今年以来,“量化大厂”的掌门人们都甚是低调,各处都找不到他们的踪迹。
这或与去年下半年后,量化产品突逢考验有关。
出现整体回撤有关,或与此前量化机构放大A股成交量的“热议”有关。
随着近期A股出现反弹,头部量化阵营中,近一年管理规模和超额收益表现相对稳定的明汯投资创始人裘慧明“率先”发声。
裘慧明2001年物理学博士毕业后就进入华尔街工作,2002年起开始担任量化基金经理,属于目前国内百亿量化私募创始人中最为资深的“双一线”——公司属于一线,自己也仍在一线负责投资决策及组合管理。
在近期这次渠道沟通交流会上,裘慧明谈及了自己对量化投资本质的理解,还对中国量化私募发展历程进行梳理。
业内一度盛传明汯投资进军千亿规模,此次裘慧明也进行了“辟谣”——自己并未突破过千亿,但确实是国内首批突破500亿管理规模的量化私募。
Terra Classic L1团队已将测试网升级至V2.0.0，并发布主网升级提案:5月7日消息，Terra Classic（LUNC）L1联合任务组（L1JTF）团队近日已经将其rebel-2测试网升级到2.0.0版本。
使用Cosmos SDK v0.45的L1JTF测试网v2.0.0升级是该项目的一个重要里程碑，因为它引入几个增强其功能和安全性的新特性。Terra Classic社区在推动该项目的振兴计划方面也给予了支持。
该团队的兼职开发人员Till表示，这也可以促进Terra Classi主网升级到2.0.0版本的过渡。他透露，只有六个验证者（包括takeBin、Lunanauts、Allnodes）参与并成功升级。该项目的一些爱好者（比如reXx）表达了对开发中涉及的验证者数量的担忧，指出数量应该达到30个。
在成功升级测试网后，L1团队项目经理LuncBurnArmy已经提交一份将Terra Core主网升级到2.0.0版本的提案。
根据该提案，此版本包含Terra Classic区块链的治理批准功能，包括治理提案的最低初始存款、Cosmos SDK v0.45.13和Tendermint v0.34.24。这是第二个利用升级治理提案机制来升级链的主要版本。该提案将在区块高度12,812,900（或大概UTC时间5月17日14:03:32）停止链。如果该提案通过，届时所有全节点和验证者需要安装并运行升级版本v2.0.0，才能继续运行。（Bitcoinist）[2023/5/7 14:48:03]
何为量化投资
最新以太坊核心开发者会议讨论和协调对共识层的更改，包括Deneb未来兼容性注意事项等:5月6日消息，Galaxy研究副总裁Christine Kim发文总结第108次以太坊核心开发者共识（ACDC）会议，开发人员在会上讨论和协调对以太坊共识层（CL）的更改。内容包括：1.开发人员将开始着手包括和测试EIP4788和EIP6987，以用于Deneb升级。2.关于Deneb Blob的讨论：开发人员讨论了在Deneb规范中引入一个额外的变量和常量，以允许EL具有更大的弹性，以独立于CL调整每个块的最大blob事务数；DenebDevnet#5的测试工作导致客户端出现了几个错误，将对此进行更多调查。3.关于Deneb未来兼容性注意事项：TimBeiko提醒CL客户端团队，关于通过EIP4844引入的新SSZ类型应该在多大程度上向前兼容即将到来的SSZ升级或针对当前RLP标准进行优化，仍然存在不确定性。4.关于多样化MEV-Boost中继客户端依赖性：Ryan提醒开发人员，信标链认证子网(attnets)的改造于5月4日推出，升级是向后兼容的；在未来的硬分叉升级中，开发人员可能会考虑引入“降级”功能，以阻止未升级其attnet功能的节点连接到已升级的节点；开发人员讨论通过PR317使MEV中继客户端依赖性多样化，考虑到最近的MEV-Boost漏洞利用，中继现在在通过gossip广播之前验证块的内容，此功能需要Lighthouse和Prysm客户端的自定义分叉。[2023/5/6 14:46:19]
对于究竟如何定义量化投资,裘慧明坦诚“并不容易”。
Beosin：ULME代币项目遭受黑客攻击事件简析:金色财经报道，10月25日，据Beosin EagleEye 安全预警与监控平台检测显示，ULME代币项目被黑客攻击，目前造成50646 BUSD损失，黑客首先利用闪电贷借出BUSD，由于用户前面给ULME合约授权，攻击者遍历了对合约进行授权的地址，然后批量转出已授权用户的BUSD到合约中,提高价格ULME价格，然后黑客卖掉之前闪电贷借出的ULME，赚取BUSD，归还闪电贷获利离场。Beosin安全团队建议用户用户取消BUSD对ULME合约的授权并及时转移资金减少损失。[2022/10/25 16:38:21]
对此,他认为:自己2001年就投身量化投资,参与并见证了行业一系列演变进程,但不管是以金融逻辑为基础的线性模型,还是后来更多采用的机器学习、深度学习模型,万变不离其宗——本质上都是以数据为基础建立模型。
“从广义上讲,量化投资是一种以历史数据为基础、以模型为核心、以程序化交易为手段的投资方法。”裘慧明如此总结。
First Digital Trust首席执行官：香港仍是安全的金融中心，可与新加坡携手探索加密领域:10月20日消息，香港数字资产托管机构First Digital Trust的首席执行官Vincent Chok表示，香港没有资本管制，没有外汇管制，仍然是一个非常安全的金融中心。此外，他认为香港和新加坡之间是互补关系而不是竞争关系，新加坡在监管数字资产方面非常强大，香港凭借金融经验和基础设施可以与其建立良好的伙伴关系，共同创建一个真正强大的司法管辖区。
据悉，First Digital Trust是香港咨询公司First Digital旗下的数字资产平台。据此前报道，香港政府将发布虚拟资产政策宣言，推动建设国际虚拟资产中心。（Forkast）[2022/10/20 16:32:24]
但在他看来,自己更倾向于把量化投资定义为“把最前沿的科学技术与对市场的深刻理解做有效结合”,仅仅对数据的采集和挖掘并不足以寻找市场运行规律。
数据：111,874,362枚BUSD被销毁:金色财经报道，据Whale Alert数据，111,874,362枚BUSD于昨日晚间被销毁。
此前消息，59,892,289枚BUSD于昨日早晨被销毁。[2022/8/11 12:18:29]
裘慧明进一步指出:量化投资流程中,历史数据是基础,数据点及结构化数据越多则越有利于建模。如果历史上没有发生过或仅发生过几次,很难找到合适的数据来训练,基于过往总结出的“规律”可能在这个阶段不一定有效。
举一个例子:2007年8月“量化黑天鹅”、2020年3月新冠疫情等,相关市场情景在历史上没有先例,因此量化无法基于历史数据寻找规律做出有效决策。
再如:2017年A股出现“一九行情”,大市值股票涨得好,中小股票落后,由于量化持仓分散,因此量化机构业绩则跑输主观选股机构。
裘慧明强调,量化投资与主观投资本质上都属于价格发现,都是从自己的维度捕捉市场的错误定价让市场更为有效,两种方法论殊途同归并非对立,并在投资者个人资产配置中形成有效的互补。
万亿时代的量化投资
谈及中国量化机构发展,裘慧明认为2010年以来中国量化私募一直在“曲折中前进、螺旋式上升”发展,并非外界认为的“过去三年才得以高速发展”。
他梳理了量化投资在国内的发展历程:
2010年相继推出融资融券制度和沪深300股指期货,给了量化投资人施展拳脚的机会,当时大部分量化机构的交易品种是股指期货和商品期货,股票量化投资偏少;
2013年6月实施《证券投资基金法》私募的合法性得到确立,为私募行业发展打开广阔空间;
2015年相继推出上证50股指期货、中证500指数期货,A股市场对冲的工具更加丰富,叠加批量海归量化人才回国,为国内量化私募走向正规化奠定了基础;
2015年国内量化私募规模达到近2000亿,但90%的规模均是对冲策略产品,且部分为杠杆资金,“其实基础并不太牢靠”。当年下半年股指期货受限,量化规模不升反降,但一线量化机构并没有停止人才储备、策略积累与科技手段升级的步伐;
2018年资管新规颁布后,金融产品加速净值化转型,量化基金产品逐渐成为居民财富管理重要方式之一;
2019年正式推出公募基金转融通业务,叠加股指期货多次松绑,大大丰富策略种类和大幅增加策略容量;当年6月,试点注册制的科创板正式交易,全面实行股票发行注册制向纵深推进,A股市场交易品种不断扩容,对冲工具日益丰富;量化多头策略产品受到广泛认可,管理规模开始超过对冲策略产品线,成为量化私募主流策略。
最前沿技术不断突破,如数学及计算机、人工智能等领域的尖端人才积累,提升了国内量化私募的“软实力”。到了2021年,本土量化私募规模正式迈过万亿元大关。
“我们觉得,拉长看国内量化私募整体节奏还是比较合理的,且占据整个持仓的规模也不算大,整体还是小于国际平均。”裘慧明称:“目前量化在国内发展阶段仍属于早中期。”
明汯投资的挑战
此次路演中,裘慧明还提到了2020年下半年到2021年初所遇到的规模挑战,他指出“那时候明汯规模已经不小,所以外界关注也较多,但实际上,我们发展过程中一路都在面对各种挑战”。
他还回顾,此前也遇到过挑战,比如:2016年由于贴水非常大,对冲成本较高,中性产品线业绩压力一度很大;2018年当时策略模型也曾遇到不小的挑战。
2020年下半年明汯投资成为首批规模突破500亿元的量化私募,规模大幅领先同行,短期规模增速给模型迭代带来一定压力,“但每一次团队内部都及时复盘和总结,很快我们就用持续不错的超额证明自己,经受住了考验。”
作为首批突破500亿的量化私募管理人,明汯在管理大资金时间上是最长的,积累了管理大规模的相关经验,“未来明汯在募资节奏上会非常谨慎,相对来讲,我们更为追求超额的确定性。长期来看,A股是稳步抬升的,可预期的超额收益大概率可转换为可预期的绝对收益。”
“回头来看,你说我们犯过一些错误没有,肯定是有做的不够完美的地方。但每一次要吸取教训。”裘慧明坦言,“2021年一季度给明汯投资的教训比较深刻,启发和思考主要有两点:未来将策略容量与募资节奏进一步做好适配,将客户风险偏好与产品风险收益进一步做好适配。”
在裘慧明看来,管理规模是收益和投资能力的函数,“不可否认的是,量化管理规模小一些,投资能力相同则收益相对高一些。但依然有大规模的主观和量化机构都能有很高收益,管理规模和收益并非负相关,但确实有一定相关性,但最核心的还是投资能力——底层策略的储备、人才梯队建设、模型迭代效率等等。”
裘慧明在美国读博及华尔街工作前后生活近17年,在海外团队建设方面,明汯属于业内较早布局,已逐渐搭建起海外人才库,目前纽约办公室已有近20人的投研团队。
裘慧明认为,算力的投入与投资能力增长之间并非线性关系,“过去几年在机房建设、GPU、服务器、数据库等硬件设备上一直持续充分投入,以保持硬件设备在市场中处于业内顶配水平。”
他进一步提到,一家量化私募管理人的投资能力到底如何,其实都会最终体现在过往中长期业绩上。对于量化多头产品的投资者而言,更重要的还是观察管理人的长期超额收益的稳定性和长期复合的收益率情况,以及短期募资增速。
裘慧明指出:同等的管理规模,投资能力越强超额收益就越高;同等的收益,管理规模越大则投资能力越强。在一定管理规模量级上仍取得较为稳定的超额收益,背后考验的是团队整体投研能力和策略完整性。
他最后指出:投资人对量化机构可能有一定误解,认为量化模型很“神奇”,开发出来之后可以一劳永逸,但股票市场始终在进化中,没有“常胜将军”级别的模型,背后需要投资团队持续研发升级。
来源：金色财经
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