Uniswap如果成功开启费用开关，将向市场发出信号：无价值的治理代币实际上可以捕获价值。撰文：BenGiove
编译：AididiaoJP，ForesightNews
目前为止，Uniswap是协议取得巨大成功，而代币表现脱节最显著的例子之一。Uniswap是以太坊L1上交易量最大的去中心化交易所，占有67.9%的份额，它就像一棵摇钱树，在过去一年的时间里为其LP产生了12亿美元收入。甚至在某些时候，它的每日费用收入超过了以太坊。
Uniswap市场份额-来源：DuneAnalytics?
在以太坊生态中，Uniswap是市值最大的协议，但UNI的表现却相当糟糕，例如在过去一年里，UNI相对于以太坊的价值损失约为51%。
尽管目前市场存在相当大的波动性，但表现不佳的常见论点源于Uniswap无法打开协议费用开关这一事实。
协议费用开关的打开只能通过UNI持有者的治理投票来完成。当费用开关打开时，UniswapDAO能够在去中心化资金池的收入中分得10%-25%。这也是Uniswap协议本身具有价值的原因。
自从2021年5月UniswapV3上线以来，费用开关一直未打开。然而这种情况可能很快就会改变，因为PoolTogether的创始人LeightonCusack提出为三个矿池开启费用开关的提议已经通过了Uniswap治理的前两个阶段投票。如果提案正式通过执行，它将向市场表明Uniswap治理能够打开费用开关。这也提出了一些关键问题：
贝莱德CEO：比特币作为市值最大的加密货币具有\"将黄金数字化\"的作用:7月6日消息，贝莱德（BlackRock）首席执行官Larry Fink表示，希望与监管机构合作，并了解对资产管理公司最近提出的比特币现货交易所交易基金（ETF）申请可能存在的任何想法。他还表示，比特币作为市值最大的加密货币具有\"将黄金数字化\"的作用。我们与监管机构的合作记录良好，努力确保我们考虑到了任何申请周围的所有问题。我们与监管机构密切合作，我们希望听取监管机构的意见。[2023/7/6 22:20:26]
Uniswap可以在不损失市场份额的情况下成功打开费用开关吗？
该协议可以从该提案中获得多少收益？
激活所有流动池的费用开关能赚多少钱？
这对UNI代币意味着什么？
提案状态
在展开之前，让我们先了解一下费用开关提案是什么。
提案建议从Uniswap在以太坊部署的三个稳定币池收取10%的LP费用，这是可能的最低收取标准，该协议允许在每个池的基础上抽取10%-25%的LP费用。选定的池及其费用等级如下：
ETH-DAI(0.05%)
ETH-USDT(0.30%)
ETH-USDC(1%)
费用开关将在约四个月后打开，所有赚取的费用将计入UniswapDAO资金库中。在此期间，会有另一项提案出现，代币持有者可以选择投票关闭这三个池的费用开关。
到目前为止，该提案已经在Snapshot通过了Uniswap治理的前两个阶段：温度和共识检查投票。350万个UNI投了赞成票，而只有54个UNI投了反对票，以压倒性的优势通过了温度检查。
在社区获得反馈，再次研究修改之后，费用开关打开的第二次提案将进行共识检查投票。与激活DEX上两个最活跃的池子费用开关不同，为了测试多个费用等级的预设时间段，这种二次实施需要更多的检验方法来激活上述三个池的费用开关。第二次提案再次以压倒性的优势通过，1900万票支持，只有481票反对。
MicroStrategy：支持FASB提议的加密货币会计规则:金色财经报道，MicroStrategy 周一表示，它支持财务会计标准委员会（FASB）的一项提议，该提议允许公司对其资产负债表上持有的加密货币使用公允价值会计。按照 FASB 的建议，在公允价值模型下报告加密资产持有量，将使我们能够为投资者提供更相关的财务状况和我们持有的比特币经济价值的观点，这反过来将促进投资者的能力做出明智的投资和资本配置决策。
FASB 去年对该提案进行了表决，目前正处于公众意见征询期。[2023/5/23 15:19:39]
虽然该提案仍然需要通过最终、有约束性的链上投票才能正式确定，但基于投票率和治理论坛的评论，提案似乎已经在社区内获得了广泛的支持，Uniswap似乎很有可能打开这三个池的费用开关。
Uniswap会失去市场份额吗？
为什么Uniswap可以在不损失大量市场份额的情况下开启费用开关？
如果要反对打开费用开关，理由很简单：如果Uniswap打开费用开关，他们将失去较大的市场份额，流动性将由于其利润压缩而迁出。这种风险在很大程度上是由于在UniswapV3上提供流动性是非常困难的，因为它使用集中流动性，需要比恒定产品或者稳定交易AMM的LP更加积极的管理。
在不景气的市场背景下，削减LP的利润率可能会造成负反馈循环。Uniswap失去流动性，导致交易执行体验变差，从而为LP带来较低的交易量和回报，进而导致DEX进一步流失市场份额，而竞争对手反而会获取更多的市场份额。
这种风险在竞争激烈的DEX领域被放大了，同类型产品之间几乎没有差异性，如果自己涨价，市场就会选择更便宜的那个。同时DEX也很容易分叉，由于UniswapV3代码受到商业许可证的保护，所以很少有未经授权的分叉出现。
央视数字藏品平台“央数藏”2天销售收入达51.76万元:金色财经报道，据科创板日报消息，央视网旗下“央数藏”于9月19日上线的2022个创世数藏S不到一分钟即售罄。目前，创世数藏Y和S的发售数量都是2022个，标价也都为128元。两款藏品在发售当天都很快售罄，如此计算，央数藏2天时间内创造了51.76万元的销售收入。[2022/9/20 7:07:53]
虽然这个论点看似很有说服力，但Uniswap出于几点原因应该能够打开费用开关。其中粘性交易量和粘性流动性可能是最具吸引力的。由于其强大的品牌效应，许多交易者将专门使用Uniswap，而不是通过聚合路由所有的交易来寻求最佳执行方式，从而产生了粘性协议参与者的概念，对于流动性参与者也是如此。Uniswap有跟踪记录和设计，其中除了费用开关，合约是不可变的。尽管有协议费用，LP可能更愿意在DEX上继续做事，而不是迁移到竞争对手那里。
此外，几乎所有其他主要现货或衍生品DEX，例如Curve、Balancer、SushiSwap、GMX、dYdX和PerpetualProtocol都收取LP费用。Uniswap似乎也能够在不失去相当大比例市场份额的情况下收取费用。
如果三个流动池的费用开关都打开了会发生什么？
让我们开始分析，如果三个池收取10%的协议费用，Uniswap将获得多少收益。为了了解不同市场条件下的收益，我们将查看过去30天、120天和365天所赚取的费用，此外，我们还将查看期间Uniswap总交易量和LP费用来自三个池中的哪一个。
30天
Terra链上NFT平台OnePlanet正式迁移至Polygon:金色财经报道，Terra链上NFT平台OnePlanet正式迁移至Polygon，有60个基于Terra的NFT收藏，同时推出了一个全新的基于Polygon的测试服务。[2022/9/7 13:14:21]
在过去30天，三个池的交易量合计为13.1亿美元，赚取了大约290万美元的费用。如果打开费用开关之后，Uniswap在过去一个月将获得29万美元的协议收入，或者年化为348万美元。
到目前为止，最大的费用贡献者是WETH-USDT池，在此期间它贡献了74.4%的协议收入，同时这三个矿池也分别占了Uniswap总交易量和费用的3.08%和5.71%。
120天
在过去120天，三个池的交易量合计为64.1亿美元，为LP产生了大约1604万美元的费用。如果打开费用开关之后，Uniswap将获得160万美元的协议收入，或者年化为487万美元。
法国议员呼吁承认DAO和NFT的法律地位:金色财经报道，即将离任的法国国民议会议员Pierre Person在其发布的一份报告中表示，法国应该在其法律体系中承认去中心化自治组织 (DAO) 和NFT的法律地位，并抨击欧洲加密货币监管，他说欧洲加密货币监管的做法在很大程度上是防御性的。
此外，Person还表示，如果银行拒绝为加密货币客户提供服务，则应处以罚款，并提议禁止基于化石燃料的加密货币开采。（coindesk）[2022/6/8 4:11:05]
到目前为止，最大的费用贡献者是WETH-USDT池，在此期间它贡献了81.7%的协议收入，同时这三个池也分别占了Uniswap总交易量和费用的3.32%和6.68%。
365天
在过去一年中，考虑链上交易活动的周期性，三个池的交易量合计为404亿美元，为LP产生了大约7819万美元的费用。如果打开费用开关之后，Uniswap将获得782万美元的协议收入。
到目前为止，最大的费用贡献者是WETH-USDT池，在此期间它贡献了80.8%的协议收入，同时这三个矿池也分别占了Uniswap总交易量和费用的5.69%和6.47%。
进一步说明
正如上述分析，如果为三个池打开费用开关，Uniswap将产生348万美元至782万美元的年化收益，具体取决于时间段。此外在三个时间段中，对利润贡献最大的将是WETH-USDT池，它占协议收益的74.5%-81.7%。最重要的是这三个池仅占Uniswap总交易量的一小部分，比例在3.08%至5.69%之间，占总费用的5.71%至6.68%。
总而言之，这表明该提议只是Uniswap货币化尝试的一小步，如果费用开关尝试被证明是成功的，这表明在收益方面还会有很大的上升空间。
如果每一个矿池的费用开关都打开了，将会发生什么？
为所有的矿池打开费用开关似乎不切实际，但是如果实验成功，Uniswap很有可能会选择打开更多的费用开关，而且DEX在其平台上从每笔交易中赚取费用是惯例。通过计算，我们可以更好地了解Uniswap潜在的盈利能力上限。
简单起见，我们假设所有的池的固定抽成为10%，我们将在相同的时间期限内再次进行测试。
如果以10%的协议费用为标准，Uniswap在过去30天、120天和365天分别赚取507万美元、2399万美元和1.208亿美元。值得注意的是，这将是纯粹的协议利润，Uniswap没有向流动性提供者发放任何代币奖励。
Dapp的协议收入-来源：TokenTerminal
从365天的数据来看，Uniswap将产生的收入在所有DApp中排名第七，仅次于AxieInfinity、OpenSea和LooksRare等NFT市场、DEX的PancakeSwap和dYdX以及MetaMaskSwap。
但考虑到协议收入减掉代币释放时，Uniswap将拥有仅次于OpenSea和MetaMask的第三高协议收益。
高收益的UNI代币
虽然费用开关提案不要求向代币持有者分配收益，但未来UNI持有者有极大的可能选择通过回购或分配ETH和稳定币等资产的方式为自己发放奖励。UNI也将从纯粹的无价值治理代币转变成生产性资产。
我们假设UniswapDAO选择通过某种机制分配费用开关所得利润的50%，而UNI持有人可以通过代币质押的方式获得收入。我们再假设75%的流通UNI被质押，一些供应仍留在交易所中。从图中我们可以看到UNI持有人将获得1.25%至2.44%的收益。
如果所有流动池的费用开关都处于活动状态，UNI的收益情况
尽管这一回报低于veCRV和GMX等其他DEX代币，后者通常以3CRV和以太坊支付4%到8%之间的收益率。但考虑到Uniswap在行业的品牌地位，这一回报仍然极具吸引力。
小结
正如上述所分析的那样，打开Uniswap费用开关的影响是巨大的。三个池的激活也仅仅是其货币化能力变现的一个小尝试，更加广泛的费用开关将立即使Uniswap变成Web3行业中最赚钱的应用之一。此外如果DAO将部分收益奖励给代币持有人，UNI将成为具有吸引力的生产性资产，收益率虽然不及部分同行，但也极具吸引力。
当然这些数字都是基于一定假设，而且使用的是历史数据推测，没有包含任何潜在的未来增长。鉴于Uniswap作为DeFi协议中的特殊的地位，其成功开启费用开关将向市场发出信号：无价值的治理代币实际上可以捕获价值。
来源：金色财经
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