTH-SOPR突破1.0可能意味着投资者盈利能力的恢复，以及潜在市场力量的改善。
比特币：LTH-SOPR
通常，解析这些事件需要对详细的区块链数据进行详细调查。在下一节中，我们将详细分析与三个UTXO最近的支出相关的分析，其中每个UTXO包含超过5000BTC，均于2013年12月收购，当时比特币价格为543美元。
首先，为了强调LTH-SOPR最近反弹的重要性，我们可以参考下图，下图显示了持有时间为7-10年的比特币的每日支出量。值得注意的是，历史上只有11次7-10年的比特币日交易量超过4000BTC/天，其中3次是在过去两周内。
比特币：7-10年的比特币的每日支出量
其中较为突出的交易特征如下：
A-Block#751518，2022年8月28日，花费5,000BTC，原始购买日期：2013年12月19日。
B-Block#751723，2022年8月29日，花费5,000BTC，原始购买日期：2013年12月19日。
C-Block#752637，2022年9月4日，花费5,000BTC，原始购买日期：2013年12月19日。
因此，上述LTH-SOPR急剧升至高峰很可能归因于这三个大钱包通过转移2013年底获得的资金实现了巨额利润。下图显示了其中两笔将资金存入Kraken的交易，在直接发送给Kraken的8500BTC中实现了总计1.6348亿美元的利润。
比特币：将资金转入Kraken的交易总价值
总结和结论
本周比特币交易价格比2021年11月的ATH低72.5%，市场与2018-19年熊市后期有许多相似之处。最近的从反弹的2.45万美元跌至1.85万美元以下，大量STH的比特币重新陷入未实现亏损。
总而言之，影响当前市场结构的主要因素似乎是这些STH，他们正在争夺最佳入场时机，以及可以获得的微薄利润。在动荡的宏观经济环境中，STH的敏感度和信念是近期市场走向的关键因素。LTH已经经历了一次彻底的洗牌，通常他们会保存比特币，不去使用它们。
最近的熊市反弹未能缓解大幅抛售，正如众多SOPR和投资者利润率的下跌所表明的那样。迄今为止，需求流入已被证明不足以吸收这种抛压。供需在2万美元关口处不断对抗，历史上的熊市通常需要几个月的时间才能最终确定熊市是否触底。
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原文作者：CryptoVizArt,Glassnode
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来源：金色财经
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