近日，美联储公布了7月货币政策会议纪要。纪要显示，与会者首次明确地承认有过度加息的风险，但没有对未来决策给出指引。
今年以来，美联储加息政策加上宏观经济问题，打击了美股积极性，越来越多的资金开始寻求防守。与之对应的是实体经济上的波动，鉴于宏观供应链、疫情等问题频繁出现，市场的警惕不会放松，因为投资一定是看预期、看未来。
在金融政策与宏观环境双重不明朗的情况下，一些特定行业两头受压。比如电商，既要看实体供应链，又要面对市场“抽水”。但就是在这样的情况下，市场还是分化出了不一样的路线。一众电商股走跌时，依然有公司走出了向上的曲线。
美司法部将于凌晨1点宣布一项国际加密货币执法行动:1月19日消息，美国司法部将于今日凌晨1点宣布一项国际加密货币执法行动。 此前报道，1 月 7 日，美国布鲁克林联邦地区检察官正在针对 Digital Currency Group Inc. 和其子公司 Genesis 之间可能存在的内部转账和交易问题展开调查。目前，检察官已开始要求 DCG 相关人员进行面谈并提供相关文件。 据另一位知情人士透露，美国证券交易委员会 (SEC) 也在对 DCG 进行调查，但调查处于早期阶段，Barry Silbert、Digital Currency Group (DCG) 及其任何子公司目前均未被指控有不当行为。DCG 发言人表示，该公司始终合法开展业务。目前 DCG 并不知道也没有理由相信纽约东区法院对 DCG 进行过任何调查。[2023/1/19 11:19:39]
资本市场买入确定性
美联储7月的金融会议，做出了一个影响力巨大的决定：在它将联邦基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%后，6月、7月累计加息达到150个基点，创上世纪80年代以来最大加息幅度。
Cryptoys与著名玩具公司Mattel联合推出宇宙巨人系列NFT:10月13日消息，Cryptoys与著名玩具公司Mattel联合推出宇宙巨人系列NFT，将于今年11月9日正式上线。首批NFT销售将包括宇宙巨人旗下著名的He-Man/Prince Adam、Evil-Lyn等角色，每个角色限量10,000个，将分成7个等级的稀有度。为粉丝提供全新的收集和游戏方式。
据悉，Cryptoys是由跨国玩具制造公司Mattel与NFT玩具公司OnChain Studios基于Flow公链共同开发的一款结合了数字玩具和游戏的NFT平台，由a16z领投。[2022/10/13 14:26:31]
加息就像抽水机，让资金变得更加谨慎，二级市场承压，衰退逻辑显著。宏观经济不确定性加深，由金融通道向实体经济传导，美国连续两个季度GDP负增长，市场选择以谨慎防守的逻辑看未来。资金寻求稳定性、确定性的心理在这个过程中被强化，二级市场出现显著结构性变化。它们的选择落在赛道，就是股价起伏。
安全团队：针对Wintermute损失1.6亿美元黑客事件，建议项目方移除相关地址管理权限:金色财经报道，2022年9月20日，据Beosin EagleEye监测显示，Wintermute在DeFi黑客攻击中损失1.6亿美元，Beosin 安全团队发现，攻击者频繁的利用0x0000000fe6a...地址调用0x00000000ae34...合约的0x178979ae函数向0x0248地址（攻击者合约）转账，通过反编译合约，发现调用0x178979ae函数需要权限校验，通过函数查询，确认0x0000000fe6a地址拥有setCommonAdmin权限，并且该地址在攻击之前和该合约有正常的交互，那么可以确认0x0000000fe6a的私钥被泄露。结合地址特征（0x0000000），疑似项目方使用Profanity工具生成地址。该工具在之前发的文章中，已有安全研究者确认其随机性存在安全缺陷（有暴力破解私钥的风险），导致私钥可能泄漏。
Beosin 安全团队建议：1.项目方移除0x0000000fe6a地址以及其他靓号地址的setCommonAdmin/owner等管理权限，并使用安全的钱包地址替换。2.其他使用Profanity工具生成钱包地址的项目方或者用户，请尽快转移资产。Beosin Trace正在对被盗资金进行分析追踪。[2022/9/20 7:08:40]
与宏观经济联系紧密的电商行业，是个极具代表性的案例。美国通胀高预期一度让亚马逊年内股价暴跌，即使最新季度业绩企稳令其收复失地，但是年内跌幅依然在15%左右。
美联储布拉德：提前加息是合适的:8月26日消息，美联储布拉德表示：提前加息是合适的，加息的步伐很重要，需要把利率调到限制性水平。[2022/8/26 12:51:06]
目前，虽然消费复苏是大趋势，但不同电商企业的业绩与股价走势差异明显。美股研究社统计发现，截至8月19日，国内主流电商企业今年以来的股价变动如下：
阿里巴巴-23.61%；拼多多-19.67%；京东-19.25%；唯品会+14.52%。
显然，电商绑定实体经济，当宏观经济进入新周期，电商行业也会呈现周期性变化，二级市场的走势由此而来。但是，主打品牌特卖的唯品会却在一众电商股股中一枝独秀，这也引发市场的一些思考。
唯品会的不同之处在其定位，它的抗周期性来自折扣零售的特殊属性。对比美股市场同样定位于折扣零售的TJX，后者年内走势也优于亚马逊。
显然，市场认为折扣零售业在实体经济的新环境中一样能走得更稳，这构成了电商在新周期的确定性。那么，折扣零售为什么能得到青睐？
科幻小说作家Cory Doctorow：A16z支持加密货币的依据是他们是否可以赚钱和退出:金色财经报道，科幻小说作家Cory Doctorow在社交媒体上表示，A16z前身为 Andreessen Horowitz已经证明，他们支持加密货币的依据是他们是否可以赚钱和退出，而不是他们投资的公司是否提供了健全、可持续的产品，对于 A16Z 而言，押注极其不稳定的“稳定币”或像 Axie Infinity 这样极其不好玩的“游戏”是合理的投资，不是因为这些公司有任何未来，而是因为代币发行是不受监管的证券，可以让投资者在公司倒闭之前套现。即使在这种拉高出货的氛围中，A16Z 的一项投资也显得尤为愤世嫉俗。该公司领导了对 Flowcarbon 的 7000 万美元 A 系列投资，Flowcarbon 是一种由 Adam Neumann 领导的“自愿碳市场”（VCM）加密货币。[2022/5/28 3:46:32]
折扣零售业抗周期的根源
在当前市场中，资金信任的赛道和个股，一定在基本面上具备优越性。同时，这种优越性不一定来自营收利润的显著上行，而是在保持基本面稳健的同时具备更好的预期，能扛住周期下行压力，甚至有望实现独立于宏观走势的内在增长。唯品会的独立行情，就是这么来的。
折扣零售首先被关注到的优势是逆周期的成长性。奥乐齐、唐吉诃德等知名折扣零售商都是在经济增长放缓时，形成了自己的打法。
折扣零售的发展史证明，这是一个在宏观经济增长放缓的情况下也能实现超额增长的赛道，而这指向了更高的边际收益。比如说，在美国通胀加剧的背景下，更多家庭和个人会选择更富性价比的消费方式。美股代表性价比消费的COST、DLTR这些公司的股价正在走高。
这种成长性一方面是供给高度丰富时，消费者选择权强化，许多商品将折扣零售作为走量渠道。另一方面则是零售业在高线市场发生结构性变化，实用主义消费潮流兴起，同时又向低线市场渗透，带动消费升级。
德勤报告《2022全球零售力量》指出，全球零售250强中折扣零售店占10%以上。当前火热的各种临期折扣店、仓储会员店、特价直播等等形式，都是折扣零售抗周期的体现。
另外，由于以唯品会为代表的公司长期专注折扣零售行业的运营，它们对货品和渠道更加敏感，对定价、品类和消费者习惯的变化感知更敏锐。这使得唯品会们应对宏观变化的能力强于普通零售商，也因此在资本市场被看好。
值得一提的是，折扣零售虽然强调性价比，但并非单纯的便宜，而是超值。一线质量、非一线价格很好地满足了当代消费者的消费心理。
8月19日，唯品会公布了截至2022年6月30日的第二季度财报。其中用户数据是一大亮点：SVIP活跃用户数同比增长21%，SVIP对线上净GMV贡献占比达38%。说明唯品会已经与大批核心消费者建立了稳固联系。中信证券在今年5月的一份研报中就表示，继续看好唯品会SVIP消费的坚挺，可为其业绩托底。
窥一斑而知全豹，当折扣零售行业关注度提升，意味着电商零售的经营周期已经开始切换。以前看的是“冲劲”，现在看的是韧性。以前是人无我有、人有我快，现在大家的基本逻辑都差不多，谁稳谁才更可靠。增长数字的重要性有所淡化，夯实发展基础、强化与消费者的联系等因素，将帮助企业在市场获得更好表现。
“韧性”时代的机遇
折扣零售业的发展与经济周期密切相关，也会与资本市场形成一组对照，反映宏观现实。因此，对企业和投资者两方面的主体，折扣零售业都提供了一些新周期下的参考思路。
对企业来说，金融政策、全球局势都是无法掌控的，要确立安全边际就要在内部构建护城河。“高筑墙，广积粮”，既要打牢供应链方面的基础，做好应对变化的资源和方案储备，又要牢牢把握核心用户。
唯品会财报显示，其Q2实现营收245亿元，超过市场预估的229.9亿元；实现GMV406亿元，超过市场预估的375.6亿元；Non-GAAP净利润同比增长8.4%至16亿元。
可见，深耕折扣零售多年，唯品会早已建立了有效的经营方法论，构筑了有效的护城河，因此能在宏观确定性不佳时，依然给出一份超预期成绩。
未来，在发展和投资上，企业需要把钱花在刀刃上，聚焦折扣零售链条上最关键的要素，比如产品质量、服务体验。
回归本质，折扣零售业反映的实体经济变迁，既是总量增长的动能切换，又是其中消费者习惯的结构性变化。唯品会在二级市场的表现，则反映了资金同样以结构性眼光看待电商零售的未来发展。
对投资者而言，预期受限时，投资标的更多会转移到唯品会这样的周期受益股身上。普涨的机会在变少，赛道也会出现分化，抓核心要素的重要性大大提升。一切的一切可以归于一句话，要获得超额收益，需要投资者对经济有超额认知。
7月底，新华社援引德国《商报》消息称，德国食品连锁超市奥乐齐将在中国加速扩张，仅上海地区就有可能开设500至600家门店。这个德国老牌硬折扣零售连锁店，十分看好中国消费的未来潜力。
基于此，我们可以判断消费趋势的长期变化才刚刚开始。就折扣零售行业市场格局而言，国内尚无市场支配力与TJX类似的巨头。中国TOP20折扣零售商市占率仅为7%，低于美国的24%。
在市场份额的塑造过程中，唯品会的先发优势和洞察力将逐步释放，这也成为资本乐观看待唯品会的中坚逻辑。中信证券、国泰君安、广发证券等机构在唯品会一季度财报后纷纷保持“买入”评级，验证了其成长价值。
周期更迭不会一蹴而就，布局长远的唯品会，正在迎接属于自己的“风”。“便宜大碗”是人类永恒的消费追求，唯品会有天然的向心力。折扣零售有宏观预期这个“大底”在，接下来的表现依然有保障。届时，新逻辑是否可靠，自然会见分晓。
来源：美股研究社
来源：金色财经
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